Основная логика роста цен на золото меняется: рынки закладывают в цену риск госдолга США

Золото восстановило позиции в августе, ненадолго поднявшись до $4,658 за унцию, что стало самым высоким уровнем более чем за три месяца. Хотя позже оно откатилось и консолидировалось около $4,455, общие настроения на рынке указывают на то, что спрос на распределение активов в золото остается неизменным.

Это последнее ралли вызвано не только традиционным нарративом о «растущей инфляции и покупках активов-убежищ». Рынки все чаще рассматривают золото как альтернативный резервный актив вне активов, номинированных в долларах США, и государственных облигаций. Государственный долг США, предложение долгосрочных казначейских облигаций и способность рынка поглотить это предложение становятся ключевыми драйверами цен на золото.

Другими словами, рынки больше не торгуют только процентными ставками. Они переоценивают доверие к системе доллара США и устойчивость государственных финансов США.

От хеджа от инфляции к альтернативному резервному активу

Исторически золото было тесно связано с инфляцией, реальными процентными ставками и направлением доллара США.

В целом, когда инфляция растет, реальная доходность падает или рынки ожидают, что Федеральная резервная система займет более мягкую позицию, альтернативные издержки владения золотом, не приносящим доход, снижаются. Это, как правило, поддерживает цены на золото. Золото также часто служит активом-убежищем в периоды повышенного геополитического риска или возросшей волатильности на рынке акций.

Однако недавно появился более глубокий структурный нарратив:

Поскольку государственный долг продолжает расти, а выпуск долгосрочных казначейских облигаций увеличивается, опасения по поводу способности рынка поглотить дополнительное предложение облигаций могут подтолкнуть капитал к поиску резервных альтернатив за пределами казначейских облигаций США. Золото является одним из важнейших активов в этой категории.

В условиях продолжающегося роста бюджетного дефицита США и выпуска казначейских облигаций инвесторы все больше сосредотачиваются на одном главном вопросе: сможет ли рынок продолжать поглощать недавно выпущенный долг при разумной доходности?

Если спрос окажется недостаточным, цены на облигации могут снизиться, а доходность может вырасти еще больше. Это не только увеличит затраты на финансирование правительства США, но и может создать давление на ликвидность на финансовых рынках и ограничить гибкость политики Федеральной резервной системы.

В результате золото больше не отражает только риск инфляции. Оно все больше закладывает в цену долгосрочный спрос, связанный с суверенным долгом, доверием к валюте и диверсификацией резервов.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций и золото больше не могут иметь простой обратной зависимости

Традиционно рост доходности казначейских облигаций США рассматривался как негативный фактор для золота, поскольку облигации предлагают более высокую доходность, в то время как золото не приносит процентный доход.

Однако, когда проблемы с долгами становятся главным фокусом рынка, эта зависимость может стать более сложной.

Если доходность растет из-за сильного экономического роста и инфляция остается под контролем, инвесторы могут отдать предпочтение доллару США и активам с фиксированным доходом, приносящим доходность, что ограничит потенциал роста золота. Но если доходность растет из-за того, что инвесторы требуют большей компенсации за риск — из-за опасений по поводу бюджетного дефицита, предложения долга или суверенного кредитного риска, — золото может одновременно привлекать капитал.

В дальнейшем инвесторам следует сосредоточиться не только на том, растет или падает доходность, но и на том, почему она меняется:

• Доходность растет из-за более сильного экономического роста: в целом нейтральный или медвежий сценарий для золота.

• Доходность растет из-за усиления инфляционного давления: золото может выиграть от спроса на хеджирование инфляции.

• Доходность растет из-за бюджетных и долговых проблем: золото может выиграть от спроса на кредитный риск и резервные активы.

• Доходность падает, поскольку ФРС становится более мягкой, а ожидания снижения ставок растут: обычно это поддерживает золото.

Это помогает объяснить, почему золото остается относительно устойчивым, несмотря на сохраняющуюся неопределенность вокруг процентных ставок.

Заявления Уоллера ослабляют ожидания повышения ставок, в то время как более слабый доллар и более низкая доходность поддерживают золото

В последнее время золото торгуется около уровня $4,500 за унцию, поддерживаемое в первую очередь более слабым долларом США, более низкой доходностью казначейских облигаций и снижением ожиданий дальнейшего повышения ставок ФРС.

Управляющий Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер указал, что он поддержит сохранение ставок на прежнем уровне на сентябрьском заседании, если ближайшие данные подтвердят, что инфляция продолжает замедляться. Его замечания снизили ожидания дополнительного ужесточения и помогли золоту продемонстрировать заметный отскок после предыдущего снижения.

Для золота ожидания процентных ставок остаются самым прямым краткосрочным драйвером торгов.

Поскольку золото не приносит процентный доход, его альтернативные издержки возрастают, когда рынки ожидают, что ставки останутся высокими или вырастут еще больше. И наоборот, если цикл ужесточения близится к концу и реальная доходность начинает снижаться, золото становится более привлекательным в качестве актива для распределения.

Недавнее ослабление доллара США также оказало дополнительную поддержку. Более слабый доллар снижает стоимость золота для покупателей, использующих другие валюты, что потенциально улучшает как физический, так и инвестиционный спрос.

