Od fali Tokenów do oceanu niebieskiego AI serwerów wartego 1,3 biliona dolarów: moc obliczeniowa AI eksploduje, liderzy tacy jak Dell wkraczają w złotą erę ilości, ceny i udziałów

Serwis Finansowy Zhihui Finance APP donosi, że najnowszy raport badawczy giganta finansowego z Wall Street, Goldman Sachs pt. „2Q26 Udział w rynku serwerów i perspektywy wzrostu” pokazuje, że liderzy globalnych producentów grup serwerów AI, tacy jak Dell, jednocześnie korzystają z dwóch rodzajów wzrostu: „przyspieszająca ekspansja rynku serwerów AI” oraz „znaczny wzrost udziału zamówień kluczowych klientów chmurowych AI, takich jak duże korporacje i nowe platformy chmurowe”, a nie tylko pasywnie zyskują na wzroście cen sprzętu.

Raport Goldman Sachs, zgodnie z metodologią 650 Group, pokazuje, że dane statystyczne wskazują na wzrost przychodów z serwerów AI firmy Dell w drugim kwartale 2026 r. o 146% rok do roku, wzrost wysyłek o 80%, wzrost średniej ceny sprzedaży (ASP) o 37%, a tempo wzrostu przychodów wyraźnie przewyższa średnią branży wynoszącą 94%. Udział przychodów z serwerów AI wzrósł z 13% do 17%, zaś udział w rynku tradycyjnych serwerów z 15% do 29%.

Na tej podstawie Goldman Sachs utrzymuje dla Dell (DELL.US) rekomendację „kupuj”, czyli najbardziej optymistyczną ocenę, z 12-miesięcznym celem cenowym aż 570 dolarów, wycenionym 18-krotnością przewidywanego zysku na akcję; jednocześnie utrzymuje dla Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) „kupuj” z celem cenowym 75 dolarów, przy wycenie 14-krotności przewidywanego zysku na akcję; dla Super Micro Computer (SMCI.US) zachowuje rekomendację „sprzedaj" z celem cenowym 34 dolarów przy wycenie 7,5-krotności przewidywanego zysku na akcję. Wszystkie trzy cele cenowe nie zostały zmienione w tym raporcie.

W raporcie Goldman Sachs podkreśla, że Dell jest jednym z najbardziej wyróżniających się producentów podczas tej ekspansji udziałów serwerowych, HPE zachowuje wartość konfiguracji platformy infrastruktury korporacyjnej, natomiast Super Micro Computer musi zmierzyć się z konkurencyjnym problemem relatywnie wolniejszego wzrostu segmentu AI. Najnowsze prognozy Goldman Sachs wskazują, że do 2030 roku ogólny rynek serwerów osiągnie wartość około 1,5 biliona dolarów, z czego rynek serwerów AI wyniesie około 1,3 biliona dolarów, a tradycyjnych serwerów około 192 miliardy dolarów. Dla porównania, prognozy na 2026 rok Goldman Sachs są następujące.

Wskaźniki inwestycyjne serwerów AI według Goldman Sachs: niepowstrzymany wzrost liczby i ceny, coraz większa koncentracja udziałów w rękach liderów

Faktyczna analiza i najnowsze modele prognozowania Goldman Sachs pokazują, że główną zmianą na poziomie globalnej branży serwerowej jest to, że serwery AI utrzymują jednoczesny wzrost wolumenu i ASP, a tradycyjne serwery również przechodzą fazę znaczącej ekspansji przychodów, co prowadzi do dalszej rewizji w górę rynku na rok 2030.

Zgodnie z przewidywaniami 650 Group w raporcie Goldman Sachs, przychody z serwerów AI w drugim kwartale wzrosły rok do roku o 94%, napędzane równocześnie przez wzrost wysyłek o 20% i wzrost ASP o 62%; w ujęciu IDC dla przyspieszonych serwerów, przychody wzrosły o 43%, wysyłki o 10%, ASP o 30%. W przypadku serwerów tradycyjnych, według 650 Group przychody wzrosły o 91%, znacznie przyspieszając względem pierwszego kwartału (24%), pomimo spadku wysyłek o 9%, ASP wzrosło o 111%; dane IDC dla nieprzyspieszanych serwerów pokazują wzrost przychodów o 81%, wysyłek o 17%, ASP o 56%. Obie metodologie wskazują na silną ekspansję przychodów, choć różnią się w ocenie wysyłek tradycyjnych serwerów; ASP to wskaźnik średniej ceny sprzedaży, nie jest to równoważne samemu podwyższeniu ceny serwera Nvidia Blackwell lub Rubin w tej samej konfiguracji.

