Nadzieje na zawieszenie broni między USA a Iranem ponownie napotykają przeszkody! Trump odrzuca siedmiodniowy plan Iranu, presja inflacyjna pod ceną ropy naftowej 100 dolarów nadal nie ustępuje

Aplikacja informacyjna finansowa Smart Finance otrzymała doniesienia, powołujące się na osoby zaznajomione ze sprawą, że prezydent USA Trump odrzucił propozycję siedmiodniowego zawieszenia broni zaproponowaną przez Iran i przekazał swoim doradcom, że spodziewa się wznowienia bombardowań Iranu po listopadowych wyborach śródokresowych. Wcześniej rząd Iranu wyraził chęć ponownego otwarcia cieśniny oraz wznowienia rozmów nuklearnych w zamian za zniesienie blokady portów irańskich przez Stany Zjednoczone, jednak Iran zadeklarował, że nie wykaże żadnej elastyczności w swoim programie nuklearnym i nie zrezygnuje ze swoich praw, w tym do wzbogacania uranu.

Proces dyplomatycznego łagodzenia konfliktu między USA a Iranem znów napotkał poważne przeszkody; stabilność i przywrócenie regularnej żeglugi przez Cieśninę Ormuz nadal mają kluczowe znaczenie dla globalnych dostaw energii i oczekiwań inflacyjnych. Trzon najnowszych, poważnych rozbieżności stanowi fakt, że obie strony chcą zachować narzędzia nacisku, jednocześnie żądając od drugiej strony, aby najpierw przedstawiła konkretne ustępstwa.

Zgodnie z doniesieniami osób zaznajomionych ze sprawą oraz regionalnych mediatorów, wymiana zaproponowana przez Iran obejmuje także odmrożenie części aktywów i zniesienie sankcji na eksport ropy, by złagodzić wpływ blokady na wpływy dewizowe i gospodarkę krajową; Stany Zjednoczone z kolei chcą dalej wykorzystywać presję ekonomiczną, by uzyskać korzystniejsze rozwiązania dotyczące kwestii nuklearnych i bezpieczeństwa w regionie. Według amerykańskich urzędników, działania eskortowe pozwoliły już niektórym tankowcom bezpiecznie przejść przez cieśninę, więc nie ma obecnie potrzeby znosić blokadę w zamian za ułatwienie żeglugi. W ten sposób powstał impas: Iran uzależnia przywrócenie żeglugi od złagodzenia sankcji gospodarczych, a USA próbują poprawiać sytuację żeglugową, jednocześnie podtrzymując blokadę.

Tak zwana „siedmiodniowa propozycja” zawiera również ramy etapowego wdrażania. Minister spraw zagranicznych Iranu, Araghchi, publicznie wyjaśnił, że po jej przyjęciu przez USA, te powinny w ciągu czterech do pięciu dni wdrożyć odpowiednie środki, następnie szóstego dnia przywrócić żeglugę przez cieśninę, a siódmego dnia rozpocząć negocjacje nad ostateczną umową. Przywrócenie żeglugi, rozpoczęcie negocjacji i osiągnięcie porozumienia nuklearnego stanowią zatem trzy różne etapy. Zanim pojawiły się informacji o odrzuceniu propozycji, amerykańscy urzędnicy opisywali kontakty za pośrednictwem mediatorów jako pozytywne i konstruktywne, co wskazuje, że kanały komunikacji zostały zachowane, ale poziom akceptacji konkretnych warunków pozostaje znacznie oddalony.

