Nawalan ng $2.8 trilyon ang S&P sa isang araw, babala ng BTIG: Hindi pa ito ang bottom, nagsisimula pa lang ang totoong bentahan

Ang US stock market ay nakaranas ng isang tipikal na repricing ng risk, ngunit ayon sa BTIG, ito ay mas katulad ng simula ng pagbebentang panic kaysa kumpirmasyon ng low point.

Sa kasalukuyang pagbaba, lahat ng sektor ng S&P 500 ay bumagsak, at tinatayang ang kaugnay na market value ay nawalan ng humigit-kumulang $2.8 trilyong dolyar sa isang araw. Umakyat ang VIX sa pinakamataas mula Abril, at bumaba ang Philadelphia Semiconductor Index ng 12%, na siyang pinakamalala mula pa noong 2020.

Sinabi ni Jonathan Krinsky, Chief Technical Strategist ng BTIG, sa pinakabagong ulat na nagpakita na ang market ng mga paunang senyales ng "panic selling," ngunit malayo pa sa isang tunay at komprehensibong bottoming out. Ang kanyang pangunahing opinyon ay, mahihirapang magform ng importante at matibay na bottom ang market habang mataas pa ang breadth indicators.

Para sa mga investor, ang panganib ay hindi lang mula sa matinding pagbagsak ng AI at semiconductor chains. Nagbabala ang BTIG na, mas kritikal ang susunod na pagsubok: kung magsisimula ring bumagsak ang mga sektor na dati’y tinuring na safe havens tulad ng healthcare at consumer staples. Kapag kumalat ang panic selling mula sa high-weight tech stocks patungo sa mas malawak na individual stocks, posibleng mas lumalim pa ang pagbaba ng S&P 500.

Ang panic selling ay may “capitulation” na katangian, pero hindi pa kumpleto

Sa trading, nakita na ang market ay nagpakita ng maraming tipikal na panic signals sa kasalukuyang pagbaba.

Ayon sa intra-day statistics ni Jonathan Krinsky, ang volume ng pagbentang sa New York Stock Exchange ay umabot sa 86%, at ito ang unang beses sa nakaraang taon na mahigit 80% ng trading volume ay bumaba. Bumagsak lahat ng sektor ng S&P 500, kung saan 10 sa 11 sektor ay bumagsak ng mahigit 1%. Tumalon ang VIX ng humigit-kumulang 10 points, tumaas ang put/call ratio, at maaaring ang SPY volume ay pinakamataas mula pa noong March low.

Karaniwan, ang mga signal na ito ay itinuturing na mga kundisyon na malapit sa bottom. Ang mataas na sell volume ay nagpapakita na ang pagbabagsak ay hindi na limitado sa ilang stocks lang, at ang biglang pagtaas ng volatility ay nagpapahiwatig na mabilis nagpapababa ng risk exposure ang market.

Pero ayon kay Krinsky, ang problema ay ang mga signal na ito ay nagpapakita lang ng panic, hindi ibig sabihin ay fully released na ang risk.

Market breadth ay mataas pa rin, kulang ang key signal sa bottom

Ang pinaka-tinututukan ng BTIG ay hindi ang one-day drop kundi ang market breadth.

Binanggit ni Krinsky na bago magsimula ang kasalukuyang pagbaba, halos isang-kapat ng mga component stocks sa S&P 500 ay overbought, at mga 70% ng stocks ay napanatili sa ibabaw ng kanilang 200-day moving average. Ang ratio na ito ay nasa top decile ng readings sa nakaraang dalawang taon.

Ibig sabihin, karamihan sa mga stocks ay hindi pa tunay na oversold. Ang pagbaba ay mostly concentrated sa AI at semiconductor sectors, habang maraming stocks sa healthcare, consumer staples, at equal-weight indices ay malapit pa rin sa high.

Ayon sa datos ng BTIG, ang proporsyon ng S&P 500 component stocks na nasa ibabaw ng kanilang 200-day moving average ay naging 69.5%, malapit sa one-year high, at mas mataas ng malaki kaysa 40% to 45% sa March at late September lows.

Tinanong ni Krinsky ang mga investors na sumusubok maghanap ng bottom: posible bang magkaroon ng significant bottom habang mas mataas sa 60% ang ratio? Inamin niyang may ganitong sitwasyon noong July, ngunit ang rebound noon ay tumagal lang ng ilang araw at walang sustained upward movement.

Nanatili pa ang 200-day moving average, BTIG nakatingin sa 7000 points

Sa technical aspect, binabantayan ng BTIG ang S&P 500 200-day moving average na nasa 7323 points. Ang intraday low sa kasalukuyang pagbaba ay 7362 points, 39 points lang ang layo mula sa moving average.

Ayon kay Krinsky, maaaring magdala ng pansamantalang consolidation ang area na ito, pero hindi ibig sabihin tapos na ang pagbaba. Sa kanyang ulat, mas malaki ang posibilidad na tutulak pa ang S&P 500 papunta sa 7000 points, kasabay ng mas malawak na deterioration ng market breadth.

