Komentarz dzienny dotyczący złota od Everbright Futures 1102: Stopy procentowe wywierają presję – czy złoto może spaść jeszcze niżej?

W piątek (30 października) cena złota spot spadła poniżej 3900 dolarów za uncję, notując jednodniowy spadek o ponad 3%, po raz pierwszy od października zeszłego roku zamykając się poniżej tego poziomu; cena srebra spot w ciągu dnia gwałtownie spadła o 6,0%. W krótkim terminie złoto może pozostać pod presją. W tym tygodniu warto obserwować wtorkowe wybory środka kadencji w USA oraz piątkowe dane o amerykańskich payrollach i stopie bezrobocia za październik.

Ten spadek jest wynikiem nałożenia się czterech czynników: po pierwsze, Fed wstrzymał podwyżki stóp procentowych, ale pozostaje jastrzębi. Podczas październikowego posiedzenia Fed utrzymał stopy na poziomie 3,75%-4,00%, a głosowanie ponownie ujawniło podziały wewnątrz instytucji – dwaj członkowie, Cook i Harker, opowiadali się za natychmiastową podwyżką. W komunikacie ocenę gospodarki podniesiono do „silna”, wrześniowy PCE nadal wynosił 3,6%. Rynek wycenił możliwość kolejnej podwyżki stóp w grudniu, a wzrost nominalnych i realnych stóp zwiększył koszt utrzymania złota. Po drugie, łańcuch „Bliski Wschód – ceny ropy – inflacja” nadal trwa i się nasila. Ograniczenia w Cieśninie Ormuz, eskalacja w cieśninie Bab al-Mandab i na Morzu Czerwonym, atak na saudyjskie rurociągi oraz impas w negocjacjach między USA a Iranem, nieustanne starcia między Huti i Arabią Saudyjską, wszystko to wypchnęło ceny ropy powyżej 100 dolarów za baryłkę, a ceny diesla osiągnęły rekordy, podnosząc oczekiwania inflacyjne rynku i wzmacniając oczekiwania co do dalszego zacieśnienia polityki. Po trzecie, ponowne pojawienie się wyprzedaży związanej z płynnością. Gwałtowne spadki amerykańskich akcji technologicznych (prognozy Intela negatywne, wydatki kapitałowe Amazona gwałtownie rosną) wzbudziły obawy o zwroty z AI, instytucje zostały zmuszone do wyprzedawania innych ryzykownych aktywów, by pokryć margin call, historycznie również złoto w takich sytuacjach staje się celem wyprzedaży. Po czwarte, zamknięcie pozycji długich w warunkach niepewności. Cena złota ma trudności ze wzrostem, a przebicie okrągłych poziomów cenowych aktywuje automatyczne zlecenia stop loss, co potęguje skalę spadku.

Szybkie zejście cen złota i aktywacja masowych stop lossów są według mnie efektem jednorazowej wyprzedaży, a nie trwałej zmiany trendu – w listopadzie możliwe jest odreagowanie, z kluczowym powiązaniem z wyborami środka kadencji i ścieżką stóp procentowych w grudniu. Jeżeli chodzi o wybory, ich wynik bezpośrednio zmieni wycenę rynku w zakresie wydatków fiskalnych USA, polityki handlowej i geopolitycznej: jeśli Kongres będzie podzielony, realizacja dużych bodźców fiskalnych będzie trudniejsza, popyt będzie słabnąć, a oczekiwania trwałej inflacji się osłabią, co może obniżyć długoterminowe rentowności amerykańskich obligacji i dać złotu przestrzeń do odreagowania. Jeśli partia rządząca zyska przewagę, rynek ponownie wyceni ekspansję deficytu i uporczywą inflację, presja na wzrost stóp utrzyma się, a potencjalne odbicie będzie ograniczone. Dodatkowo, niepewność polityczna przed wyborami może dawać tymczasową premię za ryzyko, ale tego typu odbicia mają charakter krótkotrwały i zależą od przewidywań co do przyszłej polityki Białego Domu po wyborach. Ponadto, wcześniejszy spadek kluczowo wynikał z oczekiwania jeszcze jednej podwyżki stóp przez Fed w tym roku, co rynek obecnie znacznie wycenił na grudniowe +25 pb. Nawet jeśli Fed podniesie stopy w grudniu, ale na posiedzeniu pojawi się sygnał, że to koniec cyklu podwyżek, to rynek szybko zdyskontuje zakończenie cyklu i oczekiwania obniżek, co typowo prowadzi do odbicia po wcześniejszych negatywnych informacjach. Natomiast jeśli inflacja ponownie wzrośnie i oczekiwania na podwyżkę w grudniu się nasilą, techniczne odreagowanie po wyprzedaniu będzie krótkotrwałe, a po nim złoto znów znajdzie się pod presją.

Ogólnie istnieje szansa na odbicie ceny złota, jednak w krótkim terminie należy je traktować jako ruch spekulacyjny, a nie odwrócenie trendu. Okno dla odbicia wypada od czasu wyborów do grudniowego posiedzenia Fed, a kluczowa pozostaje ciągła obserwacja danych o inflacji i rynku pracy oraz ich wpływu na wycenę stóp procentowych.

Autor: Li Qi

Kwalifikacje zawodowe: F3046227

Uprawnienia doradcze: Z0016145

Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan