Wskazówki z raportów finansowych gigantów technologicznych
Trzej giganci technologiczni przedstawili wyniki tego samego wieczoru; tempo eksplozji segmentu chmury sprawia, że Wall Street na nowo wycenia komercyjny zwrot z inwestycji w AI.
Według informacji od platformy handlowej PursuitWind Trading Desk, 30 kwietnia zespół analityków Morgan Stanley pod przewodnictwem Briana Nowaka opublikował raport, w którym interpretuje najnowsze wyniki finansowe Alphabet (Google), Amazon i Meta. Stwierdzili, że przyspieszenie przychodów gigantów chmury w skali masowej staje się najważniejszym dowodem weryfikującym zwrot z inwestycji (ROIC) w generatywną AI w tym roku.
Google Cloud: Podwójne zaległe zamówienia, sprzedaż chipów TPU nową historią
Google Cloud jest największym zaskoczeniem tego sezonu wyników.
Przychody z jednego kwartału wzrosły o 63% rok do roku, przekraczając oczekiwania kupujących, wynoszące 60%. Wzrost pochodzi z dwóch źródeł: po pierwsze, znaczący wzrost liczby płatnych aktywnych użytkowników Gemini dla przedsiębiorstw w ujęciu miesiąc do miesiąca, liczba tokenów przetwarzanych na minutę przez bezpośrednie API przekracza 16 miliardów; po drugie, ciągle silny popyt na infrastrukturę AI, Google nadal sprzedaje TPU i GPU klientom zewnętrznym.
Jeszcze bardziej zaskakująca jest liczba zaległych zamówień. Zaległe zamówienia Google Cloud na koniec kwartału wzrosły z 243 miliardów USD do 462 miliardów USD, czysty wzrost w jednym kwartale wyniósł 219 miliardów USD, prawie dwukrotnie tyle. Morgan Stanley wskazuje, że za tym stoją zarówno duże kontrakty z prywatnymi laboratoriami, jak i sprzedaż chipów TPU przez Google podmiotom trzecim.
Sprzedaż TPU zewnętrznym klientom – to nowa zmienna. Według szacunków Morgan Stanley, biorąc pod uwagę liczbę sprzedanych chipów i różne ceny jednostkowe, TPU mogło przynieść zaległym zamówieniom w tym kwartale od 20 do 100 miliardów USD (przy założeniu bazowym około 55 miliardów USD). Oznacza to, że Google nie jest już tylko dostawcą usług chmury, ale także sprzedaje sprzęt obliczeniowy – ta logika była wcześniej uznawana za „założenie hossy”, obecnie stała się scenariuszem bazowym.
Wpływ finansowy znajduje bezpośrednie odzwierciedlenie w prognozach: Morgan Stanley podniósł prognozę przychodów Google Cloud na 2026/2027 rok odpowiednio o ok. 11%/40%, prognozując wzrost odpowiednio 78%/86%. W dłuższej perspektywie, według obecnego modelu, odsetek EBIT Google Cloud w całkowitym EBIT firmy przekroczy 50% w 2029 roku, a w 2030 roku osiągnie 64%.
Na tej podstawie Morgan Stanley podniósł cenę docelową Google z 330 USD do 375 USD, co odpowiada 24-krotności prognozowanego na 2027 rok zysku na akcję wynoszącego około 15,74 USD, utrzymując rekomendację „akumuluj”. Prognoza EPS na 2027 rok została podniesiona o 14% do około 16 USD.
AWS: Wzrost poniżej oczekiwań, ale zaległe zamówienia pokazują silniejszą przyszłość
AWS odnotował w tym kwartale wzrost o 28% rok do roku, poniżej oczekiwań kupujących, wynoszących około 30%. To najsłabszy punkt w tym raporcie finansowym.
