S&P 500 zakończył najdłuższy okres spokoju od ponad sześciu lat, pierwszy raz od 53 sesji spadł o ponad 1%, odpływ handlu AI

Najdłuższy okres spokoju na rynku amerykańskim dobiegł końca, giganci technologiczni przewodzą spadkom, a rynek jednocześnie zmaga się z presją inflacyjną i ryzykiem kredytowym.

Indeks S&P 500 spadł w środę o 1,1%, kończąc rekordowy okres 53 sesji bez jednodniowego spadku przekraczającego 1%, który trwał od stycznia 2020 roku. Tym razem spadek był napędzany dwoma czynnikami: Wrześniowy CPI w USA wzrósł bardziej niż oczekiwano, a wątpliwości rynku co do trwałości transakcji AI rosną.

Sektor technologiczny znalazł się na pierwszej linii spadków. Indeks Nasdaq 100 zanotował jednodniowy spadek o 2%, największy od lipca; indeks Magnificent Seven skupiający „siedmiu gigantów technologicznych” odnotował podobny spadek. Indeks półprzewodników spada szósty dzień z rzędu, a łączny spadek wynosi już niemal 12%.

Jednocześnie obligacje spółki CoreWeave, oferującej usługi AI w chmurze, zostały poddane wyprzedaży; cena transakcyjna jej niezabezpieczonych obligacji z terminem wykupu w 2032 roku spadła poniżej 80 centów za dolar – poziom często uznawany za sygnał poważnych problemów finansowych po stronie pożyczkobiorcy. Cena akcji firmy spadła o 15%.

Ten spadek sprawił, że fundusze programowe oparte na modelach ilościowych znalazły się w szczególnie trudnej sytuacji. Fundusze te w ostatnich tygodniach masowo kupowały akcje w okresie niskiej zmienności, a nagłe zakończenie spokojnego okresu bezpośrednio zaburzyło ich strategię inwestycyjną.

Oficjalne dane pokazują, że we wrześniu indeks cen konsumpcyjnych wzrósł o 0,6% miesięcznie, co jest najszybszym tempem od kwietnia, skłaniając rynek do ostrożniejszego podejścia wobec polityki stóp procentowych Fed.

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer w Northlight Asset Management, podkreślił, że dane o inflacji ponownie wzbudziły obawy rynku o dalsze podwyżki stóp przez Fed. „Rynek oczekiwał, że obniżka stóp we wrześniu będzie jednorazowym zabiegiem, ale dzisiejsze dane znacząco zmniejszyły prawdopodobieństwo tego scenariusza.”

Bardziej podatny na zmiany stóp indeks małych spółek Russell 2000 spadł o 1,9%, a od sierpniowego szczytu jest już niżej o 11%. Co ważne, pomimo skoku dochodowości obligacji skarbowych tuż po publikacji danych CPI i późniejszego spadku, rynek akcji nie przestał spadać, co pokazuje, że obecna presja sprzedażowa nie wynika wyłącznie ze wzrostu stóp procentowych.

Słabość rynku uwidoczniła się w środę. Kryzys obligacji CoreWeave współgrał ze spadkiem akcji technologicznych, pozostawiając inwestorom niewiele możliwości ucieczki.

Matt Maley, główny strateg rynkowy w Miller Tabak + Co., zauważył, że wcześniej na rynku występowała pewna rotacja między obawami o ryzyko kredytowe a akcjami technologicznymi: „W dniach, gdy kredyt był powodem do zmartwień, akcje technologiczne radziły sobie dobrze; w dniach, gdy technologia była problemem, segment kredytowy przynosił ulgę. Dziś oba czynniki zadziałały jednocześnie.”

Według danych Trace cena obligacji CoreWeave spadła poniżej 80 centów za dolar. Ten poziom uznawany jest na rynku kredytowym za granicę poważnych problemów finansowych i dodatkowo obciąża ogólne nastroje rynkowe.

Skoncentrowane spadki gigantów technologicznych to główny znak obecnej korekty. Spośród „siedmiu gigantów technologicznych” tylko Apple odnotował wzrost o 0,5%, reszta spadła.

Ten spadek jest szczególnie niekorzystny dla programowych funduszy ilościowych. Fundusze te, oparte na modelach regułowych, w środowisku niskiej zmienności stale zwiększały ekspozycję na akcje, a nagłe zakończenie spokojnego okresu wymusiło korektę pozycji.

Dane Deutsche Bank pokazują, że różnica w ekspozycji między funduszami subiektywnymi a regułowymi osiągnęła poziom drugi najwyższy od 2020 roku; fundusze subiektywne, zaniepokojone wysoką dochodowością obligacji oraz ryzykiem geopolitycznym, obniżyły udział akcji do najniższego przedziału historycznego.

Jonathan Krinsky, główny analityk techniczny BTIG, ostrzegł: „Widzieliśmy już, jak akcje półprzewodników spadały wraz ze wzrostem stóp. Gdy siedmiu gigantów technologicznych zacznie również spadać, będzie to dalsze potwierdzenie naszej prognozy 'czerwonego października'.”

Mimo wszystko, obecna intensywność spadków wciąż jest umiarkowana. Indeks S&P 500 spadł tylko o 1,3% w stosunku do zeszłotygodniowego historycznego szczytu, a zyski o wartości 13 bilionów dolarów od końca marca niemal pozostały nienaruszone.

Wskaźnik zmienności giełdy w Chicago (VIX), mierzący poziom paniki na rynku, oscyluje wokół 17, poniżej poziomu 20, który zwykle zwiastuje presję rynkową.

Dla inwestorów długoterminowych, ciągłe spadki mogą przyciągnąć do rynku fundusze subiektywne, które wcześniej wstrzymywały się z udziałem. Fundusze te zwracają szczególną uwagę na perspektywy wzrostu gospodarczego i jakość zysków przedsiębiorstw, a w ostatnich miesiącach, gdy rynek akcji bił rekordy, praktycznie nie uczestniczyły, więc dalsza korekta może skłonić je do zakupów podczas spadków.