Za kulisami wydania 2 miliardów dolarów na Polymarket – ruch ratunkowy nowojorskiej giełdy

Autor: Chloe, ChainCatcher

Na początku października ICE ogłosiło inwestycję w Polymarket w wysokości do 2 miliardów dolarów, co wywołało prawdziwą sensację na rynku. Niemal w tym samym czasie Kalshi ogłosiło zakończenie rundy finansowania na 300 milionów dolarów przy wycenie 5 miliardów dolarów. Z dnia na dzień rynek platform predykcyjnych został wyniesiony do głównego nurtu finansowego. Dlaczego ICE musiało wykonać taki ruch i przekształcić platformę, która przez długi czas działała w szarej strefie, w legalne narzędzie predykcyjne? Czy działalność tych tradycyjnych giełd z Wall Street stoi przed pilną potrzebą transformacji?

Problemy NYSE: utrata udziału w rynku, spadek działalności związanej z danymi

Patrząc wyłącznie na obecną sytuację konkurencyjną amerykańskich giełd, według raportu „US Equity Market Structure Compendium 2024”, rynek akcji w USA jest wysoce rozproszony i pofragmentowany. NYSE należąca do ICE posiada około 19,7% udziału w rynku pod względem wolumenu obrotów, podczas gdy NASDAQ ma 15,6%. Pod względem kapitalizacji rynkowej NASDAQ już wyprzedził NYSE. Tylko w okresie od czerwca do września tego roku, NASDAQ przez cztery kolejne miesiące miał wyższą kapitalizację niż NYSE, co odzwierciedla preferencje inwestorów wobec spółek technologicznych.

Z drugiej strony, jeśli chodzi o IPO, NASDAQ zrealizował 79 tradycyjnych IPO, znacznie więcej niż 15 na NYSE, kontrolując wejście na giełdę dla nowych firm. Startupy technologiczne i firmy wzrostowe masowo wybierają NASDAQ, co nie tylko osłabia przychody NYSE z opłat za notowania, ale co ważniejsze, pozbawia NYSE przyszłych motorów wzrostu kapitalizacji i wolumenu obrotów.

Patrząc w dłuższej perspektywie, od 2000 do 2016 roku łączny udział NYSE i NASDAQ w rynku spadł z około 95% do poniżej 30%. Za tym stoi fundamentalna zmiana na amerykańskim rynku akcji – obrót nie jest już skoncentrowany na głównych giełdach, lecz rozproszony na mniejsze giełdy, alternatywne systemy obrotu (ATS), a także liczne dark pool i rynki pozagiełdowe.

Zgodnie z analizą NASDAQ, obecny amerykański rynek akcji podzielił się na trzy niezależne segmenty: tradycyjne giełdy (około 35-40%), dark pool i niepubliczny obrót (około 25-30%) oraz detaliczny i pozagiełdowy obrót (około 30-40%). Taka fragmentacja prowadzi do rozdrobnienia płynności.

Nawet jeśli NYSE próbuje utrzymać pozycję lidera, musi stawić czoła konkurencji ze wszystkich stron – nie tylko z NASDAQ, ale także z nowych giełd jak Cboe, dziesiątek platform ATS oraz rozbudowanego ekosystemu dark pool.

Poza tym, wcześniej uważany za bardzo dochodowy segment usług danych również notuje spadki. Według rocznego raportu finansowego ICE za 2024 rok opublikowanego w lutym, przychody z danych giełdowych i usług połączeniowych w czwartym kwartale wyniosły 230 milionów dolarów, co oznacza spadek o 2% rok do roku. To pokazuje, że tradycyjny biznes danych rynkowych (np. dane rynkowe, usługi subskrypcyjne) napotkał na barierę wzrostu, a popyt na tradycyjne dane finansowe się nasycił. ICE uważa jednak, że mimo spadku sprzedaży tradycyjnych danych rynkowych, spersonalizowane i wysokowartościowe indeksy oraz narzędzia analityczne wciąż mają rynek.

W obliczu tych wyzwań ICE w ostatnich latach zaczęło dostosowywać działalność NYSE. W październiku ubiegłego roku SEC zatwierdziła propozycję NYSE dotyczącą opcji na spotowe ETF bitcoinowe, co było ruchem mającym na celu zdobycie udziału w rynku instrumentów pochodnych. Handel instrumentami pochodnymi zwykle generuje wyższe opłaty niż handel spot, a CME od dawna dominuje na rynku kontraktów terminowych. NYSE, wprowadzając opcje na ETF, próbuje zdobyć część rynku instrumentów pochodnych.