Jednak Morgan Stanley przypomina inwestorom, aby nie patrzyli wyłącznie na dane z jednego kwartału. AWS przyspieszył w porównaniu do poprzedniego kwartału o około 480 punktów bazowych, a zmiana w zaległych zamówieniach mówi jeszcze więcej: na koniec kwartału zaległe zamówienia wzrosły z 244 miliardów USD do 364 miliardów USD, czysty wzrost za jeden kwartał wyniósł 120 miliardów USD, co przekracza wcześniejsze prognozy Morgan Stanley wynoszące około 350 miliardów USD i pochodzi głównie z dużych kontraktów z prywatnymi laboratoriami oraz nowych biznesów.
Morgan Stanley prognozuje, że wraz z uwolnieniem zdolności produkcyjnych, AWS przyspieszy jeszcze bardziej, osiągając 35%/36% wzrostu odpowiednio w 2026/2027 roku.
Segment detaliczny Amazon także przekroczył oczekiwania: EBIT w Ameryce Północnej w pierwszym kwartale był o około miliard USD wyższy niż prognozowano, wzrost jednostkowy rok do roku wyniósł około 15%, przekraczając prognozy o około 400 punktów bazowych, a koszty realizacji i dostawy były o 2% niższe niż oczekiwano.
Połączając segment chmury i detaliczny, Morgan Stanley podniósł prognozę EPS Amazon na 2027 rok o około 9%, do około 11,3 USD, oraz cenę docelową z 300 USD do 330 USD, co odpowiada wskaźnikowi P/E około 29, utrzymując rekomendację „akumuluj”.
META: Stabilna reklama, ale brak atutu chmury
Sytuacja META różni się od Google i Amazon.
Przychody za pierwszy kwartał wyniosły 5,631 miliarda USD, nieco poniżej oczekiwań wynoszących 5,676 miliarda USD, ale kluczowe wskaźniki reklamowe ciągle się poprawiają: czas oglądania filmów na Facebooku wzrósł w jednym kwartale o ponad 8% – największy wzrost od czterech lat; czas Instagram Reels wzrósł o 10%; średnia cena reklamy globalnej wzrosła o 12% rok do roku; liczba wyświetleń reklam wzrosła o 19% w skali roku.
Skorygowana marża EBITDA wyniosła 62%, znacząco przewyższając oczekiwania, wynoszące 56,3%.
Morgan Stanley wskazuje jednak, że META nie posiada segmentu wysokiego wzrostu, który mógłby bezpośrednio udowodnić zwrot z inwestycji w AI, jak Google Cloud czy AWS, ani nie ma widoczności przychodów z wyprzedzeniem. Dlatego kluczowe dla dalszej wyceny akcji META jest komercjalizacja nowych produktów kierowanych przez Muse (np. osobisty asystent AI dla zakupów), a także zmiana wskaźników adopcji i płatnych użytkowników.
Morgan Stanley zaznacza także, że wewnętrzna notatka META wskazuje, iż zarząd planuje zwolnić około 10% załogi (około 8000 osób) oraz zamknąć około 6000 wakatów (kolejne 8% redukcji zatrudnienia). Każde 10% redukcji załogi ma zwiększyć EPS na 2027 rok o od 0,50 do 1,50 USD. Obecnie bazowa prognoza Morgan Stanley dla EPS META na 2027 rok wynosi około 34 USD, cena docelowa 775 USD, wskaźnik P/E około 23, rekomendacja „akumuluj”.
Wydatki kapitałowe: w 2027 roku przekroczą bilion USD
Za szybkim wzrostem segmentu chmury stoją nieustające inwestycje kapitałowe.
Według najnowszych prognoz Morgan Stanley, pięciu największych gigantów chmury (Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle) wyda łącznie około 800 miliardów USD na inwestycje kapitałowe w 2026 roku, a w 2027 roku wydatki przekroczą 1,1 biliona USD, w porównaniu do wcześniejszych prognoz wynoszących 950 miliardów USD.
W szczegółach dotyczących pojedynczych firm: Google podniósł górny limit inwestycji kapitałowych na 2026 rok o 5 miliardów USD; Morgan Stanley przewiduje, że wydatki Google/Amazon na centra danych w 2027 roku wyniosą odpowiednio 300 miliardów/225 miliardów USD.
