"Po raz pierwszy w historii" – wcześniejsze wydanie wskazówek rocznych! JPMorgan podtrzymuje rekomendację "przeważaj" dla ASM International (ASMIY.US), prognozy zysków mogą nadal być podwyższane

Według informacji uzyskanych przez Jinse Finance, JPMorgan w najnowszym raporcie analitycznym podtrzymał rekomendację „przeważaj” dla holenderskiego producenta sprzętu półprzewodnikowego ASM International (ASMIY.US) z ceną docelową 1174 euro. Według banku, największym wyróżnikiem raportu finansowego ASMI za trzeci kwartał nie są dane za sam kwartał, lecz fakt, że firma „zaskakująco” udzieliła prognozy na cały rok obrotowy 2027, zanim jeszcze rozpoczął się czwarty kwartał – po raz pierwszy tak wcześnie podała prognozę na kolejny rok w swojej historii.

W ocenie JPMorgan ten rzadki krok przekazuje dwa kluczowe sygnały: po pierwsze, firma ma „bardzo wysoką” widoczność przyszłych zamówień; po drugie, biorąc pod uwagę zachowawczy styl udzielania prognoz przez ASMI, podane z wyprzedzeniem liczby prawdopodobnie są konserwatywne, co pozostawia pole do późniejszego podwyższenia oczekiwań. Bank uznaje, że ta prognoza spowoduje podniesienie rynkowych szacunków zysku ASMI w 2027 roku o „niskie kilkanaście procent” i przewiduje, że spółka nadal będzie potwierdzać cel „wyprzedzania tempa wzrostu globalnego rynku urządzeń do produkcji wafli półprzewodnikowych (WFE)” – mimo że prognozowany przez spółkę 34% wzrost przychodów jest nieco niższy od przewidywanego przez JPMorgan 38% wzrostu nakładów w branży WFE na 2027 rok.

Zaufanie JPMorgan wynika z oceny konkurencyjnej pozycji ASMI. Analityk banku, Sandeep Deshpande, podkreśla w raporcie, że ASMI już teraz dominuje na rynku urządzeń do osadzania warstw atomowych (ALD) w segmencie układów logicznych i że główni światowi zaawansowani producenci stosują jej sprzęt przy produkcji w procesach 5 nm, 3 nm i 2 nm; jeszcze istotniejsze są jednak strukturalne korzyści wynikające z rozwoju technologicznego.

Wraz z przejściem rynku DRAM na bramki metalowe o wysokiej stałej dielektrycznej i architekturę 4F2, dalszym rozwojem sieci zasilania na spodzie układów logicznych oraz pojawieniem się procesu 1,4 nm, liczba i złożoność warstw w procesach ALD i epitaksji (Epi) będą się systematycznie zwiększać, co stanowi podstawę do przewagi ASMI nad tempem wzrostu całego sektora WFE przez dłuższy czas. Ponadto, bank zwrócił uwagę na znaczący wzrost udziałów ASMI na rynku urządzeń do epitaksji w ciągu ostatnich czterech lat oraz na poprawę pozycji firmy na rynku pamięci.

Przychody ASMI w trzecim kwartale wyniosły 1,16 miliarda euro, EBIT 387 milionów euro – oba wyniki przewyższyły oczekiwania rynku, a marża brutto na poziomie 52% była o 81 punktów bazowych wyższa od konsensusu. Wzrost napędzany był głównie przez przyspieszenie w segmencie zaawansowanej logiki i foundry, pierwszy wkład przychodów z procesu 1,4 nm oraz silny wzrost w branży pamięci, co świadczy o wysokiej jakości strukturalnej tych wyników.

JPMorgan zaznacza jednocześnie, że obowiązujący konsensus rynkowy dotyczący marży brutto firmy na poziomie 51,1% w 2027 roku „wydaje się błędny” – przy tak silnej prognozie wzrostu przychodów efekt rozłożenia kosztów stałych powinien podnieść marżę brutto co najmniej powyżej 52% prognozowanych na 2026 rok, a to oznacza, że potencjał wzrostu zysków może być większy, niż rynek zakłada.

W kwestii wyceny: podnosząc prognozę zysków na 2028 rok, bank jednocześnie obniżył mnożnik wyceny z 32,8 do 28,5, tłumacząc to tym, że „prognozy zaczynają odzwierciedlać potencjał wzrostu”. Takie połączenie „podwyższenia zysków i obniżenia mnożnika” ma na celu stworzenie marginesu bezpieczeństwa dla przyjętej opinii.