Wersja powtórkowa - wyjaśnienie, dlaczego trudności CoreWeave mogą zachwiać gorączką AI

Przedruk z 15 października, treść bez zmian

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters 16 października - Narastające zadłużenie CoreWeave CRWV.O wywołuje nowe obawy związane z gorączką sztucznej inteligencji; inwestorzy zastanawiają się, czy popyt wystarczy, by wesprzeć miliardy pożyczone na budowę centrów danych.

Chociaż firma wspierana przez Nvidia NVDA.O, jej dyrektor generalny zapewnia, że zlecenia są wystarczające, a mimo to ceny akcji i obligacji gwałtownie spadają (link) , co dodatkowo napędza wyprzedaż akcji technologicznych.

Oto powody, dla których inwestorzy są zaniepokojeni i co problemy tej firmy mogą oznaczać dla całej branży.

Na czym polega działalność CoreWeave?

CoreWeave wynajmuje moc obliczeniową procesorów Nvidia firmom rozwijającym i obsługującym sztuczną inteligencję, wśród klientów są MicrosoftMSFT.O oraz OpenAI.

Jest jednym z czołowych dostawców „nowej chmury”, czyli szybko rozwijających się usług umożliwiających zaspokojenie zapotrzebowania na deficytowe i drogie chipy AI.

Firmy z sektora „nowej chmury” pozwalają klientom uniknąć budowy centrów danych i uzyskać potrzebną moc obliczeniową. Jednak zapewnienie takich możliwości wymaga ogromnych inwestycji w chipy i infrastrukturę, zazwyczaj finansowanych z długu.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-STOCKS/zdvxekwgzpx/chart.png

Jaka jest sytuacja finansowa firmy?

Zgodnie z danymi zebranymi przez LSEG, firma nigdy nie osiągnęła zysku, a jej łączny dług wynosi około 50 miliardów dolarów.

W sierpniu firma podniosła prognozę rocznych wydatków kapitałowych o 4 miliardy dolarów, do poziomu 35-39 miliardów (link). Analitycy oczekują, że w tym roku przychody firmy zbliżą się do 13 miliardów dolarów, przy stracie 2,13 miliarda dolarów.

Obligacje zapadające w 2031 roku (ocenione jako śmieciowe) osiągnęły rentowność ok. 16%, a koszt zakupu ubezpieczenia przed niewywiązaniem się wynosi już ok. 1 000 punktów bazowych, co odzwierciedla narastające obawy wierzycieli.

Dyrektor generalny Mike Intrator poinformował pracowników w wewnętrznej notatce uzyskanej przez Reuters, że zaległe zlecenia firmy pokrywają jej zobowiązania dłużne. Na koniec drugiego kwartału firma miała 104,2 miliarda dolarów niezrealizowanych zamówień, a na początku trzeciego kwartału uzyskała kolejne 25 miliardów (link).

Dyrektor generalny Nvidia, Jensen Huang, bagatelizuje te obawy, twierdząc, że kondycja finansowa CoreWeave się poprawia i nie widzi potrzeby zapewnienia gwarancji. Dostawca chipów zgodził się kupić niewykorzystaną moce CoreWeave do kwietnia 2032 roku.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-DEBT/egpbgqwwjvq/chart.png

Dlaczego to może być „kanarek w kopalni”?

Działalność CoreWeave opiera się na dwóch czynnikach: popycie na moc obliczeniową AI oraz gotowości pożyczkodawców do finansowania infrastruktury. Wyprzedaż akcji firmy sugeruje, że mimo deklarowanej wysokiej dynamiki popytu inwestorzy wciąż mają wątpliwości co do gotowości rynku do finansowania.

Rynek nie martwi się upadkiem zapotrzebowania na AI, lecz tym, że jeśli popyt osłabnie, wyższe koszty zaciągania długu mogą utrudnić utrzymanie działalności.

„Wygląda na to, że inwestorzy wątpią raczej w źródło finansowania infrastruktury niż w nagły spadek zapotrzebowania na AI,” komentuje Axel Rudolph, główny analityk techniczny IG Group.

„CoreWeave szybko staje się ‘kanarkiem w kopalni’ dla transakcji AI,” ocenia Kathleen Brooks, dyrektor ds. badań XTB.

Dlaczego rynek jest zaniepokojony?

Inwestorzy zastanawiają się, czy przychody z AI wzrosną wystarczająco szybko by pokryć koszty budowy infrastruktury i finansowania.

CoreWeave musi na początku zainwestować znaczną sumę pieniędzy , aby potem uzyskać zyski z kontraktów. Rosnące stopy procentowe mogą podnieść koszty finansowania oraz dodatkowo zawęzić marże.

Sprzęt sam w sobie jest kolejnym ryzykiem. Nowe generacje chipów deprecjonują stare, zmuszając dostawców do inwestowania dodatkowych pieniędzy w ich wymianę.

Jednak te obawy nie dotyczą tylko CoreWeave. Szacuje się, że w tym roku amerykańscy giganci technologiczni wydadzą na infrastrukturę AI ponad 700 miliardów dolarów.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-REVENUE/znpngnoqdvl/chart.png

Najgorszy scenariusz

Potencjalnym skutkiem może być ogólne zaostrzenie polityki kredytowej, zwiększenie oczekiwań dotyczących zwrotów przez pożyczkodawców lub niechęć do finansowania nowych projektów AI.

Może to zmusić dostawców do ograniczenia planów ekspansji, zmniejszenia liczby zakupionych urządzeń i zmniejszenia oczekiwanej przez klientów mocy obliczeniowej.

Tego rodzaju trudności mogą pogłębić obawy rynku, że „gorączka inwestycji w AI przewyższy zysk” , dodatkowo obciążając akcje technologiczne.

Dalsze konsekwencje będą zależeć od sposobu reorganizacji działalności. Ties CoreWeave z głównymi firmami technologicznymi nie oznaczają, że ewentualny upadek wywoła szerszy kryzys finansowy.

Kto jeszcze jest zagrożony?

Gartner prognozuje, że do 2030 roku około 80% nowych dostawców „chmury” może upaść, ostrzegając, że spodziewane przychody z AI nie zrekompensują wszystkim planowanym inwestycjom infrastrukturalnym.

Konkurenci Neocloud, czyli Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O oraz Iren IREN.O w ostatniej fali wyprzedaży odnotowali spadki cen akcji. Koszt zabezpieczenia SoftBank 9984.T, który dużo inwestuje w OpenAI, również wzrósł.

Tymczasem AmazonAMZN.O, AlphabetGOOGL.O, MetaMETA.O i Nvidia mają rekordowo wysokie spready kredytowe , choć znacznie niższe niż CoreWeave. Jednak te firmy dysponują znacznie większymi przepływami pieniężnymi oraz bardziej stabilnymi bilansami.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-BOND/mopardzezva/chart.png

(Aby ułatwić osobom nieposługującym się językiem angielskim, Reuters automatycznie tłumaczy swoje artykuły na kilka innych języków. Automatyczne tłumaczenie może być błędne lub nie zawierać niezbędnego kontekstu; Reuters nie gwarantuje dokładności automatycznych tłumaczeń, oferuje je wyłącznie dla wygody czytelników. Reuters nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody lub straty wynikające z użycia funkcji automatycznego tłumaczenia.)