Kupujący zniknęli podczas fali wyprzedaży AI! Telefon na trading desk Goldman Sachs został "zawalony", ale nikt nie przejął pozycji, fundusze hedgingowe i inwestorzy indywidualni wycofują się razem

Czas wschodniego wybrzeża USA, czwartek 5 listopada, amerykańskie giełdy technologiczne doświadczyły gwałtownej wyprzedaży, podczas gdy linia handlowa akcji Goldman Sachs niemal „pękła” z powodu licznych połączeń – inwestorzy masowo dzwonili, pytając, jak głęboko rynek jeszcze może spaść, ale gotowych kupować przy spadku środków było bardzo niewiele.

Trader Goldman Sachs, John Flood, w komentarzu rynkowym przesłanym klientom opisał, że środowe i czwartkowe warunki handlu były zupełnie przeciwne: środa była jednym z najbardziej ruchliwych dni w roku dla handlowej linii akcji tej firmy, a czwartek – „zupełne przeciwieństwo”, traderzy odbierali mnóstwo telefonów z pytaniami o rynek, ale prawie nie widzieli napływu kupujących.

Opis ten odzwierciedla gwałtowne ochłodzenie handlu AI i szybki zwrot nastrojów rynkowych z podążania za wzrostami do ostrożności. Nasdaq Composite zakończył czwartek spadkiem o 5,52%, Philadelphia Semiconductor Index spadł ponad 12%, a całkowita kapitalizacja technologii skurczyła się o około 2,5 biliona dolarów. Jednocześnie zmienność wzrosła, inwestorzy indywidualni skupiali się na sprzedaży, fundusze hedgingowe redukowały pozycje, co dodatkowo zwiększyło spadki.

Obrót rynku oczami traderów Goldman Sachs: środa aktywne zakupy, czwartek szybka ewakuacja

Flood wskazał, że po środowym wzroście niektórzy inwestorzy, którzy wcześniej znacznie ograniczyli ekspozycję ryzyka przed amerykańskimi wyborami pośrednimi, powrócili na rynek i odkupili część akcji. Jednak w czwartek rynek nagle się odwrócił, niektóre fundusze hedgingowe zaczęły sprzedawać akcje, które kupiły dzień wcześniej, zwłaszcza duże technologiczne i mega-spółki technologiczne.

Podkreślił, że długoterminowe instytucje znów czekają na rozwój sytuacji, brak jeszcze kupujących chętnych wyłapać dołki. Jednocześnie brokerzy obsługujący klientów detalicznych także odnotowali, że liczba sprzedających dwukrotnie przewyższała liczby kupujących.

Również aktywność handlowa była nietypowa. Flood stwierdził, że do czwartkowego południa, wolumen ETF SPY – śledzącego indeks S&P 500 – był około 160% wyższy niż średnia z ostatnich 20 sesji, wolumen QQQ – śledzącego Nasdaq 100 – wyższy o około 100%, ETF SMH na półprzewodniki wzrosły o 150%, a akcje powiązane z DRAM – o 75%.

Wzrost wolumenu pokazuje, że inwestorzy intensywnie dostosowują pozycje, ale nie oznacza to, że każda transakcja to zysk ze sprzedaży netto. W połączeniu z opisem tradera o braku kupujących, bardziej wyraźny sygnał rynkowy jest taki: w czasie gwałtownych spadków ceny inwestorzy, którzy mogli pojawić się przy spadkach, decydują się poczekać.

Instytucjonalna presja sprzedażowa gwałtownie rośnie, detaliści osiągają najdłuższy od roku poziom sprzedaży netto w jeden dzień

Wycofywanie kupujących, które odnotowała linia handlowa Goldman Sachs, potwierdzają również dane transakcyjne innych instytucji.

Zgodnie z doniesieniami Reutersa, dane traderów UBS pokazują, że w czwartek transakcje klientów instytucjonalnych ewidentnie skłaniały się ku sprzedaży, presja pochodziła głównie z funduszy hedgingowych, a technologia, zwłaszcza sektor pamięci i półprzewodników, była skoncentrowanie sprzedawana. Traderzy UBS opisali kierunek nowoczesnych dostawców chmury i akcje półprzewodników jako wyraźną „kapitulacyjną sprzedaż”.

Trader Goldman Sachs również zauważył, że fundusze hedgingowe sprzedawały część dużych technologicznych akcji, które niedawno odkupiły dzień wcześniej. Na rynku pojawiła się nie tylko rotacja między sektorami, ale także inwestorzy redukujący ogólną ekspozycję na ryzyko.

Inwestorzy detaliczni także zaczęli się wycofywać. Dane Vanda Research pokazują, że w czwartek detaliści mogą ustanowić rekord największej netto sprzedaży pojedynczej akcji od czasów pandemii. Według danych JPMorgan do 11:30 czasu wschodniego, z uwzględnieniem ETF, sprzedaż netto detalistów sięgnęła około 1,3 mld dolarów – najwyższej wartości od roku.

Co istotne, detaliści zwykle kupują akcje przy spadkach, „łapiąc dołki”, ale tym razem kupujący byli znacznie mniej aktywni. Stratedzy Vanda Research zauważyli, że tradycyjny spadek pociąga zwykle za sobą zakupy od inwestorów detalicznych, ale w czwartek ta aktywność w pojedynczych akcjach niemal zniknęła.

