Zapowiedź nowych akcji na giełdzie USA | Wodetong (WODO.US) stara się o wejście na Nasdaq: kompleksowa logistyka stanowi prawie 96% udziału, jednak przychody spadły o 17,9%

Handel elektroniczny za granicą stale się rozwija, a dostawcy usług logistycznych również szukają nowych przestrzeni wzrostu.

Ostatnio, międzynarodowy dostawca usług logistycznych Wode Tong (WODO.US) złożył najnowszy formularz F-1/A do SEC, planując wejście na Nasdaq Capital Market i zamierza wyemitować 6 milionów akcji w przedziale cenowym od 5 do 6 dolarów za akcję. Przy średniej wartości skorygowanego przedziału, kwota pozyskanych środków wzrośnie o 340% w stosunku do wcześniejszych oczekiwań, a wartość firmy osiągnie 190 milionów dolarów.

Jako dostawca usług skoncentrowany na chińskiej logistyce transgranicznej, Wode Tong głównie integruje zasoby transportu lotniczego, morskiego, odpraw celnych, magazynowania oraz dystrybucji końcowej za granicą, oferując klientom kompleksowe rozwiązania logistyczne. W odróżnieniu od tradycyjnych, jednolitych agencji transportowych, firma przechodzi do modelu „one-stop” usług logistycznych obejmujących pełną gamę procesów transportowych.

Ta transformacja już znajduje odzwierciedlenie w strukturze przychodów. W roku finansowym 2026 przychody z kompleksowych rozwiązań logistycznych osiągnęły 365 mln RMB, co stanowi 95,9% całkowitych przychodów, podczas gdy przychody z modułowych usług transportowych wyniosły tylko 15,75 mln RMB, co stanowi 4,1%. Jednocześnie całkowite przychody firmy spadły z 464 mln RMB w roku 2025 do 381 mln RMB w roku 2026, co oznacza spadek o 17,9% rok do roku, a zysk netto przypadający na akcjonariuszy Wode Tong spadł z 8,93 mln RMB do 8,60 mln RMB.

Co bardziej istotne, przy spadku przychodów, przepływy pieniężne z działalności operacyjnej przeszły z netto napływu 6,14 mln RMB w roku 2025 do netto wypływu około 38,2 mln RMB w roku 2026, a udział trzech największych klientów w przychodach wzrósł do 95,6%.

Dla przedsiębiorstwa logistycznego przygotowującego się do wejścia na rynek kapitałowy, obecnym pytaniem dla Wode Tong nie jest tylko „czy rynek logistyki transgranicznej ma jeszcze przestrzeń do wzrostu”, ale jak w sytuacji presji na przychody, wysokiego skupienia klientów i zmienności przepływów pieniężnych, rzeczywiście przekształcić środki z IPO w nową siłę wzrostu.

Od „sprzedaży zdolności przewozowej” do „sprzedaży rozwiązań” – czy transformacja przyniesie wzrost?

Jak dowiedziało się aplikacji finansowej ZhiTong, sprzedaż towarów transgranicznych z Chin za granicę zazwyczaj wiąże się z wieloma etapami, takimi jak odbiór krajowy, magazynowanie, odprawa celna, transport międzynarodowy, odprawa docelowa, przekierowanie oraz ostatnia mila dostawy. Tradycyjni agenci transportowi koncentrują się na jednym lub kilku z tych etapów, podczas gdy Wode Tong dąży do ich integracji, oferując klientom kompleksową usługę logistyczną od punktu początkowego do końcowego.

Obecnie firma oferuje głównie dwa rodzaje usług: modułową obsługę transportową oraz kompleksowe rozwiązania logistyczne, z czego to drugie jest najszybciej rozwijającym się segmentem. Modułowa obsługa transportowa pozwala klientowi wybierać pojedyncze lub kombinowane usługi takie jak transport morski, lotniczy, odprawa celna, magazynowanie i dostawa; natomiast kompleksowe rozwiązania logistyczne kładą większy nacisk na usługę pełnego procesu według uprzednio ustalonych tras, z integracją wielu etapów logistycznych i koordynacją między różnymi dostawcami prowadzoną przez firmę.

Analiza zmian w strukturze przychodów pokazuje, że w roku finansowym 2025 firma uzyskała 432 mln RMB przychodów z kompleksowych rozwiązań logistycznych, co stanowiło 93% całkowitych przychodów; w roku 2026 ten segment osiągnął przychody 365 mln RMB, ale jego udział w całości wzrósł do 95,9%.

