Czy Kioxia planuje zebrać co najmniej 10 miliardów dolarów na amerykańskiej giełdzie wbrew trendowi „spowolnienia AI”?

Według informacji uzyskanych przez aplikację „Inteligentne Finanse”, japoński producent chipów pamięci Kioxia Holdings rozważa pozyskanie co najmniej 10 miliardów dolarów poprzez emisję amerykańskich kwitów depozytowych (ADR), dołączając do grona firm związanych ze sztuczną inteligencją, które rywalizują o dostęp do najgłębszych światowych zasobów kapitałowych. Według osób zaznajomionych ze sprawą, Kioxia prowadzi rozmowy z Bank of America, Goldman Sachs i JPMorgan dotyczące możliwej emisji w przyszłym roku. Warto zwrócić uwagę, że plan ten pojawił się dokładnie w dniu, gdy obawy o spowolnienie AI wywołały globalną wyprzedaż akcji chipowych — kontrakty terminowe indeksu Nasdaq 100 na początku handlu spadły o 1,6%.

Kluczowe kwestie transakcji: płynność, struktura akcjonariatu oraz włączenie do indeksów

Osoby zaznajomione ze sprawą, które chciały pozostać anonimowe ze względu na poufność, twierdzą, że ta z siedzibą w Tokio firma produkcyjna po wykupieniu akcji o wartości kilku miliardów dolarów w Japonii, zamierza poprzez debiut giełdowy w USA zyskać dodatkową płynność dolarową; emisja ADR może także umożliwić Kioxia wejście do amerykańskich indeksów akcjonariuszy skupiających firmy z branży półprzewodników. Plany są na wczesnym etapie i szczegóły takie jak skala emisji czy skład banków mogą ulec zmianie. Rzecznicy Kioxia, Goldman Sachs i JPMorgan odmówili komentarza, natomiast Bank of America nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

Kioxia wcześniej deklarowała zamiar emisji ADR wiosną 2027 roku, nie ujawniając szczegółów; najnowsze informacje sugerują, że po raz pierwszy pojawia się konkretna wartość emisji przekraczająca 10 miliardów dolarów, a termin może zostać przesunięty wcześniej. Globalne firmy z sektora półprzewodników oraz inne przedsiębiorstwa związane z AI poszukują sposobów na kapitalizowanie gorączki inwestycyjnej w tej branży — koreański producent chipów pamięci SK Hynix zdobył w lipcu 26,5 miliarda dolarów poprzez debiut na giełdzie w USA, ustanawiając rekord najwyższej wartości IPO dla zagranicznej spółki.

Kioxia jest kluczowym globalnym dostawcą NAND flash, a technologia NAND należy obecnie do najbardziej beneficjentów budowy infrastruktury AI. Według danych branżowych przytoczonych przez AInvest, w 2026 roku na rynku NAND przewidywany jest deficyt podaży rzędu 4-5%. TrendForce prognozuje, że ceny kontraktowe wzrosną w połowie 2026 roku o kolejne 70-75%; udział SSD klasy korporacyjnej w przychodach z rynku NAND już w pierwszym kwartale osiągnął 43%, a do końca roku ma przekroczyć 60%; obecnie serwery odpowiadają za ponad 40% zapotrzebowania na bity NAND.

Od porzuconej przez Toshiba do „króla akcji Japonii”: rok z wahaniami na poziomie 400%

Kioxia wywodzi się z biznesu pamięci chipowych Toshiby — pioniera technologii NAND flash. W 2018 roku biznes ten został przejęty przez konsorcjum kierowane przez Bain Capital, a rok później przemianowany na Kioxia. W grudniu 2024 roku podczas debiutu giełdowego w Tokio pozyskał jedynie 120 miliardów jenów. Rozkwit inwestycji w AI całkowicie odmienił jego losy: według doniesień Kioxia 12 czerwca wyprzedziła Toyotę, stając się najbardziej wartościową spółką notowaną w Japonii z wyceną dochodzącą do 44 bilionów jenów (ok. 274 mld USD), wzrost roczny przekroczył 670%, plasując firmę na szczycie indeksu MSCI World.

Następnie wartość akcji spadła wraz z korektą w segmencie. Akcje Kioxia notowane w Tokio wzrosły w bieżącym roku o niemal 400%, obecna wycena to około 180 miliardów dolarów — o około jedną trzecią mniej niż czerwcowy szczyt. W lipcu Kioxia opublikowała konserwatywne prognozy finansowe, które rynek uznał za rozczarowujące; firma ogłosiła wtedy podział akcji w stosunku 1:3 oraz program wykupu akcji o wartości maksymalnie 800 miliardów jenów (ok. 5,2 mld USD), by poszerzyć grono akcjonariuszy oraz ograniczyć zmienność akcji. W maju Standard & Poor’s oraz Fitch podniosły rating Kioxia do BBB-, wchodząc po raz pierwszy na poziom inwestycyjny.

