Miedź nagle zredukowała 16 000 pozycji długich, metale szlachetne masowo zdejmują dźwignię, czy kapitał naprawdę się wycofuje, czy tylko udaje strach?

Waluty Światowe, 19 września—— W tym tygodniu najbardziej wyraźnym ruchem spekulacyjnego kapitału był odwrót. Metale szlachetne redukują pozycje, ropa oddaje zyski, miękkie towary tracą inwestorów – wszystko w postawie defensywnej. Najbardziej intrygujący jest podział wewnętrzny amerykańskich obligacji: średni i krótkoterminowe masowo zamykają shorty, długoterminowe zwiększają pozycje. Wśród produktów rolnych soja utrzymuje silną pozycję, pszenica poddana jest presji shortów. Ogólnie rzecz biorąc, rynek lawiruje między stopami procentowymi, bezpieczeństwem i towarami, a nastroje wyczekiwania dominują nad chęcią do ataku.

W sobotę (19 września) najnowsze dane CFTC dotyczące pozycji pokazały, że na tydzień zakończony 15 września, główne instytucje zagraniczne ograniczyły spekulacyjne aktywności. Metale szlachetne wszędzie zredukowały dźwignię, saldo netto na złocie spadło do okolic 137 tys. kontraktów, największy spadek zanotowała miedź. Longi na ropie nieznacznie oddały, shorty na gazie nadal maleją. Wyraźny podział w amerykańskich obligacjach: średni i krótkoterminowe shorty masowo zamykały pozycje, ultra-długoterminowe wciąż zwiększają shorty. Na rynku rolnym duży rozłam: soja i kukurydza zyskują na sile, pszenica mocno rośnie short, miękkie towary słabną zbiorczo. Nastroje oczekiwania rosną, współistnieją bezpieczeństwo i ponowne zbalansowanie.

Metale szlachetne: wszędzie redukcja dźwigni, miedź wycofana najszybciej

Złote spekulacyjne saldo netto spadło o 2488 kontraktów, do 137060 kontraktów. Srebro saldo netto spadło o 1544 kontrakty, do 12632 kontraktów. Miedź zanotowała największy spadek – saldo netto zmniejszyło się o 16476 kontraktów, do 65541 kontraktów.
Interpretacja: Wszystkie trzy linie równocześnie ograniczają pozycje – kapitał wycofuje się z metalowego segmentu. Miedź szczególnie mocno, wcześniejszy tłok longów ustąpił z własnej inicjatywy, łącząc zabezpieczenie z realizacją zysków.

Energia: ropa oddaje nieznacznie, shorty na gazie się kurczą

Shorty na WTI zmniejszyły się o 531 kontraktów, do 139515 kontraktów, ruch bardzo umiarkowany. W głównych czterech rynkach saldo netto shortów na gaz spadło o 153 kontrakty, do 54263 kontraktów.
Interpretacja: Longi na ropie tylko minimalnie oddały, bez paniki. Gaz zasługuje na uwagę – shorty korygują się stopniowo, kapitał obstawiający spadki powoli wychodzi z rynku.

Waluty: jen silny, waluty europejskie zdominowane

Saldo netto longów na jenie osiągnęło 120359 kontraktów – jedyne miejsce koncentracji longów spośród walut poza USD. Funt saldo netto short – 58715 kontraktów, frank saldo netto short – 28988 kontraktów, euro saldo netto short – 26993 kontraktów.
Interpretacja: Waluty nie-USD niemal w całości zdominowane przez shorty, europejskie szczególnie słabe. Jen pozostaje silny, wyraźne preferencje kapitału do bezpiecznych aktywów.

Obligacje USA: perspektywa całościowa

Najpierw ogólnie – saldo netto shortów na amerykańskich obligacjach wzrosło o 2640 kontraktów, do 203157 kontraktów. Analiza całościowa – kapitał nadal obstawia osłabienie rynku obligacji, nie zmienił kierunku.
Podział: saldo netto shortów 2-letnich spadło o 73754 kontrakty, do 855353 kontraktów. 5-letnie saldo netto shortów wzrosło o 270127 kontraktów, do 997366 kontraktów. 10-letnie saldo netto shortów spadło o 13547 kontraktów, do 821236 kontraktów. Jedynie saldo netto ultra-długoterminowych wzrosło nieznacznie o 63 kontrakty, do 345203 kontraktów.
Interpretacja: Ogólny short na obligacjach wciąż narasta, ale wewnętrznie doszło do rozłamu. Krótkie i średnie terminy zamykają shorty na dużą skalę – 5-letnie najbardziej, kapitał zaczyna wyprzedzać rynek. Długoterminowe shorty nadal obstawiają, na skrajach krzywej kierunki są całkowicie przeciwne.

