Comentário sobre o ouro 1102 pela Guangda Futures: O ouro pode cair ainda mais devido à pressão das taxas de juros?

Na sexta-feira passada (30 de outubro), o ouro à vista caiu abaixo dos 3.900 dólares/onça, com uma descida diária superior a 3%, fechando abaixo deste nível pela primeira vez desde outubro do ano passado; a prata à vista chegou a desvalorizar-se 6,0% durante a sessão. A curto prazo, o ouro poderá continuar pressionado, sendo relevante esta semana prestar atenção às eleições intercalares dos EUA na terça-feira e aos dados de folha de pagamento não agrícola e taxa de desemprego de outubro nos EUA na sexta-feira.

Esta queda foi resultado da conjugação de quatro forças: primeiro, a Reserva Federal dos EUA pausou o aumento das taxas de juro, mas mantém o tom hawkish. Na reunião de outubro, manteve-se a taxa nos 3,75%-4,00%, e a votação continuou a mostrar divergências internas na Reserva Federal, com Cook e Hamaek a defenderem um novo aumento imediato, além de a avaliação económica ter sido ajustada para "forte" e o PCE de setembro ainda a atingir 3,6%. Perante isto, o mercado já precifica a possibilidade de outro aumento na reunião de dezembro, levando as taxas nominais e reais a subirem e a elevar o custo de posse do ouro. Em segundo lugar, a cadeia "Geopolítica do Médio Oriente-Preço do Petróleo-Inflação" continua a agravar-se. Restrições no Estreito de Ormuz, agravamento no Estreito de Bab-el-Mandeb e no Mar Vermelho, ataques a oleodutos da Arábia Saudita, estagnação nas negociações entre EUA e Irão e conflitos constantes entre houthis e a Arábia Saudita têm impulsionado o preço do petróleo acima dos 100 dólares/barril e feito os preços do gasóleo atingirem máximos, elevando as expectativas de inflação do mercado e reforçando as expetativas de uma política monetária mais restritiva. Terceiro, voltou a surgir venda forçada por questões de liquidez. As quedas acentuadas nas ações tecnológicas dos EUA (guidance negativo da Intel e aumento drástico do CAPEX da Amazon) suscitaram preocupações com o retorno da IA, levando instituições a terem de vender outros ativos de risco para cobrir margens, e, em perspetiva histórica, o ouro costuma ser alvo nestes movimentos de venda. Quarto, saída de posições compradas devido a fatores de incerteza. O preço do ouro perdeu fôlego na subida, e ao quebrar níveis psicológicos importantes, desencadeou ordens de stop loss automáticas, amplificando a descida.

Com a rápida quebra do preço do ouro e a ativação em massa de ordens de stop loss, considero tratar-se de uma liquidação concentrada, e não de uma inversão completa da tendência fundamental. Há possibilidade de recuperação em novembro, dependendo principalmente das eleições intercalares e da trajetória das taxas de juro em dezembro. No que respeita às eleições, o resultado irá moldar diretamente a forma como o mercado avalia a expansão orçamental dos EUA, bem como as políticas comercial e geopolítica: se o Congresso ficar dividido, será mais difícil aprovar novos estímulos fiscais de grande escala, reduzindo marginalmente a procura global e enfraquecendo as previsões de inflação persistente, o que poderá levar ao recuo das yields de longo prazo dos Treasuries, abrindo espaço de recuperação para o ouro; por outro lado, se o partido no poder ganhar vantagem, o mercado voltará a negociar em função do aumento do défice e da persistência inflacionária, o que prolongará a pressão ascendente sobre as taxas e limitará o potencial de recuperação do ouro. Além disso, a própria incerteza antes das eleições pode gerar um prémio de risco temporário, mas trata-se de uma recuperação por correção do risco, de natureza impulsiva e cuja continuidade dependerá da orientação futura da Casa Branca após os resultados. Por fim, o principal fator da recente descida do ouro é a expetativa de novo aumento das taxas pela Reserva Federal ainda este ano, e o mercado já precifica amplamente uma subida de 25 pontos base em dezembro. Mesmo se a subida ocorrer, caso a Reserva Federal dê sinais de que este é o fim do ciclo de aumentos, o mercado antecipará rápidamente o final do ciclo e a possibilidade de cortes futuros, o que poderá provocar uma recuperação típica após o esgotamento dos fatores negativos. Pelo contrário, se a inflação voltar a subir, reforçando as expetativas de novo aumento em dezembro, a recuperação técnica após esta sobrevenda será apenas temporária e o ouro voltará a estar sob pressão posteriormente.

No geral, existe oportunidade de recuperação para o ouro, mas no curto prazo deve ser encarada como um movimento correctivo e não como uma reversão de tendência. A janela para recuperação está centrada entre o desfecho das eleições e o período pré-reunião da Reserva Federal em dezembro, sendo essencial monitorizar a dimensão da correção das previsões de taxas em função dos dados de inflação e emprego.

Autor: Li Qi

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