Barclays: A desaceleração do ritmo de redução do balanço pelo Banco Central do Reino Unido pode aliviar a pressão sobre o mercado de recompra e sobre os títulos do governo britânico.

Segundo informações da Jinse Finance, o Banco de Inglaterra manteve a taxa de juro de referência em 3,75% como esperado na quinta-feira, mas alertou que poderá ser necessário aumentar os juros caso o conflito no Médio Oriente agrave as pressões inflacionistas. Ao mesmo tempo, o Banco de Inglaterra fez um ajuste significativo no seu programa de aperto quantitativo (QT), anunciando que deixará de vender obrigações do Estado de longo prazo e planeia reduzir gradualmente o seu portefólio de dívida no valor de 488 mil milhões de libras (cerca de 650 mil milhões de dólares) até 2034.

Segundo uma proposta ainda a ser finalizada, o Banco de Inglaterra manterá 120 mil milhões de libras em obrigações do Estado com vencimento previsto para 2049 ou após essa data, para as alinhar com futuras emissões de notas. Outras obrigações no valor de 222 mil milhões de libras, com vencimento previsto até 2035, chegarão ao seu termo naturalmente. Os restantes 146 mil milhões de libras em obrigações com vencimento entre 2035 e 2049 serão vendidas a um ritmo de 20 mil milhões de libras por ano e poderão ser vendidas diretamente ao governo através do Departamento de Gestão da Dívida Pública (DMO). Todos os leilões de QT planeados serão suspensos até abril do próximo ano, a fim de finalizar os termos de venda ao DMO. Esta medida pretende evitar a concorrência com a emissão de obrigações do governo, aliviando assim a pressão de curto prazo sobre os rendimentos das obrigações do Estado britânico.

Estrategistas do Barclays referem que o plano do Banco de Inglaterra para abrandar o ritmo de venda de obrigações irá aliviar a pressão sobre as operações de recompra, oferecendo também apoio às obrigações do Estado de vencimento ultra longo mais pressionadas. O estrategista Moyeen Islam escreveu num relatório que esta medida “cria um ambiente muito favorável para o spread das obrigações de longo prazo do Reino Unido e para a extremidade longa da curva de rendimentos, porque o mercado enfrenta realmente uma escassez de oferta de obrigações e é improvável que essa escassez seja colmatada num futuro previsível”. O Banco de Inglaterra também “reduziu, de facto, parte da pressão operacional nas operações de recompra que enfrenta”.

O instrumento de recompra de curto prazo do Banco de Inglaterra oferece liquidez em libras esterlinas ao mercado, tendo como garantia obrigações do Estado do Reino Unido. O crescimento do volume destas operações tem sido mais rápido do que o ritmo a que o Banco de Inglaterra recupera reservas através do seu instrumento de aquisição de ativos, que detém as obrigações compradas durante o programa de flexibilização quantitativa.

O QT ativo impulsiona o aumento do uso das operações de recompra de curto prazo

Ao abrandar o ritmo de redução do balanço, o Banco de Inglaterra deverá permitir que tanto as operações de recompra de curto como de longo prazo cresçam de forma mais gradual, conferindo-lhe maior controlo sobre o processo de aproximação do sistema bancário ao nível de reservas de equilíbrio.

Entretanto, algumas obrigações do Estado britânico poderão tornar-se progressivamente mais escassas. Segundo cálculos do Barclays, no portefólio mantido pelo Banco de Inglaterra, há atualmente sete obrigações com vencimento de 2029 a 2034, das quais seis têm entre 30% e 50% do saldo em circulação detido pelo instrumento de aquisição de ativos. Dada a perspetiva limitada de nova oferta, com o passar do tempo, a quantidade de obrigações disponíveis para negociação ou empréstimo poderá diminuir ainda mais, tornando esses títulos relativamente mais caros no mercado de recompra e aumentando a sua procura.

Algumas das obrigações de vencimento mais longo detidas pelo instrumento de aquisição de ativos poderão ser candidatas para o programa de leilões do DMO. Este programa procura corrigir desajustes de mercado ao vender obrigações não benchmark, aproveitando os rendimentos mais baixos. Moyeen Islam afirma que este novo sistema ainda apresenta algumas “questões de pormenor” a resolver, nomeadamente como o DMO irá tratar as obrigações do Estado que receber. Segundo ele, a ata da reunião de setembro “aludiu discretamente à discussão pelo Comité de Política Monetária (MPC) sobre a capacidade do DMO de ‘anular obrigações’, mas isto só deverá ser implementado após consulta ao mercado”.