Logika tej inwestycji jest następująca: najpierw ciężkie inwestycje, budowa zdolności produkcyjnej, a potem zwrot dzięki skalowalnym przychodom i ROIC. Nagły wzrost zaległych zamówień to bezpośredni dowód na skuteczność tej strategii.
Struktura rynku chmury: Google po raz pierwszy przewyższa AWS i Azure w kwartalnym wzroście przychodów
Patrząc na kwartalny przyrost przychodów jako „wskaźnik udziału w rynku”, w pierwszym kwartale Google Cloud przybyło 2,3 miliarda USD, AWS 2 miliardy USD, a Azure 1,9 miliarda USD.
To godny uwagi sygnał – Google Cloud po raz pierwszy w jednym kwartale przewyższyło AWS i Azure.
Sumując, zaległe zamówienia trzech dostawców chmury na koniec kwartału przekroczyły 1,5 biliona USD, co jasno wskazuje na ciągły wzrost popytu.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wszystkie oczy zwrócone na Walsh, czy w przyszłym tygodniu podczas „supertygodnia banków centralnych” G7 nadejdzie fala podwyżek stóp?
W obliczu rosnącej inflacji, konfliktów geopolitycznych oraz cen ropy przekraczających sto dolarów, banki centralne G7 wchodzą w kluczowy tydzień decyzji o stopach procentowych. Pod wpływem wyższej od oczekiwań inflacji bazowej, przewiduje się, że Fed dokona pierwszej podwyżki stóp od trzech lat; Bank Japonii ma podnieść stopy do poziomu 1,25%, co będzie najwyższym poziomem od 30 lat; banki centralne Wielkiej Brytanii, strefy euro oraz Kanada również wzmacniają swoje jastrzębie stanowiska. Globalna polityka monetarna stoi u progu istotnego zbiorowego zaostrzenia.
Czy Rezerwa Federalna będzie „podnosić stopy procentowe bez przerwy”? Czy powtórzy się „cykl zacieśniania polityki” z końca lat 80.?
Raport Citi wskazuje, że obecne środowisko makroekonomiczne jest bardzo podobne do okresu zacieśnienia polityki z lat 1988-1989, kiedy gospodarka wykazywała odporność, presja inflacyjna stopniowo narastała, a następnie aktywność gospodarcza spowolniła, co doprowadziło do zmiany polityki na bardziej luźną. W tamtym cyklu zacieśniania polityki, Fed podniósł stopy procentowe 16 razy z rzędu.
Rzadkie połączenie sił wrogów! Musk i Altman wspierają apel Dario Amodei o "globalne spowolnienie rozwoju AI"
Anthropic Amodei wezwał do „globalnego spowolnienia AI”, a jego rywale Musk i Altman niespodziewanie publicznie poparli tę inicjatywę. Trzej giganci zgodzili się na udostępnienie zewnętrznym stronom uprawnień do oceny na poziomie „pracowniczym” oraz na skoordynowane spowolnienie rozwoju. Altman nawet bezpośrednio ogłosił, że OpenAI nie przeprowadzi IPO w tym roku. Rezygnacja jednego z badaczy i fala zbiorowych „ucieczek” niekontrolowanych AI wywołały dawno nagromadzony niepokój w branży.
Najnowsza ocena Goldman Sachs: Wzrost stóp procentowych ≠ spadek amerykańskich akcji, wzrost zysków jest kluczem do hossy
Goldman Sachs uważa, że wysokie stopy procentowe stanowią przeciwny wiatr dla rynku akcji, ale nie zakończą hossy. Rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich wzrosła do 5,3%, lecz dane historyczne pokazują, że w ciągu 12 miesięcy po podwyżce stóp średni zwrot z amerykańskich akcji wynosił aż +9%. Bilanse przedsiębiorstw są najsilniejsze od 20 lat, a inwestycje w AI i fala fuzji i przejęć nieustannie wspierają oczekiwania dotyczące zysków. Przewiduje się, że w 2026 roku zysk na akcję indeksu S&P 500 wyniesie 340 dolarów, co oznacza wzrost o 24% rok do roku.
Ceny krypto
Więcej