W ramach tego, przychody z kompleksowej obsługi małych paczek wyniosły około 216 mln RMB, co stanowi 56,7% całości; przychody z globalnej odprawy i dostawy wyniosły około 149 mln RMB, co stanowi 39,2%. Tymczasem przychody z modułowej obsługi transportowej spadły z 32,43 mln RMB do 15,75 mln RMB, co oznacza spadek rok do roku o 51,4%.

Jednak „one-stop” nie oznacza wysokiego zysku. W roku finansowym 2026, marża brutto w kompleksowych rozwiązaniach logistycznych wzrosła z 5,6% w roku 2025 do 6,2%, przy czym marża brutto w obsłudze małych paczek wzrosła z 4,9% do 6,0%, głównie dzięki wzrostowi jednostkowych cen oraz kontroli kosztów; natomiast marża brutto w globalnej odprawie i dostawie spadła z 6,6% do 6,4%. Tym samym ogólna marża brutto firmy wyniosła tylko 6,2%, osiągając zysk brutto 23,69 mln RMB, czyli spadek rok do roku o 20%.

Innymi słowy, Wode Tong wciąż działa na typowym rynku usług logistycznych o niskiej marży. Firma może poprawiać koszty poprzez optymalizację tras, wcześniejsze płatności do niektórych dostawców w celu uzyskania lepszych cen zakupu lub optymalizację partnerów, ale ostateczna przestrzeń na zysk pozostaje pod wpływem kosztów transportu, zdolności negocjacyjnych klientów oraz konkurencji w branży.

Zgodnie z prospektem, na koniec 2023 roku liczba chińskich firm zajmujących się logistyką transgraniczną przekroczyła 150 tysięcy, a branża jest zasadniczo rozproszona. Dla dostawców usług logistycznych typu end-to-end, relacje z klientami, globalna sieć, doświadczenie branżowe, jakość usług oraz odpowiednie kwalifikacje stanowią pewną barierę wejścia, ale jednocześnie takie firmy jak DHL, FedEx, UPS czy Shunfeng, JD, Cainiao oraz Zhongtong mają silne możliwości świadczenia kompleksowych usług.

Dlatego prawdziwym wyzwaniem dla Wode Tong w przyszłości będzie udowodnienie, czy potrafi zbudować wystarczająco stabilną bazę klientów i przewagę w łańcuchu dostaw na rynku o dużej konkurencji i rozproszeniu, nie ograniczając się tylko do „pakowania” większej liczby etapów logistycznych w ramach jednej usługi.

Spadek przychodów i zysków oraz ujemny przepływ pieniężny – czy IPO otworzy nowy rozdział?

Jeśli zmiany w strukturze biznesowej odzwierciedlają kierunek strategiczny Wode Tong, to dane finansowe za rok 2026 ujawniają realną presję w bieżącej działalności firmy.

Zgodnie z prospektem, przychody firmy za rok 2026 wyniosły 381 mln RMB, co stanowi spadek o 17,9% rok do roku; zysk brutto wyniósł 23,69 mln RMB, co oznacza spadek o 20%; zysk netto wyniósł 7,47 mln RMB, co stanowi spadek o 6,7%; zysk netto przypadający na akcjonariuszy firmy wyniósł 8,60 mln RMB, co oznacza spadek o 3,7%. Choć firma wciąż generuje zysk, zarówno przychody jak i zysk brutto wyraźnie zeszły w dół.

W tym, przychody z kompleksowej obsługi małych paczek spadły o 14%, głównie wskutek spadku liczby paczek o 19,6%, częściowo rekompensowanego wzrostem średniej ceny za paczkę o 9,4%. Przychody z globalnej odprawy i dostawy spadły o 17,2%, głównie z powodu spadku średniej ceny za paczkę o 17,7%.

Na tym tle, obsługa małych paczek wpisuje się w trend „spadek ilości, wzrost ceny”. Firma tłumaczy, że liczba paczek zmniejszyła się w wyniku normalizacji popytu na zamówienia w handlu transgranicznym i zmian w polityce celnej, a wzrost cen miał pokryć wyższe koszty operacyjne.

Z kolei globalna odprawa i dostawa to bardziej „spadek ceny, stabilna ilość”. Jak wyjaśniono w prospekcie, wzmożona konkurencja rynkowa oraz presja cenowa wynikająca z cyklów przetargowych zmusiły firmę do optymalizacji tras i cen w celu utrzymania udziału dużych klientów.

Co ważniejsze, firma bezpośrednio informuje w prospekcie, że przychody mogą wciąż spadać w następnych 12 miesiącach. Po pierwsze, polityka celna w USA jest niepewna; po drugie, od 2 maja 2025 r. USA znosi „zwolnienie od minimum podatku” dla paczek o niskiej wartości z Chin i Hongkongu, co może zwiększyć złożoność procedur celnych i wpłynąć na liczbę przesyłek e-commerce. Firma przewiduje, że obsługa celnych zleceń niektórych dużych platform e-commerce może dalej ulec zmniejszeniu.

