Najsilniejsze ostrzeżenie przed stagflacją ze strony Banku Kanady: cła mogą obniżyć wzrost w IV kwartale poniżej 1%, a wysokie ceny ropy naftowej pogłębią inflację

Gubernator Banku Kanady Macklem wydał w poniedziałek dotychczas najjaśniejszy sygnał stagflacji: Nowa runda amerykańskich ceł może spowodować, że wzrost gospodarczy Kanady w czwartym kwartale spadnie poniżej 1%, podczas gdy roczna inflacja utrzyma się na poziomie 3% – powyżej celu 2%, a jeśli ceny ropy pozostaną w okolicach 100 dolarów za baryłkę, mogą dodatkowo podbić ceny towarów.

Macklem wyraźnie wskazał, że najświeższa runda wzrostu ceł "może ponownie skłonić firmy do opóźnienia decyzji inwestycyjnych i zatrudnieniowych", a jeśli nowe taryfy zostaną utrzymane, w czwartym kwartale tempo wzrostu gospodarczego może się "mniej więcej o połowę zmniejszyć", spadając poniżej 1%.

To ostrzeżenie oznacza istotną rewizję oceny perspektyw gospodarczych przez Bank Kanady. W drugim kwartale kanadyjska gospodarka rosła w rocznym tempie 3,3%, lecz ten wzrost wynikał głównie z jednorazowych dostosowań przedsiębiorstw i gospodarstw domowych po osiemnastu miesiącach napięć handlowych; wraz z ponownym wzrostem niepewności celnej ta dynamika wyraźnie słabnie.

Występujące jednocześnie gwałtowne spowolnienie wzrostu i uporczywa inflacja drastycznie ograniczają pole manewru dla polityki banku centralnego. Macklem oświadczył: "Jeśli presja inflacyjna będzie utrzymana w granicach kontroli, nie chcemy podnosić stóp procentowych, by hamować wzrost gospodarczy. Ale jeśli presja inflacyjna stale przekracza oczekiwania, nie chcemy też reagować zbyt późno."

Wpływ ceł: szybka utrata impetu wzrostowego

W lipcu Bank Kanady prognozował, że tempo wzrostu w trzecim kwartale wyniesie 1,5%, lecz wtedy nowa runda ceł nie została jeszcze wprowadzona. Obecnie skutki podwyższonych taryf przenoszą się na realną gospodarkę poprzez opóźnienia w decyzjach inwestycyjnych i rekrutacyjnych przedsiębiorstw.

Macklem podkreślił, że od początku napięć handlowych firmy starały się ograniczyć ryzyko celne poprzez dostosowywanie łańcuchów dostaw i strategii zakupowych, jednak efekt marginalny tych dostosowań maleje; nowa runda ceł bezpośrednio osłabiła zaufanie przedsiębiorstw do długoterminowych inwestycji kapitałowych i rekrutacji.

Opóźnienia w inwestycjach i zatrudnieniu będą dodatkowo ograniczać konsumpcję prywatną. Spowolnienie wzrostu populacji oraz jej starzenie już strukturalnie obciążają podaż siły roboczej i popyt konsumpcyjny, a szok celny pogłębia presję spadkową.

Macklem dodał również, że firmy aktywnie wdrażają sztuczną inteligencję, lecz efekty tych technologii na produktywność ujawnią się dopiero z czasem i w krótkim terminie nie zneutralizują ryzyka spowolnienia wzrostu.

Wysokie ceny ropy: inflacja pozostaje powyżej celu

Mimo słabnącego wzrostu gospodarczego, presja inflacyjna nie maleje. Roczna inflacja w Kanadzie wynosi obecnie 3%, powyżej celu banku centralnego na poziomie 2%. Napięcia na Bliskim Wschodzie wywarły presję na ceny ropy, ograniczając jednocześnie podaż benzyny i oleju napędowego, przez co koszty paliw dodatkowo wzrosły.

Macklem jasno stwierdził, że jeśli ceny ropy pozostaną w pobliżu 100 dolarów za baryłkę, inflacja może jeszcze wzrosnąć.

Kluczowe pozostaje to, czy wzrost cen ropy przełoży się na szerszą presję inflacyjną. Jak podkreśla Macklem, mimo że ryzyko powszechnej inflacji wzrosło, na razie brak dowodów, by podwyżki kosztów paliw przeniosły się na inne towary lub usługi.