Guotai Haitong: Ang Q3 capital expenditure ng Amazon (AMZN.US) ay lumampas sa inaasahan, lumaki ang pressure sa cash flow

Nalalaman ng Zhihui Finance APP na naglabas ang Guotai Haitong ng ulat-de-pananaliksik na nagsasaad, na ang Amazon (AMZN.US) AWS business para sa 26Q3 ay nagpatuloy ng mataas na paglago, ang demand para sa AI computing power ay nananatiling malakas, ngunit bumagal ang paglago ng retail at advertising business, at patuloy na lumalaki ang capital expenditure, dahilan upang mapilitan ang free cash flow. Sa hinaharap, inaasahang magpapatuloy ang suporta ng AI demand sa paglago ng cloud business, ngunit kinakailangan pa ring tutukan ang returns ng capital expenditure at pagbabago sa supply at demand ng upstream computing power industry chain.

Ang pangunahing pananaw ng Guotai Haitong ay ang mga sumusunod:

Malakas ang demand ng Amazon sa computing power, aktibo sa AI investments, at lumalaki ang pressure sa cash flow. Noong 26Q3, bahagyang mas mababa sa inaasahan ang kabuuang performance ng Amazon. Maganda ang paglago ng cloud business, may sapat na order reserve at malinaw na visibility, positibo ang pahayag ng kumpanya sa AI investments, hindi nagbago ang 26-year guidance, at mabilis ang paglago sa 27. Ngunit napakalaki ng quarterly volatility ng capital expenditure sa 26, kaya dapat bigyang-pansin ang panganib na mas mataas ang supply chain sa ikatlo at ikaapat na quarter bago bumaba. Sa pagtanaw sa 27, lalong lalaki ang pressure sa cash flow ng kumpanya, kaya't inaasahang lalo pang palalakihin ng kumpanya ang scale ng financing, at kailangang bigyang-pansin ang macro rate environment at capital expenditure returns.

Bumagal ang paglago ng kita ng Amazon sa 26Q3, at ordinaryo ang net profit performance. Sa 26Q3, nakamit ng kumpanya ang kita na 201.9 bilyong USD, tumaas ng 12% year-on-year, at diluted EPS na 1.89 USD, parehong bahagyang mas mababa kaysa inaasahan ng merkado. Sa mga ito, ang kita mula sa online store ay tumaas ng halos 2% year-on-year, habang ang advertising revenue ay 19.6 bilyong USD, tumaas ng 11% year-on-year. Dahil sa pagbabago ng iskedyul ng Prime Day, ang event ngayong taon ay inilipat mula Q3 ng nakaraan taon papuntang Q2, kaya kung aalisin ang epekto nito, tataas sana ng mga 4 puntos ang year-on-year revenue growth ng kumpanya para sa Q3. Sa quarter na ito, umabot sa 28.1 bilyong USD ang operating profit, na mayroong 13.9% operating profit margin; ang pagbaba sa net profit year-on-year ay dahil karamihan sa one-time na kita mula sa Anthropic investment noong nakaraang taon, kaya mayroong kaunting pagkakaiba sa pagganap ng pangunahing negosyo at net profit growth. Naglabas ang kumpanya ng guidance para sa Q4 revenue at operating profit, inaasahan ang revenue na 240–247 bilyong USD, at operating profit na 28.5–33.5 bilyong USD, na ang midpoint ng range ay bahagyang mababa rin sa consensus ng merkado.

Patuloy ang paglago ng AWS cloud business, at mataas ang medium- at long-term demand visibility. Noong 26Q3, nakamit ng AWS ang kita na 46 bilyong USD, tumaas ng 39.3% year-on-year. Umabot sa 578 bilyong USD ang AWS Backlog, tumaas ng mahigit 100% year-on-year, na nagpapakita ng matibay na demand sa cloud service at order reserve, kaya patuloy na tumataas ang medium- at long-term visibility. Ayon sa management, inaasahang lalampas ng 40% ang growth rate ng AWS revenue sa 2027–2028, at sinabi rin na kayang ma-absorb agad ng customers ang bagong computing power.

Patuloy ang paglawak ng capital expenditure, at pinipilit ang free cash flow. Noong 26Q3, umabot sa tinatayang 77.3 bilyong USD ang cash capital expenditure, mas mataas kaysa consensus forecast ng Bloomberg na $58.8 bilyon, habang nananatili ang guidance na 220 bilyong USD sa capital expenditure para sa 2026, at maaaring magpakita ng mas mataas na gastos sa Q3–Q4 bago ito bumaba; inaasahan ring mas lalong lalaki ang capex ng kumpanya sa 2027. Ang free cash flow para sa 26Q3 ay umabot sa -33.5 bilyong USD, kaya't patuloy na tumataas ang pressure sa cash flow sa kabila ng bahagyang mas mababang pangunahing negosyo kaysa inaasahan.

Risk warning: Risk ng AI demand at commercial progress na mas mababa kaysa inaasahan, matinding industry competition, supply chain risk, hindi inaasahang progress sa pagtapos ng data center construction, at financing risk.