Dla Wode Tong, która polega na logistyce dla e-commerce transgranicznego, taka zmiana nie jest tylko kwestią kosztów, lecz może wpłynąć bezpośrednio na wolumen przesyłek.

Jednocześnie, przepływy pieniężne firmy są warte większej uwagi niż sam rachunek zysków i strat. Jak dowiedziała się aplikacja finansowa ZhiTong, w roku 2026 przepływ pieniężny z działalności operacyjnej był ujemny i wyniósł około 38,2 mln RMB, podczas gdy w roku 2025 był dodatni i wyniósł 6,14 mln RMB. Firma tłumaczy, że wynika to głównie ze wzrostu przedpłat do części dostawców w celu zabezpieczenia zdolności przewozowej i uzyskania lepszych cen, jednocześnie zobowiązania wobec dostawców spadły o około 24 mln RMB.

Ponadto w roku 2026 przedpłaty do dostawców wzrosły o około 22,4 mln RMB, co było jedną z przyczyn ujemnego przepływu pieniężnego. Jednocześnie firma uzyskała 60 mln RMB w finansowaniu krótkoterminowym z banków, spłaciła 20 mln RMB kredytów bankowych i ma pewną skalę finansowania krótkoterminowego.

Dlatego dla Wode Tong obecne IPO nie jest tylko operacją kapitałową mającą na celu zwiększenie rozpoznawalności marki, ale ma realne znaczenie dla uzupełnienia środków obrotowych i wsparcia rozwoju działalności.

Przy założeniu średniej ceny emisyjnej firma planuje pozyskać około 33 miliony dolarów. Prospekt pokazuje, że środki zostaną wykorzystane głównie na ogólne cele korporacyjne i kapitał obrotowy, rozwój usług IT oraz zdolności przetwarzania danych, budowę jednostek i biur zagranicznych, oraz rozwijanie nowych działalności komplementarnych do obecnych usług logistycznych. Firma planuje dalej rozszerzać rynki azjatyckie do USA, Europy i Ameryki Południowej oraz nadal wzmacniać sieć logistyczną i systemy IT za granicą.

Jednak poza planowanym wykorzystaniem środków, koncentracja klientów może być kwestią wymagającą większej uwagi po debiucie firmy na rynku. W roku 2026 trzech największych klientów firmy odpowiadało za 95,6% przychodów, z czego pierwszy klient dawał 48,1%, drugi 39,2%, a trzeci 8,3%. Innymi słowy, tylko dwóch największych klientów zapewniało prawie 90% przychodów.

Taka struktura klientów pomaga firmie szybko osiągnąć skalę, ale jednocześnie oznacza silną zależność od klientów. Jeśli kluczowi klienci zmienią dostawców, zmniejszą działalność transgraniczną lub zażądają dalszego obniżenia cen logistycznych, przychody i zyski firmy mogą zostać poważnie naruszone. Dla przedsiębiorstwa z marżą brutto zaledwie 6,2% zmiany cen dla dużych klientów są szczególnie istotne dla ostatecznego zysku.

Ogólnie rzecz biorąc, historia IPO Wode Tong ma wyraźne tło branżowe i wyraźnie nakreślony kierunek transformacji działalności. Wraz z dalszą ekspansją chińskich firm i e-commerce transgranicznego na rynki zagraniczne, istnieje wciąż zapotrzebowanie na „one-stop” usługi logistyczne obejmujące transport, odprawę celną i dystrybucję końcową, a transformacja firmy w stronę kompleksowych rozwiązań logistycznych odpowiada trendom rozwoju branży.

Kluczową kwestią po debiucie firmy może być nie tyle tempo ponownego wzrostu przychodów, co zdolność wykorzystania środków z IPO do poszerzenia bazy klientów i sieci zagranicznej, redukcji zależności od kilku klientów oraz dalszego zwiększenia marży brutto w biznesie kompleksowych rozwiązań logistycznych.

Jeśli te zmiany zostaną stopniowo zrealizowane, wcześniejsza transformacja działalności firmy zostanie potwierdzona przez dane finansowe; w przeciwnym razie, jeśli wolumen przesyłek będzie spadał, konkurencja cenowa i koncentracja klientów pozostaną problemami, to poleganie tylko na wzroście rynku logistyki transgranicznej dla podtrzymania wyceny może być poważnie problematyczne.