Sezon wyników na koreańskiej giełdzie rusza w przyszłym tygodniu, a JPMorgan twierdzi, że akcje spółek zajmujących się pamięciami wchodzą w „sezon resetowania oczekiwań”; korekta cen przynosi okazję do zakupu.

Zespół ds. badań akcji azjatyckich JPMorgan uważa, że sezon wyników za trzeci kwartał w Korei oficjalnie ruszy w tygodniu rozpoczynającym się 19 października, a ostatnie znaczące spadki akcji producentów pamięci półprzewodnikowych stwarzają średnioterminowe okazje do zakupu; sektory technologiczny i finansowy mają szansę stać się kluczowymi czynnikami w tym sezonie wyników.

Według najnowszego raportu analitycznego opublikowanego 15 października przez analityków JPMorgan, w tym Jay Kwona, wstępne wyniki Samsung Electronics z ubiegłego tygodnia były zgodne z oczekiwaniami, LG Electronics rozczarowało, natomiast LG Energy Solution znacznie przekroczyło oczekiwania, trzy grupy sygnałów wstępnych ustaliły ton dla obecnego sezonu wyników.

Raport podaje, że Jay Kwon, po spotkaniach z ponad setką inwestorów z Azji, wskazał, iż akcje producentów pamięci spadły w ciągu ostatniego miesiąca oraz trzech miesięcy odpowiednio o około 6% i 15%, podczas gdy indeks Philadelphia Semiconductor Index (SOX) wzrósł odpowiednio o około 10% i spadł o około 4%. Ta rozbieżność stwarza korzystny punkt wejścia dla transakcji opartej na relacji ryzyka do zysku w dłuższym terminie.

Po niespodziewanie wysokiej inflacji w USA, w połączeniu z obawami o bańkę wycen spółek AI, rynek akcji w Korei ponownie mocno spadł, na czele z największymi producentami chipów Samsung Electronics i SK Hynix, którzy w momencie publikacji tracili po około 10%.

Dlaczego akcje pamięci półprzewodnikowych są kluczowe: sezon resetowania oczekiwań i logika transakcji na dłuższy termin

Jay Kwon w ciągu ostatnich dwóch tygodni odwiedził ponad setkę inwestorów z Singapuru, Kuala Lumpur i Hongkongu. Wyniki jego badań ujawniły kluczową rozbieżność: istnieje wyraźny rozdźwięk pomiędzy odgórnymi wnioskami dotyczącymi trwałości wydatków AI a oddolnie obserwowanymi danymi dotyczącymi popytu i podaży na rynku pamięci, co skutkuje znacznym zróżnicowaniem nastrojów inwestorów.

JPMorgan już wcześniej określił trzeci kwartał jako „sezon resetowania oczekiwań” i wskazał, że akcje producentów pamięci półprzewodnikowych mogą pozostać zmienne w krótkim terminie, z powodu braku bezpośrednich katalizatorów w ostatnim czasie. Z punktu widzenia danych, akcje pamięci półprzewodnikowych w ostatnim miesiącu spadły o około 6%, przez ostatnie trzy miesiące o około 15%, podczas gdy w tym samym okresie indeks Philadelphia Semiconductor Index wzrósł o około 10% i spadł o około 4%; wyraźnie kontrastujące ze sobą trajektorie obu wskaźników podkreślają tę różnicę.

Jednak JPMorgan uważa, że właśnie to rozwarstwienie nastrojów i cen stwarza okazję do rozpoczęcia „transakcji na dłuższy termin”, czyli obstawienia, że cykl wzrostowy w segmencie pamięci potrwa „dłużej i mocniej”. Jay Kwon podkreśla, że z perspektywy średnioterminowej stosunek ryzyka do zysku stał się korzystny i zaleca inwestorom akumulację akcji podczas bieżącej korekty.

Na podstawie powyższych założeń, JPMorgan wskazuje główne rekomendacje do zwiększenia udziału w portfelu na najbliższe sześć miesięcy: Samsung Electronics oraz SK Hynix (główny nurt pamięci), Kioxia (pamięci), Samsung Electro-Mechanics (MLCC i podłoża), ISU (AI PCB) oraz ISC (gniazda testowe).

Ta kombinacja obejmuje nie tylko same chipy pamięci, ale także firmy z łańcucha dostaw w górę i w dół, odzwierciedlając kompleksową strategię JPMorgan zakładającą średnioterminowe ożywienie w całym segmencie pamięci, a nie stawianie wszystkiego na jedną kartę.

Warunki weryfikacji hipotezy i granice jej ważności

JPMorgan jednocześnie opracował ramy weryfikujące powyższe założenia.

• Na poziomie wyników należy obserwować, czy od tygodnia rozpoczynającego się 19 października publikowane stopniowo wyniki sektorów technologicznego i ubezpieczeń na życie okażą się lepsze od tych uznanych za negatywne.
• Na poziomie mechanizmów, kluczowymi wskaźnikami do obserwacji będą zmiany cen spot pamięci, zamówienia powiązane z AI i wielkość wydatków kapitałowych, które pokażą, czy teza o „dłuższym cyklu wzrostowym” jest uzasadniona.

Według JPMorgan, warunki falsyfikacji są równie jasne: jeśli podaż i popyt na pamięci będą się dalej pogarszać, brakować będzie katalizatorów lub nastąpi powszechna korekta prognoz w sezonie wyników, JPMorgan będzie musiał wycofać powyższe założenia. Okno weryfikacyjne obejmuje sezon publikacji wyników od 19 października do początku listopada 2026 roku.