Ceny ropy i stopy procentowe rosną, ale amerykański rynek akcji nadal wierzy w TACO

Cena ropy przekroczyła 100 dolarów, Rezerwa Federalna rozpoczęła podwyżki stóp procentowych, lecz Wall Street nadal obstawia, że Trump ponownie ustąpi – strategia transakcyjna zwana „TACO” stoi dziś przed najpoważniejszym wyzwaniem od momentu jej powstania.

Konflikt między USA a Iranem trwa już blisko siedem miesięcy, sytuacja w Cieśninie Ormuz i na Morzu Czerwonym stale się zaostrza, a ceny West Texas Intermediate utrzymują się powyżej 100 dolarów za baryłkę. Rezerwa Federalna po raz pierwszy od trzech lat podwyższyła stopy procentowe, a rentowność 10-letnich obligacji USA zbliża się do kluczowego poziomu 4,946%.

Zgodnie z informacjami Polskiej Agencji Prasowej, wiele amerykańskich mediów poinformowało 17. dnia miesiąca, iż pomimo trwającego stanu wojny między USA a Iranem, rząd USA zgodził się na udział irańskich przywódców w przyszłotygodniowym szczycie wysokiego szczebla Organizacji Narodów Zjednoczonych w Nowym Jorku. Trump na środowej konferencji oznajmił, że ma nadzieję, iż „wojna już wkrótce się zakończy“, i potwierdził bezpośrednią komunikację z Iranem, co czasowo obniżyło ceny ropy. Prawdziwe pytanie rynkowe brzmi jednak: jeśli tym razem Trump nie ustąpi, jak zakończy się transakcja TACO?

Andrew Bishop, dyrektor ds. badań w agencji doradztwa geopolitycznego Signum Global, powiedział, że ich „Indeks TACO Ormuz“, śledzący sygnały deeskalacji sytuacji USA–Iran, wciąż nadaje ostrzeżenia, choć niejawne negocjacje mogą już trwać. Kathleen Brooks, dyrektor ds. badań w XTB, wskazuje: jeśli USA i Iran osiągną porozumienie, ceny ropy mogą gwałtownie spaść, rynek obligacji odbije, rentowność spadnie – a to może stanowić ważne wsparcie dla giełdy.

Transakcja TACO: od żartu do siły rynkowej

„TACO” to skrót od „Trump Always Chickens Out” (Trump zawsze się wycofuje), początkowo zaproponowany z przekąsem przez brytyjskiego dziennikarza z Financial Times, dziś ewoluował w znaczącą strategię na Wall Street.

Początek tej strategii opiera się na wysokiej wrażliwości Trumpa na wyniki finansowe rynku. Od zawsze traktuje notowania giełd jako barometr skuteczności swojej polityki, a rynek sądzi, że szczególnie boi się wstrząsów, które mogłyby zagrozić perspektywom wyborczym Republikanów przed wyborami śródokresowymi.

Punkt zwrotny transakcji TACO miał miejsce 9 kwietnia 2025 r. — Trump ogłosił zawieszenie na 90 dni wzajemnych ceł wobec większości partnerów handlowych, tym samym zatrzymując falę wyprzedaży, która pchnęła główne indeksy giełdowe na skraj rynku niedźwiedzia. Od tego czasu, przy każdej presji rynkowej, inwestorzy z reguły kupują akcje na spadkach, licząc że Trump znowu zmieni zdanie.

Na bazie tej logiki Signum Global opracował model matematyczny prognozujący moment zwrotu polityki Trumpa. W lipcu tego roku model trafnie przewidział sygnał deeskalacji – Waszyngton i Teheran na chwilę zawiesili działania, a delegacje obu stron podjęły pośrednie rozmowy w Katarze. Kontrowersje wokół alternatywnych tras żeglugowych i rzekomych obchodów sankcji przez USA ponownie zaostrzyły sytuację.

Giełda osłabia motywację Trumpa do ustępstw

Podstawą transakcji TACO jest przekonanie, że spadki na giełdzie zmuszą Trumpa do poszukiwania porozumienia. Teraz ten mechanizm słabnie.

Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe, a Wall Street zanotowała najgorszy dzienny wynik od trzech miesięcy, lecz później szybko odrobiła straty. W tym miesiącu Dow Jones Industrial Average stracił 2,6%, ale spadki S&P 500 i Nasdaq Composite wyniosły tylko odpowiednio 0,6% i 0,1%.

To rodzi szczególnie trudny paradoks: właśnie dlatego, że giełda jeszcze nie zaliczyła dużego spadku, presja na Trumpa by rozpocząć rozmowy pokojowe jest mniejsza. Według MarketWatch, część ekspertów obawia się, że odporność rynku może tylko utwardzić stanowisko Trumpa wobec Iranu.

Brooks stwierdziła, że coraz więcej traderów rezygnuje z zakładów na ustępstwa Trumpa w tym podejściu. "W miarę jak sytuacja w Cieśninie Ormuz i na Morzu Czerwonym, wraz z kolejnymi atakami, eskaluje, oczekiwania rynku na TACO słabną."

Rynek obligacji – prawdziwy zawór presji

W sytuacji, gdy giełda jest w stanie zachować odporność, to rynek obligacji staje się kluczowym wskaźnikiem potencjalnego zwrotu polityki Trumpa.

Rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła do 4,946%, zbliżając się do poziomu uznawanego powszechnie za punkt wyzwalający korektę na rynku akcji. Bishop podkreśla, że historycznie, przy tej rentowności często dochodziło do korekt giełdowych.

Wpływ wzrostu rentowności nie ogranicza się tylko do giełdy. Wyższe stopy bezpośrednio zwiększają koszty zadłużenia rządu, a także podbijają oprocentowanie kredytów hipotecznych, samochodowych i kart kredytowych dla amerykańskich rodzin, utrudniając realizację programu „przystępności cen” zaplanowanego na drugą kadencję Trumpa.

Jednocześnie amerykańscy konsumenci średnio za galon benzyny płacą już 4,40 dolarów. Wysokie ceny ropy niezmiennie są problemem politycznym dla partii rządzącej przed wyborami – na Republikanach przed wyborami śródokresowymi ciąży coraz większa presja opinii publicznej.

Negocjacje mogą toczyć się w ukryciu

Mimo coraz bardziej pesymistycznych nastrojów na rynku, Signum Global sądzi, że proces deeskalacji może już cicho ruszać pod powierzchnią.

Andrew Bishop powiedział MarketWatch: „Ludzie często zapominają, że prawdziwy początek każdej deeskalacji był jasny dopiero po ujawnieniu niejawnych negocjacji.” Dodał, iż chociaż poniedziałkowe spotkanie przywódców krajów Zatoki Perskiej i Iranu w Omanie zostało odłożone, z jego informacji wynika, że rozmowy trwają i „następują postępy“.

Trump powiedział w środę wieczorem dziennikarzom: „Mamy nadzieję, że jesteśmy blisko końca wojny. Oni chcą porozumienia, zobaczymy.” Potwierdził też bezpośredni kontakt z Teheranem, choć nie zdradził szczegółów. Jego wypowiedzi oraz informacja o tym, że Arabia Saudyjska dąży do odzyskania połowy produkcji na rurociągu transgranicznym przerwanym przez atak Huti, wspólnie obniżyły w czwartek ceny ropy.

Kluczowy dylemat inwestorów polega na tym, że: presja rynkowa, która jest podstawą transakcji TACO, nie zebrała się jeszcze w pełni, a ryzyko geopolityczne stale rośnie. Tym razem cierpliwość Wall Street może być trudniejsza niż kiedykolwiek wcześniej.