Po CPI banki inwestycyjne masowo „drą raporty”: obóz bez podwyżek stóp w tym roku „kapituluje”, jastrzębie zakładają trzy podwyżki do stycznia przyszłego roku

Po opublikowaniu amerykańskiego CPI za sierpień, banki inwestycyjne z Wall Street szybko dostosowały swoje prognozy dotyczące stóp procentowych Fed. Choć ogólny CPI rok do roku wzrósł o 3,4%, a miesiąc do miesiąca o 0,4% – zgodnie z oczekiwaniami – to podstawowy CPI wzrósł miesięcznie o 0,3%, co było wyższe od spodziewanych 0,2% i stało się bezpośrednim bodźcem do zmiany oceny przez kilka instytucji.

Najbardziej widoczną zmianą jest to, że instytucje, które wcześniej przewidywały utrzymanie stóp przez resztę roku, zaczęły obstawiać podwyżkę we wrześniu; jednak w kwestii dalszych podwyżek po wrześniu na Wall Street pojawiły się wyraźne podziały.

TD Securities najbardziej agresywny: z „braku zmian przez cały rok” bezpośrednio na prognozę trzech podwyżek

Kierunek zmiany w TD Securities był największy.

Wcześniej TD Securities przewidywał, że Fed utrzyma stopy procentowe przez resztę 2026 roku; jednak po publikacji sierpniowego CPI, strategzy, w tym Oscar Munoz i Gennadiy Goldberg, zmienili prognozę na rozpoczęcie nowego cyklu podwyżek Fed we wrześniu i łącznie trzy podwyżki.

TD Securities przewiduje:

• Wrzesień: podwyżka o 25 punktów bazowych
• Październik: kolejne 25 punktów bazowych
• Styczeń 2027: trzecia podwyżka o 25 punktów bazowych

Strategzy uważają, że sierpniowy CPI pokazuje brak dalszego postępu w zwalczaniu inflacji, dlatego Fed musi rozpocząć cykl podwyżek we wrześniu.

TD Securities przewiduje, że po wrześniowym posiedzeniu Fed nie poda jasnych wskazówek na przyszłość, jednak diagram punktowy będzie ostrzejszy.

Oznacza to, że spośród dużych banków inwestycyjnych TD Securities prezentuje najbardziej agresywną interpretację cyklu podwyżek – nie tylko uwzględnia wrześniową podwyżkę jako scenariusz bazowy, ale sądzi, że działania zacieśniające mogą trwać do początku przyszłego roku.

JP Morgan: podwyżka we wrześniu i grudniu, pauza w październiku

JP Morgan również porzucił wcześniejszą ostrożniejszą ocenę i przewiduje podwyżkę o 25 punktów bazowych we wrześniu i grudniu.

Główny ekonomista USA w JP Morgan, Michael Feroli, stwierdził, że powody do podwyżki w przyszłym tygodniu są proste: podstawowa inflacja PCE każdego miesiąca w tym roku była powyżej 3% i postęp w kierunku celu 2% jest bardzo ograniczony.

JP Morgan wcześniej prognozował podwyżkę w grudniu, ale uznawał, że jeśli dane inflacyjne będą zbyt wysokie, Fed może przyspieszyć działania na wrzesień. Teraz, wyższy od oczekiwań podstawowy CPI za sierpień przyczynił się do formalnego włączenia wrześniowej podwyżki do prognozy.

Jednak JP Morgan nie spodziewa się, że Fed będzie podnosić stopy na każdym kolejnym posiedzeniu.

Feroli uważa, że pauza w październiku ma sens – należy dać czas na obserwację wpływu podwyżek na gospodarkę. Scenariusz bazowy zakłada podwyżkę we wrześniu, pauzę w październiku i kolejną podwyżkę w grudniu.

JP Morgan sądzi też, że obecna inflacja jest wciąż napędzana głównie przez szoki podażowe, dlatego cykl podwyżek nie przedłuży się do 2027 roku.

Mitsubishi UFJ: po wrześniowej podwyżce pauza, szansa na grudniową podwyżkę 55-60%

Mitsubishi UFJ również całkowicie porzucił wcześniejszą prognozę „utrzymania stóp przez 2026 rok”.

Strategzy George Goncalves i Agron Nicaj teraz przewidują podwyżkę o 25 punktów bazowych we wrześniu i utrzymanie stóp w październiku.