Produkty rolne: zboża rosną w siłę, miękkie towary słabną

Kukurydza – saldo netto longów wzrosło o 1056 kontraktów, do 291953 kontraktów. Soja – saldo netto longów wzrosło znacząco o 10366 kontraktów, do 172981 kontraktów. Pszenica – saldo netto shortów wzrosło drastycznie o 24851 kontraktów, do 42097 kontraktów. Miękkie towary słabną zbiorczo: bawełna saldo netto longów spadło o 7231 kontraktów, do 80676 kontraktów; cukier saldo netto longów spadło o 584 kontrakty, do 105531 kontraktów; kawa przeszła bezpośrednio na saldo netto short – 1716 kontraktów, kakao saldo netto short wzrosło do 19396 kontraktów.
Interpretacja: Zboża i nasiona oleiste przewyższają inne, soja jest gwiazdą. Shorty na pszenicy rosną gwałtownie, zupełnie na przekór ogólnemu sentymentowi rynku zbożowego. Miękkie towary zbiorczo tracą kapitał – wyraźnie trwa odpływ funduszy z tych segmentów.

W tym tygodniu najbardziej wyraźnym ruchem spekulacyjnego kapitału był odwrót. Metale szlachetne redukują pozycje, ropa oddaje zyski, miękkie towary tracą inwestorów – wszystko w postawie defensywnej. Najbardziej intrygujący jest podział wewnętrzny amerykańskich obligacji: średni i krótkoterminowe masowo zamykają shorty, długoterminowe zwiększają pozycje. Wśród produktów rolnych soja utrzymuje silną pozycję, pszenica poddana jest presji shortów. Ogólnie rzecz biorąc, rynek lawiruje między stopami procentowymi, bezpieczeństwem i towarami, a nastroje wyczekiwania dominują nad chęcią do ataku.

Najczęściej zadawane pytania

P1: Dlaczego w przypadku amerykańskich obligacji shorty na średnich i krótkich terminach masowo się zamykają, a długoterminowe rosną?
To rezultat różnych ocen różnych segmentów krzywej rentowności. Krótkie i średnie terminy są wrażliwe na oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej – zamykanie shortów sugeruje, że kapitał spodziewa się zwrotu polityki. Ultra-długoterminowe są bardziej czułe na inflację i czynniki fiskalne – wzrost shortów sygnalizuje, że wciąż są tacy, którzy obstawiają, iż długoterminowe stopy nie spadną. Przeciwstawne ruchy na obu skrajach odzwierciedlają pogłębiające się różnice w oczekiwaniu politycznym rynku.

P2: Czy redukcja pozycji na metalach szlachetnych oznacza, że złoto jest słabe?
Spadek saldo netto nie oznacza nagłej zmiany sentymentu – to tylko realizacja zysków przez longi. Złote saldo netto spadło do okolic 137 tys. kontraktów, nadal to jest strefa przewagi longów. Największy spadek zanotowała miedź – 16476 kontraktów, kapitał wycofał się z segmentu metali, głównie dla zabezpieczenia i realizacji zysków, nie ma jednak wyraźnych sygnałów odwrócenia trendu. Dane o pozycjach odzwierciedlają działania kapitału, nie są jednoznacznym potwierdzeniem trendu rynku.

P3: Dlaczego jen potrafi utrzymać przewagę longów wśród walut nie-USD?
Jen to globalny przykład waluty bezpiecznej – koncentracja longów oznacza, że kapitał chętnie szuka tu schronienia w czasach rosnącej niepewności. Tymczasem euro, funt i frank są przytłoczone shortami, waluty europejskie ogólnie pozostają pod presją. Porównanie to doskonałe odzwierciedlenie aktualnych preferencji kapitałowych w zakresie ryzyka.

P4: Co oznacza kurczenie shortów na gazie?
Spadek shortów o 153 kontrakty oznacza, że kapitał obstawiający spadki stopniowo opuszcza rynek. Zamknięcia shortów sugerują rosnące wątpliwości co do dalszego spadku. Skala zmian jest jednak ograniczona, short netto wciąż przekracza 54 tys. kontraktów – zatem zakłady na spadek słabną, daleko im do przewagi longów.

P5: Skąd tak silny rozłam wewnątrz rynku produktów rolnych?
Saldo netto longów na soi wzrosło o ponad 10 tys. kontraktów, kukurydza również rośnie – rynek zbożowy i oleisty preferuje te segmenty. Tymczasem pszenica drastycznie zwiększyła short netto o 24 tys. kontraktów, odwrotnie do ogólnego sentymentu zbożowego. Miękkie towary tracą kapitał zbiorczo, kawa nawet netto w shortach. Wybory kapitału na rynku rolnym są coraz bardziej selektywne i skupione na kilku mocnych segmentach.