Koreańscy "dwaj giganci pamięci" wspierają równoczesny wzrost akcji i walut! Kierownik ds. transakcji w Citi pozytywnie ocenia odwrotną strategię inwestycyjną na wonie przy poziomie 1400 punktów

Aplikacja informacyjna智通财经 uzyskała informacje, że według doświadczonego tradera z Wall Street z Citi, przemysł koreańskich pamięci masowych wciąż znacząco napędza wzrost gospodarczy, wspierając umocnienie won względem dolara przed końcem roku. Po silnej aprecjacji won w czerwcu, jego ostatnia słabość prawdopodobnie nie potrwa długo. W przeciwieństwie do ostatniego umocnienia jena, które bardziej wynikało z normalizacji polityki pieniężnej oraz interwencji walutowych, won ma solidne wsparcie ze strony eksportu półprzewodników i poprawy bilansu płatniczego. Rozszerzające się wpływy z eksportu chipów zwiększają podaż walut obcych i zapotrzebowanie firm na won przy inwestycjach w Korei, płaceniu podatków oraz ponoszeniu kosztów operacyjnych, co daje fundament dla średnioterminowej odbudowy won.

Szef tradingu Citi Korea proponuje wykorzystanie krótkoterminowych szoków makroekonomicznych, by rozgrywać średnioterminowe odbudowy won, zamiast zakładać zakończenie jego zmienności. Według jego ostatniego wywiadu, jastrzębie stanowisko Fed i wysokie ceny ropy mogą krótkoterminowo dalej osłabiać won, dlatego okolice 1 dolara za 1400 wonów traktuje jako okazję do sprzedaży dolara i kupna won, utrzymując cel na koniec 2026 roku na poziomie 1 dolara za 1330 wonów.

Jeśli cykl AI-pamięci masowych utrzyma się, eksporterzy powrócą do masowej sprzedaży dolarów i dojdzie do złagodzenia napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie, w pierwszej połowie 2027 roku won może się umocnić do górnej granicy przedziału powyżej 1200 wonów za dolara. Najważniejszym mechanizmem przekazu jest konwersja: silny eksport generuje wpływy dolarowe, a decyzja firm o ich wymianie na won decyduje, kiedy te przychody staną się bezpośrednim popytem na walutę krajową.

Doświadczony trader Citi zauważył, że eksporterzy szybko sprzedawali dolary w lipcu i sierpniu, obecnie mają dużo płynności w won, więc nie spieszą się z dalszą konwersją, a część sił spekulacyjnych wykorzystuje to, by zagrać na osłabienie won. To w dużym stopniu wyjaśnia, dlaczego globalny rynek, nawet przy ekstremalnie silnym popycie na koreańskie półprzewodniki, może łączyć solidne fundamenty eksportowe z krótkoterminowym spadkiem won — i dlaczego okolice 1400 są centralnym punktem strategii przeciwstawnej.

Szef tradingu Citi Korea: Kupuj won w okolicach 1 dolara za 1400 wonów

„Pod wpływem jastrzębiej postawy Fed oraz wzrostu cen ropy prowadzącego do obaw o inflację, won może w krótkim okresie dalej się osłabiać, przebijając 1 dolara za 1400 wonów”, powiedział szef tradingu w Korei, Lee Sanghun (przekład fonetyczny), podczas środowego wywiadu. „Nie sądzę, by won długo pozostawał na tak słabym poziomie, więc okolice 1 dolara za 1400 wonów to dobra okazja do sprzedaży dolara i kupna won.”

Po dwóch miesiącach wzrostów, jako najsilniejsza waluta Azji, won w czwartek spadał przez czwarty dzień z rzędu, przejściowo do poziomu 1 dolara za 1388,25 wonów. Jastrzębia postawa Fed osłabia won, ponieważ wyższe stopy w USA powiększają spread między USA a Koreą, mogąc zmniejszyć atrakcyjność koreańskich aktywów.

W piątek rano won otworzył się stabilnie w okolicach 1 dolara za 1381,00 wonów.

Jak pokazuje powyższy wykres, po dwumiesięcznym okresie wzrostów won obecnie spada już czwarty dzień z rzędu.

Lee Sanghun twierdzi, że działania Fed skłaniają traderów do wyceniania dalszych podwyżek stóp, częściowo odwracając narrację o spadku wartości dolara. Jednak ze względu na mocne fundamenty w kraju, Lee podtrzymuje cel na koniec roku — 1 dolara za 1330 wonów.

Lee przewiduje dalsze umocnienie won, ale jego tempo raczej nie dorówna wcześniejszym dwumiesięcznym wzrostom. Na początku miesiąca won osiągnął najwyższy poziom od około dwóch lat.

Lee wskazuje, że czynniki zewnętrzne mogą sprawić, że przyszła droga będzie „wyboista”, a duża nadwyżka na rachunku bieżącym Korei nie oznacza, że firmy wymienią wszystkie wpływy dolarowe na won.

Uważa także, że jeśli cykl półprzewodników pozostanie silny, eksporterzy chipów wrócą do masowej sprzedaży dolarów i dojdzie do łagodzenia napięć na Bliskim Wschodzie, won może w pierwszej połowie 2027 roku osiągnąć górną granicę powyżej 1200 wonów za dolara.

Lee, powołując się na swoje obserwacje podczas spotkań z klientami i wyjazdów służbowych, dodał, że eksporterzy byli zbyt gorliwi podczas sprzedaży dolarów w lipcu i sierpniu, obecnie mają dużo płynności w won, więc nie spieszą się ze sprzedażą kolejnych dolarów.