Podają powody, takie jak jastrzębie stanowisko Walsh’a na spotkaniu w Jackson Hole, stabilne dane o zatrudnieniu w sierpniu oraz wyższy od oczekiwań CPI.

Jednak Mitsubishi UFJ uważa, że sama ta podwyżka może okazać się „błędem politycznym”. Strategzy podkreślają, że skoro rynek już silnie oczekuje podwyżki w przyszłym tygodniu, Fedowi trudno byłoby zdecydować się na brak działań.

Szczególnie podkreślają, że skoro Walsh wcześniej wielokrotnie zaznaczał „inflacja to jeden z wyborów”, to jeśli po najnowszych danych nie zrobi nic, pojawią się problemy komunikacyjne w polityce.

W kwestii dalszych działań Mitsubishi UFJ przewiduje pauzę w październiku i szansę podwyżki w grudniu na poziomie 55-60%.

W porównaniu do TD Securities, Mitsubishi UFJ jest bliższy podejściu „jedna podwyżka, obserwacja skutków, a potem decyzja co dalej”.

Ponadto Mitsubishi UFJ podniósł swoje prognozy dla większości rentowności amerykańskich obligacji o 25-50 punktów bazowych; obecnie przewiduje na koniec roku rentowność 2-letnich obligacji na poziomie 4,25%, 10-letnich na 4,625% i 30-letnich na 5%.

Citi: po wrześniowej podwyżce długotrwała pauza, obniżki dopiero w czerwcu przyszłego roku

Najświeższa prognoza Citi jest bliższa „jednorazowej podwyżce we wrześniu”.

Ekonomistki Citi Andrew Hollenhorst i Veronica Clark przewidują podwyżkę o 25 punktów bazowych we wrześniu, po czym stopy pozostaną bez zmian aż do czerwca 2027 roku.

Ich zdaniem, wyższa od oczekiwań podstawowa inflacja w sierpniu oraz ponowny wzrost cen energii „prawdopodobnie właśnie wystarczy, by skonsolidować konsensus” i poprzeć podwyżkę na przyszłotygodniowym posiedzeniu Fed.

Citi nie uważa przez to, że Fed rozpocznie nowy długotrwały cykl podwyżek. Wręcz przeciwnie, Citi przewiduje, że wraz ze stopniowym spadkiem inflacji, Fed zacznie obniżać stopy od czerwca 2027 i najpóźniej do końca 2027 roku wykona trzy obniżki.

Oznacza to, że najnowsza ścieżka Citi to:

Podwyżka we wrześniu → długotrwała pauza → obniżka od czerwca 2027.

Wcześniej Citi przewidywało, że słabszy rynek pracy skłoni Fed do obniżek już w tym roku; po mocnych danych o zatrudnieniu w sierpniu Citi przesunęło prognozę pierwszej obniżki na 2027, a teraz, ze względu na dodatkowy wpływ CPI, umieściło wrześniową podwyżkę w swoich prognozach.

Wyraźne rozbieżności w prognozach czterech banków inwestycyjnych

Po tej rundzie zmian, Wall Street wypracował obecnie cztery różne scenariusze dotyczące tego, co Fed zrobi w nadchodzących miesiącach:

Tak więc, sierpniowy CPI powoduje zmianę nie tylko w zakresie „czy Fed podwyższy stopy we wrześniu”, lecz co ważniejsze, Wall Street na nowo ocenia przyszłe ścieżki polityki monetarnej Fed na najbliższe miesiące.

Najbardziej jastrzębie TD Securities przewiduje trzy kolejne podwyżki, JP Morgan dwie w tym roku, Mitsubishi UFJ oczekuje pauzy po wrześniowej podwyżce, a Citi stawia na jednorazową podwyżkę i długą pauzę aż do czerwca przyszłego roku.

Wspólną cechą jest to, że wrześniowa podwyżka staje się scenariuszem bazowym dla coraz większej liczby instytucji; prawdziwe różnice dotyczą tego, czy ta podwyżka jest tylko „jednorazową korektą”, czy początkiem nowego cyklu podwyżek. Rynek znacznie podniósł zakłady na podwyżkę w przyszłym tygodniu – najnowsze wyceny wskazują na około 85%.