Zakłady na “gwałtowny spadek rentowności obligacji USA”: znaczny wzrost wolumenu opcji call na długoterminowe obligacje skarbowe USA oraz ETF-y akcji spółek użyteczności publicznej

Rynek opcji wysyła wyraźny sygnał: część inwestorów stawia na gwałtowny spadek długoterminowych stóp procentowych w USA.

Według danych Dow Jones, wolumen transakcji opcji call związanych z popularnymi ETF powiązanymi z długoterminowymi amerykańskimi obligacjami skarbowymi oraz akcjami spółek użyteczności publicznej znacząco wzrósł w ostatnim czasie, w tym iShares 20+ Year Treasury ETF (TLT) oraz Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU). Ta zmiana sugeruje, że podczas gdy rentowność 10- i 30-letnich amerykańskich obligacji osiąga najwyższe poziomy od dziesięcioleci, część traderów zaczęła obstawiać odwrócenie trendu w stopach procentowych.

Według MarketWatch z 7 października, główny strateg Interactive Brokers, Steve Sosnick, zauważył, że wzrost wolumenu transakcji opcji call „zwykle oznacza optymistyczne nastawienie rynku do aktywa bazowego”, a zwiększona aktywność opcji na TLT „bardzo bezpośrednio” odzwierciedla oczekiwania traderów co do spadku długoterminowych stóp procentowych. Te dwa typy aktywów — długoterminowe obligacje oraz akcje spółek użyteczności publicznej wrażliwych na stopy procentowe — były ostatnio pod presją z powodu rosnących rentowności, ale historycznie, gdy rentowność amerykańskich obligacji spadała, oba te aktywa zwykle jako pierwsze korzystały i gwałtownie odbijały.

Wysokie rentowności, długoterminowe ETF amerykańskich obligacji spadły o prawie 9% w tym roku

Obecnie rentowności amerykańskich obligacji osiągnęły niespotykane od dziesięcioleci poziomy, co wywiera stałą presję na ceny długoterminowych papierów dłużnych. Według danych FactSet, rentowność 10-letnich obligacji w środę wyniosła 5,276%, a 30-letnich 5,660%, oba te wskaźniki są najwyższe od dziesięcioleci; rentowność 2-letnich obligacji nieznacznie spadła do 4,762%.

Trwały wzrost rentowności mocno uderzył w TLT. Według danych FactSet, TLT od początku roku stracił około 8,4% w całkowitym zwrocie, a we wrześniu zanotował najgorszy miesięczny wynik od grudnia 2024 roku, powiększając kwartalną stratę do prawie 9%.

Podwójna logika akcji spółek użyteczności publicznej: wrażliwość na stopy procentowe i zapotrzebowanie na energię przez AI

Sektor użyteczności publicznej jest od dawna postrzegany jako typowe aktywo wrażliwe na stopy procentowe. Sosnick zwrócił uwagę, że atrakcyjność akcji spółek użyteczności publicznej dla inwestorów tradycyjnie wynika ze stabilnych dywidend, lecz gdy stopy procentowe rosną, atrakcyjność obligacji jako alternatywy zwiększa się, a konkurencyjność dywidend spada, co wywiera presję na akcje spółek użyteczności publicznej.

Według danych FactSet, XLU w ciągu ostatnich trzech miesięcy spadł o około 10%, a od początku roku stracił 1,6%.

Jednakże, Sosnick podkreślił także, że fala rozwoju sztucznej inteligencji zmienia tradycyjną dynamikę sektora użyteczności publicznej. Gigantyczne zapotrzebowanie na energię ze strony centrów danych sprawia, że wiele spółek użyteczności publicznej jest mocno powiązanych z budową infrastruktury AI — „prognozy dla użyteczności są bardzo optymistyczne, częściowo ze względu na masową budowę infrastruktury AI”.

W szczególności wspomniał o Constellation Energy — firma ta w tym tygodniu odnotowała gwałtowny wzrost ceny akcji w związku z podpisaniem umowy na dostawę energii nuklearnej z firmą Alphabet, właścicielem Google; do wtorku, udział Constellation Energy w XLU wynosił 7,6%, co czyni ją drugą największą pozycją.

Sygnał opcyjny: traderzy obstawiają odwrócenie trendu stóp procentowych

Opcje call dają inwestorom prawo, ale nie obowiązek, kupna określonych papierów wartościowych po ustalonej cenie przed określoną datą. Wysoki wolumen transakcji opcji call zwykle oznacza, że uczestnicy rynku spodziewają się wzrostu ceny aktywa bazowego — w przypadku TLT oznacza to oczekiwania spadku długoterminowych stóp procentowych i wzrostu cen obligacji.

Sosnick zauważył, że wzrost aktywności opcji call na TLT jest „bardzo bezpośredni” — oznacza, że „kupujący obligacje wchodzą do gry”. W ostatnich latach etapowe spadki rentowności amerykańskich obligacji wielokrotnie prowadziły do szybkiego odbicia długoterminowych obligacji, akcji spółek użyteczności publicznej, deweloperów mieszkaniowych oraz akcji małych spółek. To historyczne prawidło jest najprawdopodobniej podstawą obecnych zakładów traderów opcyjnych.

Warto zwrócić uwagę, że mimo szybkiego wzrostu rentowności amerykańskich obligacji, który wielokrotnie wywierał presję na rynek akcji, silny entuzjazm wokół akcji technologicznych i tematyki AI nadal doprowadził do ustanowienia nowych rekordów zamknięcia dla indeksu S&P 500 oraz Nasdaq Composite w ostatni wtorek, choć w środę nieco oddały te zyski.

Napięcie pomiędzy trendem stóp procentowych a narracją o AI staje się obecnie jedną z głównych osi rywalizacji na rynku.