Czy złoto może odbić się do 5000 dolarów?

Portal Walutowy 27 sierpnia—— W kontekście „transakcji dewaluacji walut”, złoto wspina się na historyczne szczyty: osłabienie dolara, inflacja przewyższająca cel Fed oraz rekordowe napływy kapitału do ETF złota wspólnie napędzają ceny w kierunku poziomu 5000 dolarów.

W kontekście „transakcji dewaluacji walut”, złoto wspina się na historyczne szczyty: osłabienie dolara, inflacja przewyższająca cel Fed oraz rekordowe napływy kapitału do ETF złota wspólnie napędzają ceny w kierunku poziomu 5000 dolarów.

Cena złota korzysta z osłabienia dolara, mimo jednoczesnego wzrostu rentowności obligacji skarbowych USA. ETF-y powiązane ze złotem przyciągają dziesiątki miliardów dolarów kapitału.

Warto zauważyć, że „osłabienie dolara + wzrost rentowności obligacji USA” to kombinacja rzadko spotykana w historii – zwykle wzrost rentowności obligacji tłumi ceny złota, ponieważ rośnie koszt utrzymania nieoprocentowanego kruszcu. Obecnie jednak złoto ignoruje ten negatywny czynnik, co pokazuje, że logika „bezpieczeństwo i dewaluacja walut” zdominowała wycenę na rynku, a tradycyjna korelacja odwrotna między wysokością rentowności obligacji a ceną złota przestała tymczasowo obowiązywać.



Dolar odbudował prawie połowę swoich wcześniejszych strat, które były wynikiem planów finansowania przez Departament Skarbu USA interwencji na rynku obligacji w celu kontroli rentowności. Inwestorzy mają wątpliwości co do skali i skuteczności tych działań, co paradoksalnie przywraca zaufanie do dolara. Dane inflacyjne stanowią dodatkowe wsparcie. W lipcu wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) wzrósł r/r o 3,7%, a bazowy PCE o 3,3%. Obydwie wartości od dłuższego czasu znacząco przekraczają 2% cel Fed. Po tych danych rynek instrumentów pochodnych wycenił około 40% prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed we wrześniu.

To oznacza, że jeśli we wrześniu faktycznie dojdzie do podwyżki, będzie to kolejne nieoczekiwane zwroty akcji w obecnym cyklu zaostrzania polityki – rynek wcześniej spodziewał się już zakończenia podwyżek, ale dane PCE wywróciły tę narrację i zwiększyły wrażliwość ceny złota na ścieżkę polityki.

Biały Dom wywiera nową presję na Fed – rząd ponownie próbuje odwołać Lisę Cook z funkcji członka FOMC, rozmowy telefoniczne między Trumpem i Walshem oraz ostatnie zamierzone próby Departamentu Skarbu obniżenia rentowności obligacji za pomocą nierynkowych metod – wszystko to podkopuje zaufanie rynku do dolara i uruchamia tzw. „transakcje dewaluacji walut”. Inwestorzy przesuwają kapitał z walut i obligacji do aktywów takich jak kruszce.

Innymi słowy, rynek nie obawia się już tylko samej inflacji, ale utraty niezależności polityki i ryzyka „dominacji fiskalnej”: gdy rząd próbuje administracyjnie ingerować w decyzje banku centralnego i wycenę obligacji, realna siła nabywcza fiat money jest osłabiana, a złoto jako „najwyższy bezpieczny aktyw” zyskuje na wartości.



W ciągu ostatnich pięciu sesji ETF-y powiązane ze złotem i aktywami cyfrowymi przyciągnęły łącznie około 7 miliardów dolarów kapitału, co nie jest zaskoczeniem. Z tego 3,4 miliarda (prawie połowa) trafiło do SPDR Gold Shares ETF zarządzanego przez State Street Global Advisors. Kruszce korzystają z faktu, że dolar nie potrafi wykorzystać wysokich rentowności obligacji, dzięki czemu radzą sobie bardzo dobrze.

Warto zwrócić uwagę na koncentrację napływów do flagowego produktu SPDR Gold Shares – oznacza to, że kupują nie tylko fundusze hedgingowe i spekulanci, lecz także podmioty instytucjonalne, które szczególnie cenią płynność i wielkość – zachowanie typu „kupuj fizyczne złoto, kupuj głównego ETF-a na złoto” zwykle interpretowane jest jako sygnał trwałości ruchu, a nie krótkoterminowa spekulacja.


Bank zaznacza, że obecny wzrost rozpoczął się jeszcze przed ogłoszeniem przez Departament Skarbu podwyżki minimalnej ilości zakupów długoterminowych obligacji. Wzrost napędzany jest przez serię rozczarowujących danych gospodarczych ze Stanów Zjednoczonych, które zmieniły oczekiwania na rynku kontraktów terminowych. Wcześniej rynek stawiał na dwa cykle zaostrzania polityki monetarnej; obecnie zaczyna wątpić nawet w jeden.

Według Natixis, wzrost ceny złota to nie efekt jednego impulsu, ale kumulacja „osłabienia danych gospodarczych + zmiana oczekiwań politycznych”. Jeśli kolejne dane o zatrudnieniu i inflacji będą słabe, a rynek całkowicie zaniecha oczekiwań na podwyżki, potencjał wzrostu cen złota może się jeszcze zwiększyć; odwrotnie, jeśli inflacja podtrzyma ryzyko podwyżek, cel cenowy będzie zagrożony korektą.



Powodem jest to, że warunki nie są jeszcze gotowe. Dowodem jest korekta cen złota przed wystąpieniem Kevina Walsha na konferencji w Jackson Hole.

Konferencja Jackson Hole uznawana jest za kluczowy punkt komunikacji polityki banków centralnych na świecie, a komentarze Walsha mogą bezpośrednio zmienić oczekiwania rynku wobec strategii Fed. TD Securities sugeruje, że obecny wzrost zawiera dużą premię za oczekiwania interwencji politycznych; jeśli wypowiedzi będą mocno jastrzębie lub oczekiwania interwencji nie zostaną spełnione, cena złota może szybko spaść. Kupowanie podczas euforii nie wróży wysokiej skuteczności.