Koreańscy giganci pamięci masowych wzmacniają fundamenty zysków: Odbudowa won to nie tylko osłabienie dolara

Pierwsze fazy wzrostu jena i won były wspierane przez różne czynniki: jen przez normalizację polityki pieniężnej oraz interwencje stabilizacyjne, a won przez eksport półprzewodników i poprawę bilansu płatniczego. Oczekiwania dalszych podwyżek BOJ i interwencja Japonii i USA na koniec lipca, kupując jena, podniosły jego kurs do 152,89 za dolara — szczytów z ostatnich siedmiu miesięcy; po ponownej podwyżce Fed, jen spadł 17 września do okolic 155,50, odzwierciedlając przeciąganie liny między wsparciem krajowym a silnym dolarem.

Przewagi Korei są bardziej bezpośrednie, ze względu na popyt AI: eksport w sierpniu wzrósł o 68,7% rok do roku, osiągając 98,26 mld dolarów, z czego eksport półprzewodników wyniósł 46,65 mld dolarów, a nadwyżka handlowa w miesiącu — 34,75 mld dolarów. Z mechanizmu bilansu płatniczego wynika, że rosnące wpływy z eksportu chipów zwiększają podaż walutową i popyt na won przy inwestycjach, podatkach i kosztach operacyjnych firm, co daje podstawę dla średnioterminowej odbudowy won.

Koreańscy giganci pamięci masowych, SK Hynix i Samsung, przyciągają globalny kapitał, co widać zarówno w rewaloryzacji cen akcji, jak i ekspansji zysków operacyjnych. Biorąc pod uwagę koreańskie zwykłe akcje notowane w kraju i wyrażone w wonach, do zamknięcia 17 września 2026 roku SK Hynix wzrósł w tym roku o 168,05%, a Samsung Electronics o 110,59%, oba przekraczając podwojenie. Oparciem dla tych wzrostów jest nie tylko gorączka AI: SK Hynix w II kwartale zanotował zysk operacyjny ok. 60,54 bln wonów, wzrost o 557% rok do roku, a kluczowe produkty to HBM, pamięci DRAM dla serwerów AI i klasy korporacyjnej SSD; Samsung Electronics w tym samym okresie otrzymał 89,5 bln wonów zysków operacyjnych, z rekordowym przychodem i zyskiem w segmencie pamięci, poszerzając sprzedaż HBM4.

Pod względem logiki inwestycyjnej, giganci pamięci masowych przyciągają globalne środki przez „rozwój infrastruktury AI — wzrost popytu na pamięć — poprawa struktury produktów i cen — realizacja dużych zysków”; dla aktywów koreańskich, są źródłem wzrostu zysków na rynku akcji i kluczowym filarem eksportu oraz wpływów walutowych.

Łagodne umocnienie won jest korzystne dla zagranicznych inwestorów w koreańskie akcje bez hedgingu walutowego — oznacza, że ta sama wartość aktywów w wonach można wymienić na więcej dolarów. Na przykład według celu tradingu Citi, przy spadku kursu z 1400 do 1330, wartość won wobec dolara rośnie o ok. 5,26%; jeśli w tym czasie koreańskie akcje wzrosną o 10% w wonach, stopa zwrotu w dolarach wyniesie 1,10×1400÷1330-1=15,79% (bez dywidend, podatków i kosztów transakcyjnych).

Pozytywny wpływ umocnienia won na koreański rynek akcji najlepiej widać w zagranicznych stopach zwrotu i atrakcyjności alokacji kapitału; wzrost zysków chipowych gigantów daje podstawę cen akcji, a łagodne odbudowy won mogą oferować warstwę dodatkowych zysków walutowych dla inwestorów zagranicznych.

Z mechanizmu alokacji kapitału wynika, że jeśli otoczenie wzrostów zysków wokół półprzewodników przyciągnie zagraniczny kapitał do koreańskich akcji, odpowiedni popyt wymiany waluty może silnie wspierać won, a jego uporządkowana odbudowa poprawiłaby dolarowe zwroty dla inwestorów niehedgujących, w efekcie tworząc potencjalną pozytywną interakcję między rynkiem akcji a wonem; nie można jednak zakładać netto napływu kapitału tylko na podstawie wzrostu cen akcji. Bank centralny Korei wyraźnie wskazuje, że wzrost akcji, nadwyżka rachunku bieżącego i kurs won nie muszą być synchroniczne, a faktyczny przekaz zależy od przepływów transgranicznych i popytu firm na walutę krajową.

Pamięci masowe są kluczowe dla eksportu i gospodarki Korei. Korea jest siedzibą dwóch największych światowych producentów pamięci, SK Hynix i Samsung — SK Hynix jest obecnie dominującym dostawcą systemów HBM dla Nvidia, a Samsung to największy dostawca DRAM i NAND na świecie, ostatnio także dostawca HBM dla Nvidia, szczególnie do głównych flagowych klastrów AI Nvidia GB200/GB300.

Komponenty pamięci serwerów AI są wciąż najbardziej oczywistą wąską gardłem łańcucha AI, TrendForce prognozuje, że ceny kontraktowe DRAM dla serwerów mogą wzrosnąć o 270% do 2026 roku, a ceny SSD klasy korporacyjnej o 235%; w 2027 roku ceny kontraktowe HBM mogą wzrosnąć jeszcze o 70–140%, co obrazuje wspólny wpływ ekspansji AI i wzrostu cen pamięci. Najnowsze szacunki TrendForce wskazują, że DRAM i NAND będą stanowić 47% wydatków kapitałowych głównych dostawców chmury w 2026 roku, a w 2027 wzrośnie to do 68% — wynika to zarówno ze wzrostu wolumenu zakupów, jak i cen.