Cena złota odbija się słabo, tradycyjna korelacja się odwraca, krótkoterminowo nastawienie niedźwiedzie, długoterminowo wciąż pozytywne

　　Cena złota znajduje się tuż powyżej ważnego poziomu wsparcia, a w normalnych okolicznościach takie środowisko zwykle sprawia, że złoto gwałtownie rośnie. Realne stopy zwrotu w USA znacząco spadły (choć nadal są wysokie), dolar nieco się osłabił, a Rezerwa Federalna

　　Fed "dużo mówi, mało robi", jastrzębie stanowisko poddane w wątpliwość przez rynek

　　Choć wyniki Microsoft i Alphabet przyciągnęły całą uwagę na rynku akcji, dla innych klas aktywów kluczowym wydarzeniem w środę (28 października) była październikowa decyzja Fed w sprawie stóp procentowych. Fed stosunkiem głosów 10 do 2 pozostawił stopy bez zmian, co nie było zaskoczeniem. Rynek oczekiwał "jastrzębiej przerwy", którą Kevin Warsh miałby przygotować pod podwyżkę w grudniu. Jednak Warsh, nie podając wyraźnych wskazówek dotyczących przyszłości, wywołał wiele wątpliwości swoimi wypowiedziami w momencie, gdy presja inflacyjna pozostaje wysoka.

　　Chociaż Warsh przyznał, że inflacja jest za wysoka, gospodarka rośnie mocno, a inwestycje firm szybko się rozwijają, wielokrotnie powoływał się na poprawę oczekiwań inflacyjnych i wskaźniki rynkowe jako dowód na skuteczność polityki Fed. Jednak po ponad pięciu latach, kiedy inflacja przekraczała cel, trudno tak bezkrytycznie ufać "oczekiwaniom"; wskaźniki rynkowe również nie są bez zarzutu, bo mogą być wypaczone przez wieloletni skup aktywów przez bank centralny i inne interwencje. Warsh podkreślił też, że zaostrzenie warunków finansowych jest dowodem na skuteczność polityki monetarnej. Ten argument ma swoje podstawy, ale nasze wskaźniki alternatywne śledzące impuls warunków finansowych Fed pokazują, że w ostatnich miesiącach warunki finansowe były jedynie "stopniowo mniej luźne", a ogólnie nadal daleko im do zaostrzenia – wskaźnik wynosi -0.690, co wciąż oznacza strefę luźnych warunków.

　　Podsumowując całą konferencję prasową, można odnieść wrażenie powrotu do "dawnego Fed", tylko z nowym szefem, powtarzającego obietnice powrotu inflacji do celu, lecz w praktyce niewiele się dzieje. Decyzja o zmniejszeniu liczby spotkań decyzyjnych od 2027 roku raczej nie zdoła rozwiać takich obaw – wydłuży to jedynie przerwy między rzeczywistymi decyzjami o stopach. Taka polityka pasuje do wizji Warsha, żeby część pracy scedować na rynek, ale pod warunkiem, że urzędnicy Fed przestaną, jak przed tym posiedzeniem, regularnie kształtować oczekiwania rynkowe.

　　Sądząc po reakcji rynku na konferencję Warsha, wielu powątpiewa w realność obietnic Fed dotyczących stabilności cen. Rentowności dwuletnich obligacji USA mocno spadły, krzywa rentowności 2Y/10Y uległa zstecznieniu, a dolar osłabł.

　　Zamieszanie wokół zapowiedzi ze strony Fed trwa

　　Po wrześniowej podwyżce stóp rynek mocno zakładał kolejną podwyżkę w październiku, ale kilku wysokich urzędników zaczęło tonować oczekiwania.