Ograniczenia polityczne i wojskowe również sprawiają, że dalsza ścieżka jest niepewna. Trump publicznie podkreślał, że sprawa irańskiego programu nuklearnego nie będzie rozstrzygana z uwagi na interes wyborczy; natomiast prywatne wojskowe analizy w USA wskazują okres po wyborach śródokresowych jako potencjalne okno działań. Jednocześnie USA muszą brać pod uwagę zapasy amunicji oraz potrzeby w innych potencjalnych konfliktach. Po stronie Iranu dyplomatyczne wysiłki mające na celu złagodzenie presji ekonomicznej, współistnieją ze stanowiskiem Gwardii Rewolucyjnej, która konsekwentnie broni dotychczasowych warunków i jest gotowa kontynuować konfrontację, co dodatkowo utrudnia zdobycie wewnętrznego poparcia i realizację porozumienia. Inwestorzy powinni obserwować, czy wypracowane stanowiska mogą przekształcić się w realne działania oraz czy transport energii przez Cieśninę Ormuz i narażoną na groźby ze strony bojowników Huti Cieśninę Bab el-Mandeb będzie możliwy.

Historyczne ceny ropy powyżej 100 dolarów nie znikają z rynku — niepewność co do przywrócenia dostaw wydłuża presję inflacyjną

Rynek energetyczny nieustannie wycenia szansę na „przełom dyplomatyczny” kontra „realne ograniczenia podaży”. 25 września cena rozliczeniowa kontraktów terminowych na ropę Brent spadła o 2,1% do poziomu 104,32 USD za baryłkę; WTI spadła o 2,3% do poziomu 92,41 USD. Spadek z tego dnia był wynikiem nadziei na zawieszenie broni oraz możliwych ograniczeń USA w eksporcie diesla. Dlatego najnowsza wiadomość o odrzuceniu propozycji nie może posłużyć jako przyczyna wzrostu cen ropy tego dnia. Kluczową obserwacją jest to, że Brent po korekcie pozostaje powyżej poziomu 100 USD, czyli historycznych szczytów, co dowodzi, że rynek nie wierzy jeszcze w szybkie przywrócenie normalnych dostaw energii z Bliskiego Wschodu.

Z perspektywy faktycznego popytu i podaży, wznowienie żeglugi wymaga rozwiązania nie tylko problemu przepływu statków przez cieśninę, ale także funkcjonowania portów rozładunkowych, ubezpieczenia, logistycznych ustaleń i odtworzenia produkcji upstream. Amerykańska Agencja Informacji Energetycznej w swojej wrześniowej prognozie szacuje, że w tym roku globalne zapasy ropy zmniejszyły się o około 400 mln baryłek, a ograniczenia eksportowe na Bliskim Wschodzie mogą potrwać jeszcze jakiś czas; produkcja regionalna ma wrócić do średniego poziomu sprzed konfliktu dopiero w drugim kwartale 2027 roku, zgodnie z danymi do 3 września. Spadek zapasów oznacza mniejsze możliwości amortyzacji szoków podażowych i sprawia, że nowe ataki, zmiany w blokadach czy postępy w negocjacjach wywołują większą zmienność cen.

Jednocześnie alternatywne szlaki, poza Ormuz, również są zagrożone przez konflikty regionalne. Ataki bojowników Huti na Arabię Saudyjską zwiększają obawy rynku o bezpieczeństwo instalacji wydobywczych i kanałów eksportowych. Ekonomicznie oznacza to: nawet jeśli część ropy omija Ormuz, alternatywne trasy muszą działać stabilnie, by utrzymać złagodzenie globalnej presji podażowej. Z tego wynika, że opóźnienia we wdrażaniu zawieszenia broni mogą wydłużyć okres wysokich stawek frachtowych, wysokiego kosztu ubezpieczenia i konsumpcji zapasów, przekształcając szok cenowy energii w trwałą presję kosztową dla przedsiębiorstw i osłabienie siły nabywczej gospodarstw domowych.

Od presji inflacyjnej na energię po wzrost rentowności amerykańskich obligacji długoterminowych

Trwałe wysokie ceny energii dodatkowo wpływają na rynki finansowe poprzez podtrzymywanie inflacji i wpływanie na oczekiwania co do polityki pieniężnej. Fed 16 września zgodnie z prognozami podwyższył stopy o 25 punktów bazowych, zwiększając docelowy przedział na stopie funduszy federalnych do 3,75%—4,00% i podkreślając utrzymującą się wysoką inflację. Kluczowe dla polityki jest, czy szok energetyczny będzie przekładać się na inne towary, usługi oraz oczekiwania inflacyjne społeczeństwa — to znaczy: jeśli firmy powtarzalnie przenoszą wyższe koszty transportu i nakładów na ceny, rynek może wymagać wyższych stóp politycznych w przyszłości i większej premii za trzymanie obligacji długoterminowych.

