Com a decisão sobre as taxas de juros prestes a ser anunciada, o mercado aposta numa probabilidade de 94% de aumento das taxas; se forem mantidas inalteradas, poderá ser a maior "surpresa dovish" dos últimos 30 anos.

A Portuguese Financial APP informou que, à medida que o Federal Reserve está prestes a anunciar sua decisão de taxas de juros na quarta-feira, os operadores de títulos praticamente já determinaram que o aumento das taxas será o resultado final. Os swaps de taxas de juros vinculados à data da reunião do Federal Reserve mostram que o mercado atualmente estima em cerca de 94% a probabilidade de que o presidente Walsh e seus colegas aumentem a taxa básica em 25 pontos-base, o que equivale a uma precificação de cerca de 23 pontos-base de aperto monetário.

Atualmente, o intervalo da meta da taxa de fundos federais dos EUA está entre 3,50% e 3,75%. Caso o Federal Reserve aumente as taxas em 25 pontos-base, conforme o esperado pelo mercado, o intervalo da taxa de política subirá para 3,75%-4,00%. A experiência histórica mostra que, sempre que o mercado espera o aumento das taxas nesse nível, o Federal Reserve raramente desapontou os operadores. De acordo com dados compilados pela Bloomberg desde 2008, toda vez que a probabilidade implícita de alta atingiu esse patamar, o Federal Reserve efetivamente procedeu com o aumento das taxas.

Estrategistas do Deutsche Bank, com base em dados de futuros dos Fed Funds, apontaram ainda que, se o Federal Reserve surpreendentemente decidir manter as taxas na reunião de quarta-feira, isso será considerado a “maior surpresa dovish” em uma reunião rotineira desde 1994, quando o Fed passou a anunciar oficialmente suas decisões ao final das reuniões.

Caesar Maasry, chefe de pesquisa de investimentos da Lunate, afirmou: “O mercado não está preparado para uma manutenção das taxas ou para um aumento dovish.”

Probabilidade de aumento das taxas atinge 94% e Wall Street muda de direção após dados de inflação

A expectativa de aumento das taxas de setembro não foi sempre tão firme. No dia da reunião de política do Federal Reserve no final de julho deste ano, os operadores atribuíram apenas cerca de 38% de probabilidade ao aumento, e o Federal Reserve acabou mantendo as taxas inalteradas. Como Walsh manteve certa ambiguidade sobre como lidar com a inflação, os títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA sofreram uma venda significativa na ocasião.

No entanto, a situação agora é completamente diferente. As expectativas de alta em setembro aumentaram significativamente desde o mês passado. Isso se deu quando Walsh afirmou que o Federal Reserve garantiria que a inflação caísse em um "ritmo suficientemente rápido", levando o mercado a aumentar as apostas de aperto monetário adicional.

Na sexta-feira passada, após a divulgação dos dados de preços ao consumidor dos EUA, os operadores praticamente apostaram totalmente que o Federal Reserve aumentaria as taxas em setembro. Os dados mostraram que a inflação nos EUA ainda não deu sinais claros de desaceleração, com as taxas de inflação acima da meta do Fed por mais de cinco anos consecutivos.

Após a divulgação dos dados, várias grandes instituições financeiras de Wall Street ajustaram rapidamente suas previsões de taxas, mudando de uma expectativa de manutenção para um aumento de 25 pontos-base em setembro. Isso levou a probabilidade implícita de alta do mercado a subir ainda mais, para cerca de 94%, atualmente.

Walsh muda método de comunicação do Federal Reserve e risco de surpresas na política aumenta

Por muito tempo, o Federal Reserve geralmente evitou surpreender os mercados financeiros com suas decisões de taxa, especialmente em aumentos, pois apertos inesperados na política monetária podem provocar grandes oscilações nos mercados de títulos, ações e câmbio.

No entanto, desde que Walsh assumiu como presidente do Federal Reserve em maio deste ano, a incerteza nas decisões aumentou. Walsh mudou o método de comunicação que o Fed adotava por muito tempo, deixando de sinalizar antecipadamente ao mercado sobre a próxima ação de política monetária com tanta clareza. Isso significa que, mesmo diante de um consenso elevado, os operadores ainda enfrentam a possibilidade de surpresas.

A reunião de julho foi um exemplo claro disso. Até o dia do anúncio da decisão, o mercado precificava uma probabilidade de alta de 38%, mas o Federal Reserve não agiu no final.