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе и инфляции определят краткосрочное направление

Далее рынки сосредоточатся на двух важных публикациях данных:

1. Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США

2. Данные по инфляции в США

Если рынок труда значительно остынет, а рост заработной платы замедлится, рынки могут еще больше усилить ожидания того, что ФРС приостановит повышение ставок или в конечном итоге начнет их снижать. Этот сценарий, вероятно, окажет давление на доллар и поддержит восстановление цен на золото.

С другой стороны, если данные по занятости останутся сильными, а инфляция снова ускорится, рынки могут возродить ожидания того, что более высокие процентные ставки сохранятся дольше. Это может создать краткосрочное давление на цены на золото.

Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе ключевой проблемой остается состояние государственных финансов США и способность рынка облигаций поглощать дополнительное предложение долга. Если спрос на аукционах казначейских облигаций ослабнет, а долгосрочная доходность резко возрастет, нарратив об «альтернативном резервном активе» для золота может еще больше усилиться.

Покупки золота центральными банками и репатриация золота отражают глобальную тенденцию диверсификации резервов

Помимо торговых факторов на финансовых рынках, пристального внимания заслуживает и мировой спрос центральных банков на золото.

В последние годы многие страны продолжали увеличивать свои золотые резервы, в то время как несколько европейских стран репатриировали золото, хранящееся за рубежом. Германия вернула значительные объемы золота из США в период с 2013 по 2017 год. Франция консолидировала свои золотые резервы внутри страны, а Нидерланды недавно перевели часть своих запасов из Нью-Йорка и Канады в Лондон.

Эти меры по репатриации золота не обязательно сигнализируют о неминуемом кризисе. Однако они отражают переоценку безопасности резервов, контроля над активами и зависимости от доллароцентричной денежной системы.

По мере того как мировые валютные резервы становятся более диверсифицированными, стратегическая ценность золота естественным образом возрастает. Золото не зависит от кредитоспособности какой-либо одной страны и не контролируется напрямую денежно-кредитной политикой.

Для среднесрочных и долгосрочных инвесторов покупки центральных банков могут не быть ежедневным краткосрочным катализатором, но они обеспечивают относительно стабильную структурную основу для спроса на золото.

Технический прогноз по золоту: $4,500 — ключевой краткосрочный разворотный уровень

С технической точки зрения золото ранее упало примерно до $4,282, прежде чем отскочить и повторно протестировать зону сопротивления около $4,500.

Ключевые уровни для наблюдения включают:

• Краткосрочное сопротивление: $4,500–$4,526

Эта область близка к важному психологическому уровню и 200-дневной скользящей средней. Устойчивый прорыв выше нее может открыть дверь для повторного тестирования предыдущих максимумов.

• Целевая зона роста: $4,600–$4,658

Если доллар США продолжит слабеть, доходность снизится, а данные по занятости или инфляции станут более мягкими, золото может повторно протестировать свой августовский максимум.

• Краткосрочная поддержка: $4,400–$4,450

Если золото откатится, но удержится выше этой зоны, бычья структура останется в значительной степени нетронутой.

• Ключевая поддержка при снижении: $4,282

Этот предыдущий минимум является важным уровнем поддержки. Прорыв ниже него может привести к более глубокой краткосрочной коррекции.

В целом золото остается в условиях высокой волатильности. Долгосрочные бычьи фундаментальные факторы остаются в силе, но на краткосрочное ценовое движение будут сильно влиять экономические данные США, ожидания политики ФРС, доллар США и доходность казначейских облигаций.

Заключение: следующим главным катализатором для золота может стать долг, а не инфляция

Рынок золота переживает важный переходный период.

В прошлом инвесторы в основном оценивали золото через инфляцию, процентные ставки и настроения в отношении активов-убежищ. Сегодня уровень долга США, бюджетный дефицит, предложение казначейских облигаций, ликвидность долгосрочных облигаций и глобальная диверсификация резервов также становятся все более важными компонентами оценки золота.

Если рынок казначейских облигаций США продолжит сталкиваться с давлением предложения, а инвесторы станут менее охотно поглощать долгосрочные облигации, спрос на золото как на альтернативный резервный актив может продолжить расти.

Краткосрочным трейдерам следует следить за данными по занятости в несельскохозяйственном секторе, индексом потребительских цен (ИПЦ), долларом США и доходностью казначейских облигаций. Среднесрочным и долгосрочным инвесторам также следует включить в свою рыночную структуру фискальный риск США, покупки золота центральными банками и тенденции дедолларизации.

Хотите поймать движения цен на золото и макроэкономические возможности? Следите за торговыми рынками, связанными с золотом, на Bitget и создайте торговую стратегию, основанную на вашей собственной толерантности к риску.

Чемпионат Bitget по CFD: разделите четыре призовых пула на общую сумму $75,000

Все обучающие материалы по трейдингу, предоставляемые Bitget, предназначены исключительно для образовательных целей и не должны рассматриваться как финансовый совет. Представленные стратегии и примеры предназначены только для справки и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительным риском, включая потенциальную потерю капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Пожалуйста, проведите тщательное исследование и убедитесь, что вы понимаете связанные с этим риски. Bitget не несет ответственности за любые торговые решения, принимаемые пользователями.