Analityk Bitunix: Teza o inflacji napędzanej energią potwierdzona, ścieżka obniżek stóp procentowych zablokowana

BlockBeats News, 11 kwietnia. Wczoraj oficjalna publikacja amerykańskiego wskaźnika CPI za marzec potwierdziła wcześniejsze oczekiwania rynkowe — odbicie inflacji nie wynikało z ożywienia popytu, lecz z typowej inflacji kosztowej napędzanej energią. Ogólny wskaźnik CPI wzrósł o 0,9% miesiąc do miesiąca, osiągając nowy szczyt w ostatnich latach. Ceny energii same wzrosły o 10,9%, a benzyna podrożała o 21,2%, bezpośrednio stanowiąc około trzy czwarte wzrostu, co pokazuje, że „irańska premia ryzyka” została w dużym stopniu przeniesiona do systemu inflacyjnego. Jednak bazowy CPI wzrósł tylko o 0,2%, pozostając umiarkowany, co wskazuje, że strona popytowa nie podgrzała się synchronicznie, a gospodarka wciąż znajduje się w sytuacji inflacji kosztowej, a nie asymetrycznej inflacji popytowej.

Taka struktura stanowi trudniejsze ograniczenie dla kształtowania polityki. Inflacja napędzana energią ma wysoki poziom zewnętrzności, przez co trudno Rezerwie Federalnej bezpośrednio ją stłumić narzędziami stóp procentowych. Jednak trend wzrostowy ogólnego CPI ogranicza także przestrzeń do zmiany polityki. Innymi słowy, rynek wchodzi w fazę impasu politycznego „nie można złagodzić, trudno zaostrzyć”. FOMC już wcześniej koncentrowało się na wrażliwości długoterminowych oczekiwań inflacyjnych na ceny energii i te dane potwierdzają to ryzyko — jeśli ceny energii pozostaną wysokie, oczekiwania inflacyjne mogą znowu utracić kotwicę, zmuszając stopy procentowe do pozostania na wysokim poziomie przez dłuższy czas.

Z perspektywy wyceny rynkowej, ten raport CPI jeszcze bardziej utrwali oczekiwania, że stopy procentowe „pozostaną wysokie”. Rynek obligacji wcześniej zabezpieczał się przed ryzykiem wzrostu rentowności, a po publikacji danych oczekiwania na obniżki stóp będą dalej ograniczane. Połączenie realnych i nominalnych stóp procentowych będzie nadal wywoływać trwały efekt dywergencji płynności. Na tle odpornego rynku pracy, przy braku warunków do zmiany polityki, aktywa ryzykowne będą wciąż pod presją wyceny.

Logika przepływów kapitału między rynkami także się zbiega: wzrost cen energii → wzrost oczekiwań inflacyjnych → utrzymanie wysokich stóp procentowych → ograniczenie płynności, co tworzy wyraźny łańcuch transmisji. W takim otoczeniu środki finansowe kierują się raczej ku krótkoterminowym, defensywnym oraz zabezpieczającym strategiom allocation niż ku rozszerzaniu ekspozycji na ryzyko. Zmienność rynku przesunie się z „trwałych trendów” na „redystrybucję płynności wywołaną wydarzeniami”.

Podsumowując, ten raport CPI nie zmienił kierunku rynku, lecz wzmocnił dotychczasową strukturę — powrót presji inflacyjnej, ograniczona przestrzeń polityczna, opóźniona odblokowana płynność. Krótkoterminowe trendy będą zależały od tego, jak środki finansowe będą reallocowane między „presją inflacyjną” a „ograniczeniami stóp procentowych”.