Brak problemów z płynnością? Fed ponownie wstrzymuje decyzję, program zarządzania rezerwami i skup obligacji zawieszone do połowy października

Według informacji z aplikacji Zhihui Finance APP, Rezerwa Federalna USA ogłosiła w poniedziałek, że już drugi miesiąc z rzędu nie przeprowadzi operacji zakupu krótkoterminowych obligacji skarbowych w celu zarządzania rezerwami na następnym etapie, co wskazuje, że decydenci polityczni są zadowoleni z poziomu rezerw bankowych w systemie finansowym.

Mimo że Wydział Operacji Otwartego Rynku Nowojorskiego Fedu nie planuje realizować zakupów obligacji skarbowych dla celów zarządzania rezerwami w miesięcznym okresie do 14 października, to zgodnie z informacjami na stronie internetowej, dział ten zamierza w tym czasie przeprowadzić reinwestycje zakupów na około 1,56 miliarda dolarów.

To zawieszenie pokazuje, że Rezerwa Federalna wykazuje zaufanie do płynnego funkcjonowania rynku finansowania. Potwierdza to fakt, że przez większość ostatniego miesiąca zabezpieczona stopa procentowa overnight (odniesienie do kosztów pożyczek zabezpieczone obligacjami skarbowymi) utrzymywała się na poziomie równym lub niższym niż oprocentowanie sald rezerwowych (IORB); jednocześnie Departament Skarbu USA przed końcowym terminem kwartalnych podatków ograniczył podaż bonów skarbowych. Zmiana ta nie oznacza jednak żadnych zmian w polityce pieniężnej ani strategii bilansu.

Strategowie z Wall Street z Wells Fargo i Bank of America wcześniej przewidywali, że zakupy obligacji skarbowych w ramach zarządzania rezerwami zostaną w tym miesiącu zawieszone i wznowione w połowie października, ponieważ oczekują, że gdy Departament Skarbu zacznie zwiększać emisję bonów skarbowych od przyszłego miesiąca, na rynku finansowania pojawi się pewna presja. Strateg Samuel Earl z Barclays przewiduje, że kwota zakupów powróci w październiku do poziomu 1 miliarda dolarów, a w listopadzie wzrośnie do 2 miliardów dolarów.

Jednak strategowie Citi Group sądzą, że Rezerwa Federalna utrzyma stan zawieszenia do końca roku, ponieważ salda rezerw bankowych zostały już przywrócone do poziomu "umiarkowanie wysokiego".

Według stanu na 9 września, wielkość rezerw bankowych wynosiła 3,04 biliona dolarów, co było wyższe niż 2,85 biliona dolarów pod koniec ubiegłego roku i powyżej średniej tegorocznej, wynoszącej 3,01 biliona dolarów.

Zrozumiano, że Rezerwa Federalna nagle zakończyła proces redukcji bilansu do końca 2025 roku — tzw. quantitative tightening (QT) — i przeszła do ponownego wpompowywania rezerw w system finansowy poprzez zakup krótkoterminowych obligacji skarbowych o terminie zapadalności do roku.

Zwrot w polityce Rezerwy Federalnej

W grudniu ubiegłego roku Rezerwa Federalna rozpoczęła miesięczny zakup krótkoterminowych obligacji skarbowych o wartości około 4 miliardów dolarów, aby złagodzić narastającą presję na krótkoterminowe stopy procentowe. W tamtym czasie ówczesny przewodniczący Jerome Powell stwierdził, że Rezerwa Federalna dokonuje "operacji wyprzedzających", aby zapewnić rynkowi wystarczającą ilość rezerw w okresie rozliczeń podatkowych w kwietniu.

W kwietniu tego roku Rezerwa Federalna znacząco zmniejszyła wielkość zakupów obligacji skarbowych zarządzanych do 2,5 miliarda dolarów. Wcześniej urzędnicy polityczni wskazywali, że biorąc pod uwagę niepewność i różne czynniki, spadek wolumenu zakupów może być "względnie łagodny", lecz tym razem spadek był większy niż oczekiwano przez rynek. W maju wolumen zakupów spadł dalej, do 1 miliarda dolarów, ponownie zaskakując rynek; w sierpniu Rezerwa Federalna całkowicie zawiesiła te operacje.

W czerwcu Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) zmodyfikował swoje oświadczenie dotyczące realizacji polityki, jasno wskazując, że jeśli środowisko rynku pieniężnego tego wymaga, może tymczasowo zawiesić zakupy obligacji do zarządzania rezerwami, co pokazuje elastyczność Rezerwy Federalnej przy ustalaniu wolumenu kolejnych zakupów.

Roberto Perli z Nowojorskiego Fedu w lipcu ponownie podkreślił, że zakupy obligacji skarbowych do zarządzania rezerwami nie odbywają się według z góry ustalonej ścieżki; dział może w każdym miesiącu dostosować ich wielkość w górę lub w dół w zależności od sytuacji na rynku pieniężnym i nadal będzie określać kwotę zakupów, aby utrzymać rezerwy w przedziale "wystarczająco wysokim".

W ostatnim miesiącu podaż gotówki na rynku znacznie przewyższała dostępne zabezpieczenia, a ogólne warunki finansowania pozostawały łagodne: banki nieprzerwanie wprowadzały fundusze na rynek krótkoterminowy, a aktywa funduszy rynku pieniężnego osiągnęły rekordowy poziom. Pomogło to utrzymać stopy procentowe na rynku pieniężnym w wyznaczonym przez Rezerwę Federalną przedziale, nawet gdy Departament Skarbu wprowadzał duże ilości bonów skarbowych na rynek.