Wosh zadebiutuje na Jackson Hole 28 sierpnia, Wall Street pilnie oczekuje planu walki z inflacją od Fedu.

Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Walsh, wygłosi przemówienie podczas seminarium dotyczącego polityki gospodarczej w Jackson Hole w przyszłym tygodniu, 28 sierpnia. Wystąpienie to jest powszechnie uważane za mające głęboki wpływ na wiarygodność Rezerwy Federalnej.

Walsh zapowiedział, że chce wykorzystać to przemówienie do zdefiniowania „kluczowych problemów”, z jakimi mierzy się Rezerwa Federalna — w tym obaw dotyczących celu inflacyjnego, produktywności, zmian demograficznych oraz globalnych szoków gospodarczych.

W tle inflacji przekraczającej cel 2% przez pięć kolejnych lat, wcześniejsze celowe unikanie przez Walsh'a forward guidance wywołało niepokój na rynku, inwestorzy z niecierpliwością oczekują, aż przedstawi on bardziej konkretne sygnały dotyczące ścieżki stóp procentowych i strategii kontroli inflacji.

Wielu specjalistów wskazuje, że jeśli Walsh pozostanie jedynie na poziomie deklaracji, nie podając konkretniejszych wyjaśnień, jak zamierza walczyć z inflacją, rynek będzie bardzo rozczarowany. Walsh od objęcia stanowiska celowo wdraża politykę „bardziej cichej Rezerwy Federalnej”, odmawiając udzielania prognoz dotyczących ścieżki polityki.

Najświeższe dane ekonomiczne z lipca pokazują wyhamowanie inflacji, spowolnienie wzrostu zatrudnienia oraz spadek wydatków konsumpcyjnych, przez co prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu znacząco spadło.

Obserwatorzy Rezerwy Federalnej podkreślają, że Walsh musi podczas tego wystąpienia poświęcić uwagę temu, jak bank centralny zamierza reagować na aktualną sytuację gospodarczą, w szczególności na utrzymującą się wysoką inflację.

Walsh w maju tego roku zastąpił Powell'a na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej, a głównym wyzwaniem, przed którym stanął, jest długotrwała, utrzymująca się presja inflacyjna. We wszystkich publicznych wystąpieniach zobowiązywał się do przywrócenia stabilności cen, jednak nigdy nie określił, kiedy inflacja powróci do stabilnego poziomu 2% ani jakie konkretnie instrumenty polityki zastosuje.

Taka niejasność spotkała się z bezpośrednią krytyką ze strony ekspertów. Prof. Patrick Harker z Wharton School Uniwersytetu Pensylwanii, były przewodniczący oddziału Rezerwy Federalnej w Filadelfii, powiedział:

"Walsh musi zmierzyć się z problemem inflacji — tak zwanym ‘słoniem w pokoju’ — i powiedzieć więcej niż 'pracujemy nad tym', takie deklaracje już nie wystarczają, rynek będzie bardzo rozczarowany."

Podobne stanowisko prezentuje Marco Casiraghi, starszy ekonomista w Evercore ISI. Wskazuje:

"Walshowi będzie trudno całkowicie pominąć temat aktualnej polityki w swoim przemówieniu. Powtarzanie jedynie wysokich deklaracji o przywracaniu stabilności cen, jak w komunikatach z czerwca i lipca, może już nie wystarczyć."

Przez ostatnie dwadzieścia lat główne banki centralne na świecie znacząco rozwinęły mechanizmy komunikacji z rynkiem — zwiększając częstotliwość konferencji prasowych, publikując protokoły posiedzeń polityki, regularnie aktualizując prognozy gospodarcze i forward guidance.

Proces ten stał się szczególnie widoczny po kryzysie finansowym w latach 2008-2009: wtedy, gdy stopa funduszy federalnych spadła do zera, bank centralny zaczął polegać na forward guidance, by obniżyć koszty dłuższych kredytów.

Według szacunków ekonomisty z Goldman Sachs, Joseph Briggs, wzmocniona komunikacja obniżyła zmienność stóp procentowych w perspektywie roku o około 10% i poprawiła skuteczność transmisji polityki pieniężnej; nie stwierdzono, by pogłębienie komunikacji opóźniało dostosowania polityki po zmianach gospodarczych.

Tymczasem Walsh zdaje się iść w przeciwnym kierunku — jasno opowiada się za ograniczeniem publicznych wypowiedzi urzędników, skróceniem treści oświadczeń politycznych, rozważa nawet zmniejszenie liczby posiedzeń Federalnej Komisji Otwartego Rynku, i liczy, że rynek sam zinterpretuje dane ekonomiczne, a nie będzie kierował się sygnałami od urzędników Rezerwy Federalnej.

Były przewodniczący oddziału Rezerwy Federalnej w St. Louis, obecny dziekan Mitch Daniels School of Business przy Purdue University, Jim Bullard, komentuje: "Wiarygodność Rezerwy Federalnej jest zagrożona — rynek zaczyna sądzić, że komitet nie jest naprawdę zaangażowany w sprowadzenie inflacji do poziomu 2%."

Bullard podkreśla również, że Walsh jak dotąd nie zadeklarował wyraźnie, że jest gotów użyć podwyżek stóp do osiągnięcia celu 2% inflacji, a ta cisza już jest źródłem wątpliwości rynku.

Bullard dodatkowo ostrzega, że jeśli Walsh przed osiągnięciem 2% inflacji zdecyduje się zmienić oficjalny benchmark — czyli odejść od rocznego wzrostu indeksu cen wydatków konsumpcyjnych — Rezerwa Federalna dozna dalszego uszczerbku na wiarygodności instytucjonalnej.

Patrząc historycznie, niektórzy ekonomiści uważają, że zmiana stylu polityki przez Walsh'a jest najwięcej znaczącą od dziesięcioleci w Rezerwie Federalnej.

Stephen Stanley, główny ekonomista Santander US Capital Markets, stwierdził: "Powołanie Walsh'a wydaje się największą zmianą, jaką przeżyliśmy od czasów Paul'a Volckera, kiedy celowo zatrudniono przewodniczącego, by odmienić układ."

Prof. Gary Richardson z University of California, Irvine, uważa, że Volcker wówczas zmieniając procedury Komisji Otwartego Rynku oddał decyzje o stopach rynkowi, przez co stopy procentowe poszybowały.

W jego ocenie, połączenie ograniczenia forward guidance oraz zmniejszenia bilansu Rezerwy Federalnej przez Walsh'a także sprawi, że rynek będzie kierował długoletnie stopy procentowe, co może pchnąć je w górę.

Obecnie przedział celu dla stopy funduszy federalnych wynosi 3,50%–3,75%. Walsh do dziś nie określił publicznie, w jakich warunkach gospodarczych planuje zmiany stóp. Przemówienie w Jackson Hole w przyszłym tygodniu będzie najbardziej wyczekiwanym wystąpieniem od objęcia stanowiska.