Podstawy finansowe: kwartalny zysk operacyjny większy niż za cały poprzedni rok

Cała operacja kapitałowa opiera się na wzorcowych wynikach cyklicznych. Według raportu finansowego firmy Kioxia w najnowszym kwartale, zakończonym w czerwcu, przychody sięgnęły 1,77 biliona jenów, wzrosły rok do roku o 415%, a średnia cena wzrosła o 70% w stosunku do wcześniejszego kwartału; niezgodny z GAAP zysk operacyjny osiągnął 1,33 biliona jenów, marża operacyjna wyniosła 75% — kwartalny zysk operacyjny przekroczył już całoroczny wynik poprzedniego roku, wynoszący 870 miliardów jenów. W tym kwartale zysk netto w ujęciu nie-GAAP wyniósł 887 miliardów jenów, wolne przepływy pieniężne wzrosły 3,4-krotnie do 827 miliardów jenów, firma spłaciła wszystkie 408 miliardów jenów zadłużenia uprzywilejowanego i przeszła na pozycję netto, poziom gotówki i ekwiwalentów osiągnął rekordowe 791 miliardów jenów. Kioxia w lutym potwierdziła, że jej moce produkcyjne NAND na 2026 rok zostały już całkowicie zarezerwowane przez klientów, a niektórzy klienci z sektora chmur zażądali długoterminowych dostaw na lata 2027-2028.

Przeciwne wiatry: debiut giełdowy zbiegają się z burzą związaną ze spowolnieniem AI

Problemem jest timing. Analitycy wskazują, że gdy Kioxia rozważa emisję, rynek akcji jest pod wpływem oczekiwań dotyczących możliwego spowolnienia rozwoju AI — amerykańscy giganci AI po weekendowych dyskusjach nad wprowadzeniem zabezpieczeń i oceny wpływu dla najbardziej zaawansowanych modeli, kontrakty terminowe Nasdaq 100 na początku handlu spadły o 1,6%, a ETF indeksu Philadelphia Semiconductor stracił 5,7%. Azjatyckie rynki natychmiast to przetrawiły: Kioxia na giełdzie w Tokio spadła o 6,4%, SK Hynix o 6,4%, Samsung Electronics o 4,1%, Softbank o 10,7%. Wydarzenia kapitałowe na tym samym torze również się zmieniają: IPO Anthropic z wyceną ok. 2 bilionów USD zostało przyćmione przez narrację o bezpieczeństwie, rynek spekuluje, że firma musi zmodyfikować swój dokument S-1, zaś OpenAI wyraźnie ogłosiło, że nie zamierza wejść na giełdę w 2026 roku.

Opinie instytucji

Interpretacja tej emisji jest podzielona. Zwolennicy wskazują, że prawie 400% wzrost wartości w ciągu roku oznacza, że Kioxia, niezależnie od bieżącego nastroju, ma wystarczający „zysk księgowy” do realizacji, a działania zarządu, takie jak wykup akcji i podział akcji, były przygotowaniem do stabilizacji przed ważnymi wydarzeniami kapitałowymi — logicznie rzecz biorąc, naturalnie dalszym krokiem będzie poszukiwanie głębszej puli inwestorów w USA; jeśli emisja dojdzie do skutku, będzie to jedno z największych w historii debiutów japońskich spółek w USA oraz symboliczne wydarzenie koncentracji cyklu kapitałowego AI wokół segmentu pamięci. Analiza Lumida News wskazuje na kluczowy aspekt: emisja ADR SK Hynix o wartości 26,5 mld USD przypadła na szczyt gorączki infrastrukturalnej AI w lipcu, natomiast Kioxia rozważa podobny ruch w momencie, gdy entuzjazm zaczyna pękać pod wpływem dyskusji o bezpieczeństwie AI — poziom subsrypcji emisji o wartości 10 mld USD będzie realnym testem, czy popyt na chipy pamięci zdoła przetrwać obecne narracje o spowolnieniu AI.

Ostrożni obserwatorzy koncentrują się na ryzyku szczytu cyklu. Analiza AInvest wskazuje, że wzrost chińskich producentów oraz uwolnienie nowych mocy produkcyjnych globalnie po 2027 roku mogą sprawić, że podaż przewyższy popyt w średnim okresie, a obecna marża operacyjna, wynosząca 75%, stanie się trudna do utrzymania; ponad dwie trzecie przychodów Kioxia zależy od centrów danych i SSD dla przedsiębiorstw, podczas gdy smartfony i laptopy wciąż odpowiadają za niemal 40% popytu na NAND, a ten segment ulega zmniejszeniu. Gokhshtein Research wskazuje dwa kluczowe punkty weryfikacji: różnica ceny emisji wobec debiutu w Tokio — pokaże, czy amerykańscy inwestorzy uznają historię AI memory za przegrzanie czy wciąż niedocenioną; oraz prognoza na rok finansowy 2027 przy wprowadzeniu ADS — odpowie na pytanie, czy obecny wzrost był efektem przedwczesnego wykorzystania potencjału, czy też rzeczywistym sygnałem trwałego wzrostu zysków.