Co istotniejsze, 650 Group podniosło średnie roczne prognozy przychodów w latach 2026-2030 o około 7% dla wszystkich serwerów, o 4% dla serwerów AI i o 17% dla serwerów tradycyjnych, prognozując, że do 2030 roku ogólny rynek osiągnie 1,5 biliona dolarów, z czego serwery AI mają stanowić około 1,3 biliona dolarów, a tradycyjne - około 192 miliardy dolarów; skumulowany annualny wzrost przychodów w latach 2025-2030 wynosi odpowiednio 39%, 46% i 17%, przy czym wzrost 46% dla serwerów AI opiera się na złożonym wzroście wysyłek o 29% i ASP o 13%.

Zdaniem analityków Goldman Sachs, potencjał ekspansji rynku serwerów AI, w którym działa Dell, jest bardzo obiecujący: wtórni dostawcy chmur i usług wynajmu mocy obliczeniowej (w tym CoreWeave i inne tzw. NeoCloudy), prognozuje się, że rynek serwerów AI wzrośnie z 45,209 miliarda dolarów w 2025 do 560,536 miliarda dolarów w 2030, złożona roczna stopa wzrostu 65%; rynek zaopatrzenia w klastry serwerów AI dla przedsiębiorstw wzrośnie z 14,43 miliarda dolarów do 91,472 miliarda dolarów, złożony wzrost 45%; dla największych dostawców chmur rynek serwerów AI ma osiągnąć około 646,737 miliarda dolarów, roczny wzrost 37%. Te najnowsze dane analityczne i modeli dowodzą, że wzrost segmentu serwerów AI rozprzestrzenia się z grupy nielicznych największych dostawców usług chmurowych na szybciej rosnące nowe platformy chmurowe i szeroki krąg klientów korporacyjnych, a Dell zbudował silną pozycję zarówno wśród tych klientów, jak i na obu segmentach rynku.

Kluczowy aspekt konkurencji nie polega na tym, że wszyscy producenci serwerów korzystają jednocześnie, lecz na tym, kto zdobędzie największe udziały w segmentach klientów notujących najszybszy wzrost. Udział Della w przychodach rynku AI serwerów dla nowych chmur wzrósł z 47% do 51%, w rynku AI serwerów dla przedsiębiorstw z 30% do 46%; w segmencie tradycyjnych serwerów udziały w nowych chmurach i przedsiębiorstwach wzrosły z 15% i 21% do 34% i 36%, a przychody od tych klientów wzrosły odpowiednio o 502% i 219%, pokazując zdolność do ekspansji między klientami i produktami. Dane szacunkowe 650 Group pokazują, że przychody z tradycyjnych serwerów w drugim kwartale kalendarzowym wyniosły 11,3 miliarda dolarów, wzrost o 278%; wg raportu Della za kwartał fiskalny kończący się 31 lipca, przychody z tradycyjnych serwerów i sieci wyniosły 10,5 miliarda dolarów, wzrost o 122%. Należy zwrócić uwagę na różnice w klasyfikacji biznesowej i okresie statystycznym między tymi dwiema danymi.

W przypadku Hewlett Packard Enterprise, 650 Group przewiduje wzrost przychodów z tradycyjnych serwerów o 75%, udział spadł z 13% do 12%, przychody z serwerów AI spadły o 10%, wysyłki o 42%, ASP wzrosło o 54%, udział AI zszedł z 3% do 1%. Stąd „kupuj” od Goldman Sachs nie może być interpretowane jako wzrost udziału AI serwerów w tym sezonie. Jeśli uwzględnić dane ujawnione przez samą firmę, lepiej rozumiemy, że Goldman Sachs popiera HPE jako lidera serwerów AI: przychody sieciowe w trzecim kwartale fiskalnym 2026 wzrosły o 74,9%, przy czym przychody z sieci centrów danych wzrosły o 112,2%; firma podniosła prognozy wzrostu przychodów w roku fiskalnym 2027 do 13%-17% oraz przewidywany wzrost skorygowanego zysku na akcję do 16%-20%, pokazując, że poza serwerami segmenty sieciowe i infrastruktura korporacyjna również przyczyniają się do wzrostu.

