Os dados históricos mostram: um único aumento nas taxas de juros não é suficiente para acabar com o bull market; apenas um ciclo completo de aperto monetário representa uma ameaça real.

À medida que as expectativas de aumento das taxas de juro pela Fed aumentam, os estrategas de Wall Street não se tornaram pessimistas em relação às ações dos EUA por causa disso. Morgan Stanley, JPMorgan e Goldman Sachs consideram que o mercado já integrou na sua avaliação a possível mudança na política, sendo que os lucros empresariais e o crescimento económico continuam a ser os principais fatores que sustentam o mercado de ações. Um aumento isolado da taxa não necessariamente irá alterar a direção de médio prazo deste ciclo.

O mercado atualmente estima que a probabilidade de a Fed aumentar as taxas esta semana subiu para 87%. Caso isso se concretize, será o primeiro aumento em três anos. Entretanto, o índice S&P 500 está a menos de 2% do máximo histórico, e os lucros das empresas permanecem fortes. Em comparação com o aumento das taxas em si, os estrategas estão mais atentos a saber se o aperto da política monetária irá limitar ainda mais a atividade económica e os lucros empresariais.

A experiência histórica também mostra que aumentos sucessivos das taxas e recessões tendem a ser mais facilmente fatores desencadeadores de bear markets do que ajustes de política isolados. Uma análise da Bloomberg revela que, desde 1945, o índice S&P 500 enfrentou 12 bear markets com quedas superiores a 20% e outras 4 correções profundas entre 18% e 20%. Destes, 6 ocorreram depois de ciclos de aumento das taxas terem levado diretamente a recessões económicas, enquanto outros dois não foram provocados nem por ciclos de aumentos das taxas, nem por recessão.

No momento, a pressão de curto prazo vem sobretudo da inflação e das taxas de juro. O preço do petróleo mantém-se acima dos 100 dólares por barril, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos aproxima-se dos 5%, ambos alimentando novas preocupações quanto à pressão inflacionista. Desde o máximo histórico atingido em meados de agosto, o mercado acionista dos EUA tem oscilado, e os futuros do Nasdaq 100 caíram 1,6% na segunda-feira.

A visão de Wall Street: lucros, rendimentos e preço do petróleo são os três eixos principais

O principal estratega de ações dos EUA da Goldman Sachs, Ben Snider, afirma que o mercado já acomodou a expectativa de mais de três aumentos das taxas no próximo ano, enquanto os lucros e os balanços das empresas permanecem sólidos. Portanto, a mudança de política em si pode ter um impacto limitado nas ações.

Já o estratega da Morgan Stanley, Michael Wilson, foca-se nos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. Se o choque inflacionário superar as expectativas, as ações americanas podem sofrer uma correção técnica de cerca de 10%. Principalmente com o preço do petróleo acima dos 100 dólares por barril e o contexto geopolítico no Médio Oriente, um aumento adicional nos rendimentos de longo prazo pode aumentar a pressão sobre ações com avaliações elevadas.

No entanto, Wilson considera ser importante distinguir a razão para o aumento dos rendimentos. Se o aumento do rendimento das obrigações a 10 anos refletir sobretudo um crescimento nominal mais forte da economia, em vez de um descontrolo da inflação, o mercado acionista poderá suportar razoavelmente bem essa situação. Neste contexto, as ações até podem continuar a desempenhar algum papel de proteção contra a inflação.

A equipa de estratégia da JPMorgan, por sua vez, vê o preço do petróleo como uma variável fundamental para o mercado neste momento. Novas subidas do petróleo podem aumentar as expectativas de inflação e comprimir ainda mais as avaliações das ações; se a pressão do preço do petróleo aliviar, o mercado terá mais facilidade em absorver o impacto dos aumentos das taxas.

Mislav Matejka, chefe de estratégia de ações da JPMorgan, também destaca que setembro já é historicamente um mês mais fraco para as ações norte-americanas, pelo que fatores sazonais podem intensificar a volatilidade recente. Mas, numa perspetiva de longo prazo, a capacidade do mercado de manter força dependerá sobretudo do desempenho económico e dos lucros empresariais, e não de eventos políticos isolados.