VIX w trakcie sesji wzrósł do najwyższego poziomu od ośmiu miesięcy, inwestorzy kupują ochronne opcje

Oprócz sprzedaży akcji, gwałtownie wzrosło także zapotrzebowanie inwestorów na zabezpieczenie ryzyka rynkowego.

„Indeks paniki” mierzący zmienność rynku – Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) – w czwartek w trakcie sesji wzrósł o 11,75 pkt, osiągając 28,36 – najwyższy poziom od ośmiu miesięcy i największy dzienny wzrost od kwietnia 2025 r., kiedy Stany Zjednoczone wprowadziły retorsyjne cła; zamknął się na poziomie 28,18.

Zmiany na rynku opcji również pokazują, że inwestorzy kupują zabezpieczenia przed dalszymi spadkami. Według Mercury Alerts (cytowane przez Reuters), opłaty za opcje put na główne indeksy były dwukrotnie wyższe niż zwykle, co wskazuje na znaczący wzrost popytu na ochronę przed spadkiem rynku.

Steve Sosnick, główny strateg z Interactive Brokers, stwierdził, że nastroje rynkowe zmieniły się znacznie w ciągu jednego dnia: w środę inwestorzy uznali, że nie ma potrzeby kupowania zabezpieczeń, w czwartek nagle poczuli potrzebę hedgingu ryzyka.

Dodatkowo, lewarowane i odwrotne ETF-y oraz pewne strategie ilościowe zazwyczaj dostosowują pozycje w pobliżu zamknięcia pod kątem zmienności rynku, co może jeszcze bardziej nasilić wahania w końcówce dnia. Nomura Securities szacuje, że lewarowany ETF-y mogły potrzebować sprzedać około 47 mld dolarów akcji tuż przed zamknięciem w czwartek, co byłoby drugą co do wielkości taką sprzedażą od czasu rozpoczęcia monitorowania tych danych w 2006 roku, ze szczególną presją sprzedażową w funduszach technologicznych i AI.

Oznacza to, że część sprzedaży nie wynikała wyłącznie z aktywnej zmiany długoterminowej oceny inwestorów, ale mogła być rozbudzona przez spadki, uruchomiona jako strategie redukcji pozycji i napędzać dalsze spadki.

Kwestie budowy centrów danych i zwrotów z inwestycji AI poddane w wątpliwość, wyprzedaż rozszerza się z chipów na cały łańcuch wartości

Bezpośrednim tłem dla tej wyprzedaży jest to, że akcje AI wcześniej zgromadziły znaczne środki i wysokie oczekiwania rynku, zaś wyniki wyborów pośrednich w USA rzuciły cień polityczny na perspektywy budowy centrów danych.

Po znaczącym zwycięstwie demokratów w wyborach, rynek obawia się, że władze lokalne i regulatorzy mogą wprowadzić surowsze wymogi dotyczące projektów centrów danych oraz kwestii energetycznych i środowiskowych, a to spowolni rozwój infrastruktury AI w USA. Półprzewodniki, chipy pamięci, nowoczesne firmy chmurowe i dostawcy energii dla centrów danych ucierpiały wskutek tych obaw.

Trader Goldman Sachs, Flood, zwrócił także uwagę na bardziej konkretną kwestię: do 2028 roku rynek może stanąć w obliczu braku gruntów, energii i zdolności budowlanej dla centrów danych. Jeśli tempo budowania infrastruktury nie nadąży za dostawami chipów, rynek może przejść od obaw o braki chipów do obaw o ich nadmiar i brak wystarczającej liczby centrów danych dla ich wykorzystania.

Wyjaśnia to, dlaczego wyprzedaż w czwartek nie ograniczyła się tylko do producentów chipów. Kontraktorzy budowlani dla centrów danych, dostawcy energii i nowoczesne firmy chmurowe również odczuli wyraźny nacisk sprzedażowy. Inwestorzy zaczęli ponownie analizować tempo ekspansji łańcucha wartości AI, a także czy ogromne inwestycje w moc obliczeniową mogą przełożyć się na rzeczywiste przychody i zysk.

Jednocześnie ostatnie prognozy wyników Qualcomm i Arm nie spełniły oczekiwań rynku, co dodatkowo osłabiło zaufanie inwestorów do sektora półprzewodników. Długoterminowa logika wzrostu zapotrzebowania na AI nie zniknęła, ale oczekiwania rynku co do tempa realizacji wzrostu, zwrotu z nakładów inwestycyjnych i rentowności na różnych etapach łańcucha wartości są coraz wyższe.

Dla rynku kluczowe pytanie przeszło od „jak bardzo wzrosną inwestycje w AI” do „czy te inwestycje zostaną ukończone na czas, zapewnią wystarczającą ilość energii i przyniosą zwroty uzasadniające obecne wyceny”. Kiedy inwestorzy jednocześnie redukują pozycje, zabezpieczają się i czekają na okazję do zakupu, linia handlowa traderów jest „zalewana” telefonami, ale kupujących nie widać – to najbardziej wyrazisty obraz nastrojów rynkowych podczas obecnej wyprzedaży AI.