Super Micro Computer wykazuje wyraźną dywersyfikację: przychody z tradycyjnych serwerów wzrosły o 356%, udział z 4% do 10%, przychody z serwerów AI wzrosły o 66%, wysyłki o 59%, ale tempo wzrostu przychodów AI jest niższe niż szacowane przez 650 Group dla całej branży, udział AI spadł z 9% do 8%, udział AI dla nowych chmur z 29% do 25%. To daje podstawy dla ostrożnego stanowiska Goldman Sachs w zakresie konkurencji.

Od eksplozji Tokenów do dostaw kompletnych urządzeń: Złoty okres serwerów w erze inferencji

Wzrost zdolności aplikacji AI do poziomu AGI, ekspansja finansowania Anthropic i OpenAI jako liderów aplikacji AI, zakupy mocy obliczeniowej oraz rosnące przychody z chipów AI tworzą wzajemnie uzależniający się łańcuch ekspansji, co daje zewnętrzną walidację modeli wzrostu serwerów Goldman Sachs.

Astra, która rozbudziła dyskusje nad AGI, w oficjalnych informacjach podkreśla zdolności programistyczne, przeglądania, obsługi komputerów i wykonywania złożonych zadań, co poszerza zakres pracy, do której AI może być wykorzystywane; OpenAI potwierdziło, że od 10 września wstrzyma rejestrację i aktualizację abonamentu Pro 20X za 200 dolarów miesięcznie, dotychczasowi subskrybenci nie są tym objęci. W sferze finansowej OpenAI rozważa nową rundę finansowania przy wycenie przekraczającej 1,2 biliona dolarów; według doniesień Anthropic dąży do możliwego rekordowego IPO przy wycenie około 2 bilionów dolarów i finansowaniu do 100 miliardów dolarów. Na teraz obie transakcje należy rozpatrywać jako zamiary finansowe lub plany przygotowawcze.

Bardziej bezpośrednio niż wyceny odpowiadają zapotrzebowaniom na serwery AI i sprzęt AI planowane moce Anthropic: zawarto umowę z Amazon na moc do 5 GW, z Google i Broadcom również do 5 GW, z rozpoczęciem działalności w 2027 roku, ponadto 30 miliardów dolarów inwestycji Azure w moc obliczeniową, 50 miliardów dolarów inwestycji w infrastrukturę AI USA związaną z Fluidstack, oraz ponad 300 MW dodatkowej mocy SpaceX Colossus 1.

Dane operacyjne dotyczące popytu na chipy AI i chipy pamięci, wynikające z globalnego boomu na infrastrukturę AI, są równie imponujące: przychody centrów danych Nvidia w drugim kwartale fiskalnym 2027 osiągnęły 89 miliardów dolarów, wzrost o 117% rok do roku, prognoza przychodów na kolejny kwartał wynosi 108 miliardów dolarów; eksport Korei w sierpniu wzrósł o 68,7% do 98,26 miliarda dolarów, eksport półprzewodników osiągnął rekordową wartość 46,65 miliarda dolarów, ponad trzykrotnie więcej niż rok wcześniej, w okresie 1-10 września eksport wzrósł o 82,6% do około 34,97 miliarda dolarów. Wszystkie te ogniwa razem wskazują, że ekspansja AI przejawia się jednocześnie w podnoszeniu możliwości aplikacji, długoterminowych zamówieniach na moce obliczeniowe i realizacji przychodów ze sprzętu, a producenci serwerów AI stoją już nie tylko przed budową klastrów treningowych, ale także rosnącym zapotrzebowaniem na bilionowe usługi inferencyjne AI dla różnych branż.

Gwałtowna ekspansja popytu na Tokeny wśród użytkowników B/C oraz zapotrzebowania na firmowe chipy pamięci, można powiedzieć, że przekształciła ten cykl wzrostu serwerów z jednorazowych zakupów sprzętu w długofalową modernizację infrastruktury. Najnowszy raport badawczy innego giganta finansowego z Wall Street, Citi, pokazuje, że miesięczny skumulowany wzrost wykorzystania Tokenów osiąga 31%, rok do roku w sierpniu 2026 wzrost wynosi 2434%; Citi przewiduje, że w 2027 roku popyt na HBM wzrośnie o 62%, popyt na serwerową pamięć DRAM o około 51%, a popyt na korporacyjne SSD o 52,9%, przy czym przewiduje dalszą nierównowagę podaży i popytu na chipy pamięci do 2031 roku, ze względu na nieustanną naukę, personalne AI i AI w fizycznych urządzeniach.

Zarząd Dell podczas spotkania wynikowego przedstawił perspektywę wzrostu popytu na inferencyjne Tokeny do 2030 roku ok. 87-krotnie, do poziomu 3,6×10¹⁸ Tokenów, przewidując, że w 2028 roku firmowe agenty AI będą największym pojedynczym obciążeniem roboczym. Model branżowy sugeruje ekspansję rynku, zamówienia klientów poprawiają przewidywalność przychodów, już realizowane przychody i zysk z AI przyspieszają, wspólnie potwierdzając wejście Dell w wieloletnią fazę szybkiego wzrostu.

Z inżynierskiego punktu widzenia, era inferencji jest korzystna dla kompleksowych dostawców systemów jak Dell, ponieważ każda aplikacja AI przechodząca do realnej pracy wymaga jednoczesnej ekspansji obliczeń, pamięci, storage, sieci i zarządzania działaniem. Agent AI wykonując zadanie może wielokrotnie planować, wyszukiwać, korzystać z narzędzi, wykonywać kod i weryfikować wyniki; łączne zapotrzebowanie jest napędzane aktywnymi użytkownikami, częstotliwością zadań, liczbą wywołań modelu i długością kontekstu. W fazie przetwarzania inputów przez model, prefill wymaga wysokiej równoległości obliczeń; decode czyli generowanie outputów, często jest ograniczone przez przepustowość pamięci, a pojemność cache klucz-wartość (KV Cache) rośnie wraz z liczbą równoczesnych zapytań i długością kontekstu.

Zatem większa przepustowość inferencji wymaga zarówno mocniejszej akceleracji obliczeń, jak również dostatecznej ilości pamięci HBM o wysokiej przepustowości, odpowiedniego zarządzania cache i wydajnej sieci. W kompletnym systemie CPU odpowiada za koordynację agentów, realizację narzędzi i przetwarzanie danych, serwerowa pamięć DRAM i firmowe SSD obsługują bazę wiedzy, dostęp do danych i wielopoziomową pamięć podręczną, sieć odpowiada za połączenia między zasobami obliczeniowymi i storage; firmy muszą wdrożyć te komponenty jako środowisko produkcyjne umożliwiające nieprzerwaną obsługę. Zarząd Dell szczególnie podkreśla różnicę: projekt inżynieryjny, globalne wdrożenia, stałe wsparcie oraz możliwości finansowania od zamówienia do uruchomienia, które pomagają klientom szybciej rozpocząć produkcję Tokenów.

To tłumaczy, dlaczego ekspansja AI inferencji jednocześnie stymuluje wzrost zarówno serwerów AI, jak i tradycyjnych serwerów CPU: pierwsze prowadzą obliczenia modeli, drugie obsługują aplikacje i zadania związane z działaniem modeli. Rejestrowane przez Goldman Sachs podwójne wzrosty udziałów Della w segmencie korporacyjnym i nowych chmur odpowiadają komercyjnemu wykorzystaniu tej kompleksowej zdolności dostawczej — możliwości wzrostu lidera serwerowego awansują z „sprzedawania większej liczby skrzyń z akceleratorami” do „dostarczania większych klastrów AI, które mogą nieprzerwanie generować Tokeny”, napędzanych jednocześnie przez ekspansję rynku, wzrost wartości pojedynczych systemów, wzrost udziałów i usługi towarzyszące.