Ponadto, aby wzmocnić rolę NYSE jako dostawcy danych i indeksów, w lipcu tego roku ICE nie tylko uruchomiło Elite Tech 100 Index, ale co najważniejsze, zainwestowało w Polymarket, planując przekształcić dane o prawdopodobieństwie w czasie rzeczywistym z Polymarket w produkty finansowe sprzedawane klientom instytucjonalnym.

Dane z platform predykcyjnych to kluczowy składnik produktów finansowych

ICE doskonale zdaje sobie sprawę, że dane prognostyczne oferowane przez rynki predykcyjne są czymś, czego tradycyjne dane finansowe nie są w stanie zapewnić.

Pomijając naturalną skłonność ludzi do hazardu, podstawowa logika działania rynku predykcyjnego opiera się na „mądrości tłumu” (Wisdom of Crowds), czyli gdy uczestników jest wystarczająco wielu i są zróżnicowani, zbiorowa prognoza jest często dokładniejsza niż pojedynczego eksperta, ponieważ uczestnicy inwestują prawdziwe pieniądze. Ten czynnik sprawia, że ostrożniej oceniają informacje i nie są tylko biernymi obserwatorami.

Zgodnie z badaniami Charles University z 2024 roku, platformy pozwalające uczestnikom obstawiać przyszłe wydarzenia wykazują wysoką precyzję prognoz w różnych dziedzinach, w tym w finansach, ekonomii, polityce i polityce publicznej.

Można by sądzić, że dziesięciu ekspertów z danej dziedziny jest w stanie pokryć szeroki zakres rynku, ale gdy tysiące ludzi obstawia własnymi pieniędzmi niepewne wydarzenie, każdy wykorzystuje swoją wiedzę i informacje do oceny sytuacji. Dzięki temu, że sumują się wszystkie dostępne informacje, prognozy są dokładniejsze niż jakiegokolwiek pojedynczego eksperta.

To właśnie ta zdolność predykcyjna i zgromadzone dane są tym, na czym zależy ICE – to kluczowy składnik produktów finansowych.

Samopomoc NYSE redefiniuje działalność tradycyjnych giełd

Oczywiście nie każdy rynek predykcyjny osiąga takie same rezultaty. Według badań „Sports Forecasting”, jakość danych z rynku predykcyjnego zależy od „płynności rynku”, którą definiują wolumen obrotu i liczba uczestników – im wyższa płynność, tym większa dokładność prognoz.

Podczas wyborów prezydenckich w USA w 2024 roku Polymarket w ciągu zaledwie 15 miesięcy od uruchomienia obsłużył transakcje o wartości ponad 3,3 miliarda dolarów, a w listopadzie osiągnął szczyt wolumenu na poziomie 2,5 miliarda dolarów. Platforma, która początkowo specjalizowała się w prognozowaniu wydarzeń politycznych, rozszerzyła działalność na sport, wskaźniki makroekonomiczne i wydarzenia kulturalne – od decyzji Fed w sprawie stóp procentowych po finały seriali telewizyjnych.

Kiedy tak duży wolumen i płynność stają się widoczne, platformy predykcyjne, wcześniej postrzegane jako nielegalny hazard online, nagle stają się infrastrukturą pożądaną przez rynek finansowy. Teraz ICE zamierza zintegrować dane Polymarket ze swoimi wewnętrznymi systemami transakcyjnymi – taka integracja przypomina wprowadzenie terminala Bloomberg Terminal do świata finansów, który dostarcza ekspertom finansowym natychmiastowe dane rynkowe.

Można powiedzieć, że ICE w istocie szuka uzupełnienia dla braków rynku finansowego. Według statystyk Kalshi z 2025 roku, przy prognozowaniu danych o inflacji, trafność konsensusu ekonomistów Bloomberga wynosiła zaledwie 20%, podczas gdy rynki predykcyjne osiągały 85% – różnica to 65 punktów procentowych. Ekonomiści przez osiem miesięcy zaniżali prognozy inflacji, podczas gdy rynki predykcyjne, dzięki uczestnikom z różnych środowisk, trafnie uchwyciły rzeczywistość rynkową.

Współpraca obu stron pozwoli, by dane te wzajemnie się uzupełniały z tradycyjną analizą, a nie ją zastępowały.

Samopomoc NYSE w istocie redefiniuje działalność tradycyjnych giełd – od odpływu firm z rynku IPO, przez spadek wolumenu obrotów, po stagnację w segmencie danych – nie można już polegać wyłącznie na tradycyjnym modelu zysków giełdowych, by utrzymać konkurencyjność.

Można sobie wyobrazić, że gdy ICE sprzeda te dane funduszom hedgingowym, bankom inwestycyjnym i bankom centralnym, nie sprzedaje historii, lecz prawo do wyceny przyszłości. W coraz bardziej nieprzewidywalnym świecie może to być najcenniejszy towar.