Contudo, em relação a julho, a confiança do mercado em um aumento das taxas agora é significativamente maior. Uma probabilidade implícita de 94% indica que, para a grande maioria dos operadores de títulos, a questão na quarta-feira já não é “se o Federal Reserve aumentará as taxas”, mas sim qual será o sinal de política que Walsh transmitirá após o aumento.

Alguns operadores se protegem de “cisnes negros” e demanda por opções de taxa de juros de curto prazo dispara

Apesar de um aumento da taxa estar quase totalmente precificado pelo mercado, alguns investidores continuam se protegendo contra uma surpreendente manutenção das taxas pelo Federal Reserve.

Na terça-feira, a demanda por opções de taxa de juros de curto prazo que lucrariam caso o Fed mantivesse as taxas inalteradas aumentou significativamente, mostrando que ainda há operadores dispostos a pagar para cobrir eventos de baixa probabilidade.

O motivo é que, se o Federal Reserve realmente mantiver as taxas estáveis mesmo com os mercados atribuindo uma probabilidade de alta de 94%, o impacto nos preços dos ativos pode ser muito maior do que o observado em reuniões normais. Por um lado, o rendimento dos títulos curtos dos EUA pode cair rapidamente; por outro, como o mercado acredita fortemente em um novo aperto, uma pausa inesperada pode ser interpretada como uma virada dovish na política monetária.

Portanto, mesmo com uma probabilidade baixa, o potencial de volatilidade do mercado é suficiente para atrair alguns investidores a se protegerem antecipadamente.

Alta do petróleo aumenta preocupação com inflação e rendimento dos títulos de 10 anos atinge máxima desde 2007

Esta reunião do Federal Reserve é especialmente crucial para o mercado de títulos, já que as taxas de longo prazo nos EUA atingiram máximas raras em quase 20 anos.

Na terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos atingiu o nível mais alto desde 2007. A recente disparada no preço do petróleo aumentou ainda mais as preocupações do mercado com uma retomada da inflação, levando investidores a reavaliarem o caminho esperado de taxas do Fed.

O aumento dos preços da energia pode ser repassado para os preços gerais via gasolina, transporte e custos de produção das empresas. Se a inflação continuar acima da meta, o Federal Reserve pode não apenas aumentar as taxas em setembro, mas o mercado também pode reforçar as expectativas de novas altas.

Portanto, para o mercado de títulos, a decisão de política de quarta-feira é apenas o primeiro nível de risco. Mais importante é saber se Walsh dará a entender que este aumento é uma ação isolada, ou parte de um novo ciclo de aperto.

Alex Cohen, estrategista de câmbio do Bank of America, declarou: "A reunião do Fed de amanhã será uma das mais importantes dos últimos tempos para nós. Com uma probabilidade de aumento acima de 90% já precificada, seria praticamente sem precedentes se o Federal Reserve optasse agora por manter as taxas inalteradas."

Foco do mercado se volta para o caminho da política após o aumento das taxas

Esta reunião do Federal Reserve também ocorre em um contexto político incomum.

O presidente dos EUA, Trump, indicou pessoalmente Walsh para presidente do Federal Reserve, mas durante o mandato do ex-presidente Powell, Trump várias vezes pediu publicamente cortes agressivos nas taxas. Agora, com Walsh à frente do Federal Reserve há poucos meses, o mercado está quase certo de que o banco central irá aumentar as taxas ainda mais, em claro contraste com a posição anterior de Trump de política de juros baixos.

Para o mercado, se o Federal Reserve aumentar as taxas em 25 pontos-base como previsto nesta quarta-feira, o que realmente determinará o próximo movimento dos títulos do Tesouro, do dólar e até mesmo das ações dos EUA poderá ser o posicionamento de Walsh sobre o caminho da política a seguir.

Diante da persistência da inflação, do aumento do preço do petróleo e da subida do rendimento dos títulos de 10 anos para o maior nível desde 2007, os investidores estarão atentos à ênfase do Federal Reserve no combate à inflação e à possibilidade de novos aumentos ainda este ano.

Dada a probabilidade de cerca de 94% para um aumento das taxas, um aumento de 25 pontos-base já foi amplamente absorvido pelo mercado. Em contraste, caso o Federal Reserve surpreenda mantendo as taxas ou Walsh sinalize uma postura dovish clara, isso pode se tornar o maior risco de mercado desta reunião.