Guolian Minsheng Securities: nadal optymistycznie oceniamy obecną supercykliczną fazę w sektorze przechowywania danych

Według aplikacji Finanse Zhitu, Guolian Minsheng Securities opublikował raport analityczny, w którym utrzymuje pozytywne nastawienie do obecnego supercyklu w branży pamięci, podkreślając, że wysokie zapotrzebowanie ze strony AI, zaostrzone ograniczenia podażowe, długoterminowe kontrakty gwarantujące zyski oraz wzrost zwrotów dla akcjonariuszy wspólnie napędzają podwyższenie centrum zysku. Po stronie popytu, szkolenie AI przyspiesza przechodzenie do wnioskowania i Agentic AI, co nie tylko stale zwiększa zapotrzebowanie na HBM, ale również znacząco podnosi wymagania dotyczące serwerowych DRAM oraz SSD dla przedsiębiorstw, rozpraszając zapotrzebowanie na pamięć z pojedynczego HBM na szersze centrum danych; jednocześnie ograniczenia związane z zaawansowanym procesem technologicznym, testowaniem i przełączaniem produkcji wciąż sprawiają, że ekspansja podaży pozostaje ograniczona, ceny DRAM i NAND na wysokiej bazie nadal mają szansę na dalszy wzrost, a trwałość wzrostu cen jest wyraźnie silniejsza niż w tradycyjnym cyklu.

Po stronie podaży, czołowi producenci pamięci podpisują LTA/SCA, aby wcześniej zabezpieczyć ilości zakupów i zakresy cenowe na przyszłe lata; Micron już ponad 35% przychodów do 2030 roku objął długoterminowymi kontraktami, a przewidywalność zysków w branży znacznie wzrosła. W obliczu silnych zysków i wolnych przepływów pieniężnych rośnie równocześnie zwrot dla akcjonariuszy producentów pamięci, a Micron wyraźnie zadeklarował, że będzie w przyszłości zwracał akcjonariuszom 100% nadwyżki środków.

Według tej instytucji, AI napędza przemysł pamięci do przejścia od silnych cykli do „wysokiej koniunktury + wysokiej pewności + wysokiego zwrotu dla akcjonariuszy”, obecnie wciąż trwa faza podwyższania oczekiwań zysków w supercyklu, a sektor pamięci jest nadal bardzo obiecujący. Zalecana obserwacja: 1) chipy AI NVDA, AVGO, MRVL, CBRS; 2) pamięć MU, SNDK, Samsung, SK Hynix, Kioxia; 3) MLCC Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing, Taiyo Yuden; 4) płytki IBIDEN; 5) CPU INTC, AMD, ARM, Qualcomm.

Główne spostrzeżenia Guolian Minsheng Securities:

TrendForce przewiduje, że zapotrzebowanie na serwery AI będzie wspierać dalszy wzrost cen kontraktowych pamięci w 26Q4. TrendForce wskazuje, że w 26Q4 dostawcy DRAM nadal będą priorytetowo przydzielać zaawansowane moce produkcyjne produktom serwerowym o wysokiej wydajności, ogólny rynek DRAM utrzyma niedobór podaży, choć tempo wzrostu cen kontraktowych prawdopodobnie się spowolni, a tradycyjne DRAM ma szansę wzrosnąć o 10-15% kwartalnie. Rynek NAND Flash wykazuje rozbieżności: przyspieszone zapotrzebowanie ze strony AI, słaby popyt konsumencki, ceny w różnych segmentach zasadniczo nadal rosną; ogólne ceny kontraktowe NAND Flash mają wzrosnąć o 15-20% kwartalnie.

Aktualizacje zagranicznych firm technologicznych

Micron opublikował raport finansowy za FY26Q4, przychody, marża brutto i EPS przekroczyły wcześniejsze prognozy: Przychody za FY26Q4 wyniosły 54,2 mld USD, wzrost rok do roku o 379%, kwartalnie o 31%; Non-GAAP EPS 33,42 USD, wzrost kwartalny 33%; Non-GAAP marża brutto 87%, wzrost kwartalny o 2,1 pkt proc. DRAM i NAND zarówno ilościowo, jak i cenowo rosły. Przychody z DRAM wyniosły 39,8 mld USD, wzrost kwartalny 27%, wysyłki w bitach wzrosły o średni jednocyfrowy procent, ceny wzrosły kwartalnie o około 20%; przychody z NAND 14,1 mld USD, wzrost kwartalny 42%, wysyłki w bitach wzrosły o około 10% kwartalnie, ceny wzrosły o około 30%. Przychody z SSD dla centrów danych wyniosły około 10 mld USD, stanowiąc ponad dwie trzecie przychodów NAND. Przychody z HBM rosły szybciej niż ogólna firma, a większość dostaw bitów HBM na 2027 rok została już objęta umowami, ceny wzrosły rok do roku znacząco. Przychody i EPS w FY27Q1 nadal będą rosły, marża brutto przewidywana jest jako najniższa w roku. Firma prognozuje przychody na poziomie 61,5 mld USD ±1,5 mld USD, co oznacza wzrost kwartalny o około 13,4%; Non-GAAP EPS 38,15 USD ±1 USD, wzrost o około 14,2%; Non-GAAP marża brutto około 86,25%, spadek o 0,75 pkt proc. kwartalnie.

Skala kontraktów nadal rośnie, dolna granica ilości i cen sprzedaży w przyszłości jest coraz wyraźniejsza. Firma podpisała 26 umów SCA na długoterminowe dostawy, obejmujących przewidywane ponad 35% przychodów do 2030 roku; w około trzech czwartych umów zobowiązania dotyczące przychodów mają już jasne ramy cenowe, większość ma określone minimalne i maksymalne ceny. Zobowiązania finansowe klientów sięgają 32 mld USD, zdecydowana większość to gotówkowe depozyty zabezpieczające. Nawet jeśli ceny w umowach osiągną minimalny poziom, rentowność będzie wyraźnie wyższa niż szczyty poprzednich cykli; jednocześnie negocjacje dotyczące nowych długoterminowych umów cenowych odbywają się na wyższych poziomach cenowych. Zarząd planuje od 9 grudnia zwiększyć zwrot kapitału, spodziewając się, że na koniec FY27Q1 stan gotówkowy osiągnie poziom docelowy, po czym nadwyżka środków będzie zwracana głównie przez buybacki, z zamiarem złożenia wniosku o dodatkowe upoważnienie do buybacku. Długoterminowym celem jest zwrot 100% nadwyżki środków akcjonariuszom.

AMD przejmie World Labs, rozwijając kolejną generację obliczeń AI.

28 września 2026 r. AMD ogłosiło, że podpisało ostateczną umowę przejęcia World Labs, laboratorium modeli AI i badań pod przewodnictwem pionierki AI, dr Fei-Fei Li. Przejęcie wprowadzi do AMD światowej klasy zespół badaczy i ekspertów modeli AI, wzmacniając zdolność AMD w zakresie rozwoju hardware, software i systemów AI zorientowanych na rosnące potrzeby modeli i aplikacji AI. Transakcja zostanie przeprowadzona w całości w formie akcji, jej wartość szacowana jest na około 8,2 mld USD, po uzyskaniu zgód regulacyjnych oraz spełnieniu zwyczajowych warunków zakończenia, przewiduje się jej finalizację do końca 2026 roku.

Ryzyko: Rozwój AI poniżej oczekiwań; komercjalizacja AI poniżej oczekiwań; wzrost gospodarczy poniżej oczekiwań itd.