Ayon sa framework ng BTIG, ang 7000 points ay humigit-kumulang 4.5% mas mababa kaysa sa 200-day moving average, at 10% mas mababa sa October high na halos 7800 points. Mas malapit ito sa isang regular na 10% correction, hindi lang simpleng bounce pagkatapos ng isang panic drop.

May pressure din sa capital flow. Nagbabala ang UBS na ang risk control funds ay posibleng magbenta ng mahigit $100 bilyong assets sa susunod na trading day. Sinabi ni John Flood ng Goldman Sachs na malaki ang pagtaas ng tawag ng customers sa araw na iyon, at binanggit ang kasabihang “ang pinakamadilim ay bago sumikat ang araw,” ngunit kailangan pa ring harapin ng market ang paparating na employment data.

Mas malapit sa oversold ang semiconductors, ngunit maaaring maging window para sa profit-taking

Ang tanging sektor na pinakamalapit sa bottoming out, ayon sa BTIG, ay ang semiconductor — siyang center ng kasalukuyang panic selling.

Ang target ni Krinsky para sa downside ng iShares Semiconductor ETF, SOXX, ay bumalik sa breakout level noong April. Ibig sabihin, mababawi lahat ng gains mula sa parabolic rise simula April. Sa estimate niya, ang SOXX ay may 10%–13% pa na posibleng ibaba bago maabot ang target.

Habang papalapit ang SOXX sa target area, mas attractive ang risk-reward sa short-term rebound. Pero hindi ito tinuturing ng BTIG bilang senyales para mag-build ng positions.

Sabi ni Krinsky, nakumpirma nang nabuo ang six-month top sa semiconductors, kaya anumang rebound pabalik sa $150–$155 area ay mas malamang na maging pagkakataon para magbawas ng risk exposure. Ayon sa ulat, ang SOXX noon ay nasa $134, at ang $150–$155 ay 12%–16% na mas mataas kaysa level na iyon.

Dagdag pa ni John Flood ng Goldman Sachs, ang narrative sa likod ng semiconductor panic selling ay nagbabago. Nag-aalala ang market na, dahil kontrolado ng Democratic party ang Congress at kinakaharap ang data center permitting issues, posibleng magkaroon ng chip oversupply at kakulangan sa data center shell sa 2028.

“Safe sectors” ay posibleng maging susunod na source ng risk

Ayon sa BTIG, ang pinakamasamang risk/reward ratio ngayon ay hindi sa bumagsak ng matindi na semiconductors, kundi sa sectors na tinakasan ng kapital, lalo na sa healthcare XLV at consumer staples XLP.

Sinabi ni Krinsky, kung mag-rebound ang semiconductors, ang mga defensive sectors ay madaling maapektuhan ng factor rotation at mean reversion. Kung magpatuloy ang pagbaba ng semiconductors, ipinapakita na ng market na ang mga sector na ito ay hindi rin immune.

Ipinapakita ng chart ng BTIG na, bago ang kasalukuyang pagbaba, ang XLV ay may pinakamalaking deviation mula sa 200-day moving average mula late 1990s. Pagkatapos bumaba intra-day, ang ETF na ito ay halos 16.5% pa rin ang taas kaysa sa 200-day moving average.

Ang consumer staples sector ay medyo matatag sa araw na iyon, bumaba lang ng 0.5%. Pero ayon kay Jim Chanos, ang pag-switch mula sa pinabagsak na tech stocks papunta sa low-growth consumer stocks, kung ang valuation ng huli ay 30-100 times earnings, ay hindi laging wise na decision.

Nananatili ang disagreement, pero ang BTIG ay tumataya sa pagkalat ng panic selling

Hindi nagkukulang ng opposition ang market. Sinabi ni Scott Rubner ng Citadel Securities na, pagkatapos bumaba ang valuation ng semiconductors sa 13.8x, ang path of least resistance ay paakyat pa rin. Kredito ni Rich Privorotsky ng Goldman Sachs na ang net exposure ng market ay mababa na, kaya hindi madaling bumagsak pa ang index.

Pero pinahina ng kasalukuyang takbo ng market ang optimistic na pananaw. Ang semiconductors ay patuloy pa ring bumabagsak sa kabila ng oversold status, nagsimula nang bumaba ang defensive sectors, at lahat ng S&P sectors ay nagtapos na down.

Na-describe na ni Krinsky dati ang mas masahol na sitwasyon, ang "correlation of one" na panic selling, kung saan ang oversold assets ay hindi makarebound, at nagsisimula nang mag-correct ang overbought assets. Sa kasalukuyang pagbaba, makikita na ang early stage ng pattern na ito.

Ang key judgment ng BTIG ay, ang tunay na bottom nangyayari kapag sabay na bumagsak ang “generals” at “soldiers.” Ang high-weight tech stocks ay malaki na ang damage, pero karamihan sa mga component stocks ay hindi pa nagka-clear out. Kung magsimula nang bumagsak ang stocks na nag-support sa index dati, posibleng hindi pa lumalabas ang lahat ng downside pressure sa S&P 500.