　　Prezes nowojorskiego oddziału Fed John Williams powrócił do gołębiej retoryki i stwierdził, że nie ma pilnej potrzeby kolejnych podwyżek stóp; członek rady Christopher Waller zasugerował z kolei, że podwyżki nie muszą następować na każdym posiedzeniu, co położyło podwaliny pod scenariusz "przerywanych podwyżek". Sprawiło to, że wrześniowe dane CPI i PPI, które powinny były wzmocnić jastrzębie nastawienie rynku, praktycznie nie wpłynęły na wycenę stóp przez Fed i tylko zaostrzyły wątpliwości rynku dotyczące spójności działań i słów Fed.

　　Odwrotność tradycyjnej logiki złota: złoto, obligacje skarbowe i dolar "rosną lub spadają razem"

　　Jeśli chodzi o przyczyny, dziś mamy 29 października, co sugeruje, że rolę odgrywają miesięczne przepływy kapitałowe. Niektóre źródła podają również, że złoto jest obecnie wyprzedawane, by pokryć straty w innych klasach aktywów, w tym w pozycjach krótkich na obligacjach skarbowych i w akcjach technologicznych, które ucierpiały na początku miesiąca. Biorąc pod uwagę historyczną wrażliwość złota na ogólne warunki płynnościowe, można przypuszczać, że aktualnie ograniczona płynność dolara utrudnia gwałtowne odreagowanie cen złota – warto to wziąć pod uwagę.

　　Techniczne nastawienie niedźwiedzie: kluczowe poziomy wsparcia i oporu

　　W tym tygodniu złoto znów przyciągnęło popyt poniżej 4000 USD, lecz w porównaniu z sytuacją z początku roku czy nawet z sierpniową falą wzrostów – na ocenę jest za wcześnie. Najnowsza korekta zatrzymała się na poziomie 4066,57 USD, czyli minimum z 7 października, który teraz jest najbliższym oporem; z kolei poniżej – 4000 USD za uncję pozostaje kluczową strefą, której należy się przyglądać.

　　Perspektywa techniczna pozostaje wyraźnie niedźwiedzia: złoto tkwi w spadkowym trendzie poniżej średnich kroczących średnio- i długoterminowych, które są wszystkie skierowane ku dołowi. Wskaźniki oscylacyjne również sprzyjają krótkim pozycjom: RSI(14) pozostaje poniżej neutralnych 50 punktów i zaczyna zawracać, a MACD utrzymuje się poniżej linii sygnału w ujemnym terytorium. Aby oczekiwać trwałego wybicia wzwyż, kurs musi nie tylko przebić i utrzymać poziom 4066,57 USD, ale także pokonać krótkoterminową linię trendu spadkowego ciągnącą się od początku września. Jeśli tak się stanie, złoto będzie mogło kierować się w stronę 4235,30 USD – poziomu, który dawniej był wsparciem, a obecnie stał się oporem, pod którym w trakcie prób przekroczenia 4200 USD we wrześniu i październiku kryło się wiele zleceń sprzedaży. Złoto jak na razie wykazuje nikłe zainteresowanie 100-dniową prostą średnią kroczącą, która znajduje się w zbliżonych rejonach.

　　Negatywna perspektywa jeszcze bardziej uwypukla znaczenie szerokiego obszaru wsparcia między 4000 i 3942,55 USD. Po jego przełamaniu pod uwagę wchodziłyby kolejne poziomy: 3950, 3791 i 3700 USD. Niemniej patrząc z fundamentalnej perspektywy, jeśli Fed celowo kreuje takie środowisko, to długoterminowe perspektywy złota i innych aktywów o charakterze deficytowym wydają się nadal bardzo dobre, nawet jeśli technicznie należałoby zachować krótkoterminową ostrożność.

　　Podsumowanie

　　Fed "obiecuje, ale nie robi", przez co rynek poddaje w wątpliwość jego antyinflacyjne zobowiązania. Tandemowe ruchy ceny złota, dolara i obligacji wyglądają na efekt płynnościowych zawirowań na koniec miesiąca. W krótkiej perspektywie technicznej sytuacja jest ponura, jednak jeśli Fed rzeczywiście zmierza w tym kierunku, długoterminowa logika inwestowania w aktywa deficytowe tylko zyskuje na znaczeniu.

Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan