Goldman Sachs ostrzega najważniejszych klientów: handel momentum oparty na AI wykazuje niespotykane wcześniej pęknięcia, zaleca zabezpieczenie ryzyka

Goldman Sachs ostrzega swoich najbardziej prestiżowych klientów sprzedaży i handlu: struktura impetu AI, która wspiera najsilniejszy temat handlowy tej dekady, zaczyna wykazywać poważne pęknięcia. Zaleca się inwestorom posiadającym ekspozycję na wyżej wymieniony temat rozpoczęcie zabezpieczania pozycji.

Według najnowszego raportu stratega Goldman Sachs, Guillaume'a Soria, przesłanego do najwyższej klasy klientów, tylko 15 września, 3-miesięczny czynnik impetu (GSPRHMO3) wzrósł o 5% w ciągu jednego dnia, podczas gdy 12-miesięczny czynnik impetu (GSPRHIMO) spadł w tym samym dniu o 6,7%. Różnica w wynikach pomiędzy nimi była największa od pięciu lat. Tym samym, koszyk AI od Goldman Sachs (GSPUARTI) od swojego szczytu spadł prawie o 45%, co stanowi najbardziej dotkliwy odwrót od czasu uruchomienia ChatGPT. Goldman Sachs uważa, że jeżeli ten trend się utrzyma, czynniki impetu zaczną się odłączać od tematu AI.

Na poziomie wpływu na rynek, Goldman Sachs jasno stwierdza, że w krótkim terminie zabezpieczanie czynników impetu "nadal jest uzasadnione", szczególnie biorąc pod uwagę, że ich zmienność przekracza zmienność głównych indeksów giełdowych — tego dnia indeks S&P 500 spadł o mniej niż 30 punktów bazowych, a czynniki impetu podlegały silnym wahaniom. Goldman Sachs zaleca inwestorom mającym ekspozycję na AI, by zabezpieczali się poprzez zakup opcji put na koszyk średnioterminowych zwycięzców (GSXUHMOM) lub koszyk beneficjentów AI (GSTMTAIP), przy czym orientacyjny koszt opcji put na miesiąc z ceną wykonania 95% aktualnej ceny na GSTMTAIP wynosi około 2,02% przy terminie 27 dni.

Historyczny podział w strukturze czynników impetu

Kluczowe ostrzeżenie raportu Goldman Sachs dotyczy wyjątkowo ekstremalnego rozbieżności pomiędzy krótkoterminowym a długoterminowym impetem. Jednodniowa różnica w wynikach pomiędzy 12-miesięcznym a 3-miesięcznym impetem jest największa od pięciu lat, wskazując, że rynek szybko porzuca wcześniejszych długoterminowych zwycięzców, koncentrując się na nowych, krótkoterminowych liderach.

Pod względem pozycji, koncentracja w czynnikach impetu jest już częściowo rozładowana — w ujęciu rocznym znajduje się w 41 percentylu, wyraźnie niżej niż wcześniej — jednak patrząc w perspektywie pięcioletniej, pozycje nadal są w 88 percentylu, co oznacza, że presja na systematyczne rozładowywanie jeszcze nie została w pełni uwolniona.

Goldman Sachs podkreśla, że korelacja czynników impetu z tematem AI wciąż jest ekstremalnie wysoka: współczynniki korelacji na różnych okresach od miesiąca do roku utrzymują się w przedziale 90–96%. Jednak właśnie ta silna zależność sprawia, że przedłużający się spadek w AI wywiera szczególnie duży wpływ strukturalny na czynniki impetu.

Kapitał przepływa z półprzewodników do oprogramowania — zmiana układu sił

Kolejną istotną zmianą wewnątrz czynników impetu jest odwrócenie kierunku rotacji sektorów. Krótkoterminowy impet wycofuje się z sektora półprzewodników i wchodzi do sektora oprogramowania — który na początku roku był jednym z najmniej preferowanych przez rynek. Dane Goldman Sachs pokazują, że wskaźnik wyników oprogramowania względem półprzewodników (GSPUSOSE) zanotował tego dnia drugi najlepszy jednodniowy wynik w historii.

Goldman Sachs uważa, że ten trend rotacji rozprzestrzenił się już z impetu 3-miesięcznego na 6-miesięczny, a jeśli presja sprzedażowa będzie trwać, najprawdopodobniej przeniesie się też na impet 12-miesięczny. Z perspektywy przyszłego rebalansowania koszyka impetu Goldman Sachs prognozuje zwiększenie długich pozycji i zwrot krótkich pozycji w oprogramowaniu oraz ograniczenie ekspozycji na półprzewodniki, co zmieni strukturę czynników impetu.

Warto zauważyć, że sektor oprogramowania wcześniej miał największy udział w krótkiej nodze 12-miesięcznego impetu, a jego odbicie wywołuje dodatkową presję na czynniki długoterminowego impetu.

Goldman Sachs zaleca najlepszym klientom rozpoczęcie hedgingu

Sam zakres odbiorców ostrzeżenia stanowi sygnał. Jak ustalono, raport ten nie jest przeznaczony dla zwykłych list dystrybucyjnych sprzedaży, lecz jest wysyłany selektywnie do najbardziej prestiżowych klientów banku, z priorytetem dużo wyższym niż regularne kanały badawcze.

W zakresie konkretnych zaleceń operacyjnych, Goldman Sachs sugeruje klientom posiadającym ekspozycję na AI w swoim portfelu rozważyć zabezpieczenie poprzez opcje put na GSXUHMOM lub GSTMTAIP. Przykładowo, orientacyjny koszt opcji put na miesiąc z ceną wykonania 95% na GSTMTAIP to około 2,02% przy terminie 27 dni — koszt hedgingu pozostaje stosunkowo kontrolowany.

Goldman Sachs podkreśla również, że obecnie zmienność czynników impetu jest znacząco wyższa niż zmienność głównych indeksów giełdowych — ta rozbieżność stanowi podstawowe uzasadnienie dla hedgingu. Przy dziennym spadku indeksu S&P 500 poniżej 30 punktów bazowych, silne wahania wewnątrz czynników impetu wskazują na ich aktualną kruchość.