Presję tę widać już w rentownościach amerykańskich obligacji 10-letnich i dłuższych. 25 września rentowność 10-letnich obligacji USA w trakcie dnia osiągnęła około 5,23%, najwyższy poziom od 2007 roku, potem wraz ze spadkiem cen ropy obniżyła się do około 5,16%; 30-letnie obligacje zanotowały prawie 5,53%, najwyższy poziom od 2004 roku, potem spadły do ok. 5,49%. Długoterminowe rentowności odzwierciedlają zarówno oczekiwania co do stóp krótkoterminowych, jak i premię za termin, nie są w 100% zależne od cen ropy — jednak opóźnienie w przywróceniu dostaw energii zwiększa niepewność inflacyjną. Rentowności 10-letnich obligacji, jako „globalny punkt odniesienia dla wyceny aktywów", utrzymują się na wysokim poziomie, co wpływa na finansowanie przedsiębiorstw, kredyty hipoteczne i wycenę akcji.

Z teoretycznego punktu widzenia, rentowność 10-letnich obligacji USA odpowiada kluczowemu parametrowi wyceny akcji — bezpiecznej stopie zwrotu (r) w modelu DCF. Jeśli inne wskaźniki (szczególnie oczekiwania dotyczące przepływów pieniężnych, czyli licznik) nie zmieniają się znacznie — np. podczas sezonu wyników licznik pozostaje w próżni z powodu braku pozytywnych katalizatorów — a mianownik w postaci rentowności pozostaje powyżej 5% lub utrzymuje się na ekstremalnie wysokich poziomach historycznych, wycena ryzykownych aktywów, takich jak akcje powiązane z AI, obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności czy kryptowaluty, jest zagrożona załamaniem.

Dolar również korzysta ze wsparcia relatywnych oczekiwań stóp. 25 września snapshot z rynku pokazał, że traderzy wyceniali prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed w październiku na ok. 66%, wyżej niż tydzień wcześniej (58%); indeks dolara tego dnia wraz ze spadkiem cen ropy obniżył się do ok. 100,95, ale nadal miał szansę na drugi tydzień wzrostu z rzędu. To oznacza, że głównym czynnikiem handlu na rynku nie jest pojedynczy sentyment na bezpieczne aktywa, lecz złożona presja: inflacja energetyczna, ścieżka stóp w USA i międzynarodowe przepływy kapitałowe.

Z perspektywy strategii inwestycyjnej, wysoka cena ropy wspiera przepływy gotówkowe firm energetycznych, podczas gdy wysokie stopy ograniczają wyceny innych aktywów — te zjawiska mogą występować równolegle. Dla przedsiębiorstw upstream mających stabilną produkcję, kontrolowane koszty oraz niezawodne kanały transportowe, wyższa realizowana cena ropy może pozwolić zwiększyć przepływy operacyjne i dać przestrzeń do spłaty zobowiązań, wypłaty dywidendy oraz buybacków; natomiast dla linii lotniczych, transportu i niektórych sektorów produkcji, koszty paliwa i logistyki trafiają bezpośrednio do kosztów działalności. Główne makro wpływy na firmy technologiczne i AI to wyższe koszty finansowania oraz wzrost stopy dyskontowej przyszłych przepływów. Kluczowym punktem do obserwacji jest więc: czy transport przez cieśninę faktycznie się poprawia, czy zapasy przestają spadać, czy oczekiwania inflacyjne i długoterminowe rentowności jednocześnie łagodnieją — te zmienne zdecydują, jak rynek na nowo podzieli wyceny między akcje firm energetycznych oraz te powiązane z AI i infrastrukturą obliczeniową.