В Техасе проданы все «входные билеты» на 8 ГВт электроэнергии! Bernstein: при дефиците электроэнергии такие майнинговые компании, как IREN(IREN.US), станут хозяевами AI-инфраструктуры и будут получать «арендную плату»

По данным приложения Zhizhong Finance, последнее исследование инвестиционного банка Bernstein указывает, что получение одобренной мощности становится все более ценным ресурсом, а дефицит базовых площадок будет и далее повышать стоимость аренды.

Оператор энергосети Техаса ERCOT завершил первый этап проверки “Batch Zero”, в ходе которой новые разработчики AI-инфраструктуры раскрыли около 8 ГВт условно отнесенной к базовой нагрузке мощности (base load), а еще примерно 7 ГВт были включены в категорию “изучаемая нагрузка” (studied load).

“Партия ноль” ERCOT: билет на вход в энергосеть

Batch Zero от ERCOT (Совет по надёжности электроснабжения Техаса) — первая очередь проектов по распределению доступной мощности для передачи в рамках системного исследования. Проекты делятся на три категории: базовая нагрузка — уже введённые в эксплуатацию или поддерживаемые квалифицированными предварительными исследованиями зрелые проекты, не подлежащие дальнейшей оценке или перераспределению мощности; изучаемая нагрузка — требующая системного анализа для определения одобренной мощности и срока, без гарантии полной согласованной мощности; исключённые проекты — отложены на следующие этапы, а первая партия (Batch 1) заявок ожидается только к лету 2027 года.

ERCOT завершила первый этап проверки 3 сентября и направила временные уведомления о классификации операторам передачи и распределения (TDSP), а официальный отчёт ожидается к декабрю 2026 года. Примечательно, что в ходе процедуры некоторые заявки были “понижены в классе”: ряд проектов, заявленных как базовая нагрузка, были переведены в категорию изучаемой нагрузки, то есть фактическое распределение базовой мощности оказалось ниже ожиданий — например, Cipher Digital (CIFR.US), заявившая площадку мощностью 3,6 ГВт, получила одобрение только на прирост 1 ГВт. Эти классификации по-прежнему носят условный характер и требуют выполнения требований, включая аудит губернатора штата Аббота.

Кто получил “билет на вход”

AI-инфраструктурный провайдер IREN (IREN.US) стал крупнейшим победителем, получив для кампуса Sweetwater полный лимит базовой нагрузки в 2 ГВт; площадка Beacon Point компании Hut 8 (HUT.US, вне покрытия) на 1 ГВт, а также первая (800 МВт) и вторая (830 МВт) очереди Helios от Galaxy Digital также вошли в список. CIFR получила 1,1 ГВт по базовой нагрузке (1 ГВт Colchis и 100 МВт Stingray), однако еще 2,1 ГВт (включая 900 МВт Apollo) прошли только по категории изучаемой нагрузки. У компании Core Scientific (CORZ) в базовой нагрузке оказались объекты Hunt (431 МВт) и Pecos (300 МВт); CleanSpark (CLSK.US) получила полное одобрение для площадок Sealy на 285 МВт и Brazoria на 300 МВт в Техасе; у MARA (MARA.US) включены Granbury (примерно 280 МВт) и Garden City (около 200 МВт), однако проект на 2 ГВт Matagorda попал в изучаемую нагрузку.

Дефицит поднимает арендные ставки

По оценкам отчета, из 8 ГВт, отнесённых к базовой нагрузке, более 5 ГВт могут быть законтрактованы для новых AI-проектов — включая 2 ГВт кампуса IREN и 1 ГВт Colchis от CIFR. На фоне ужесточения политического контроля за развитием новых дата-центров, региональных приостановок и связанных с этим узких мест по мощности, одобренная мощность становится все более ценным активом.

Bernstein отмечает, что эволюция правил сетей на самом деле “расчищает очередь”: убирает спекулятивные заявки и делает исторически развитые площадки еще более ценными. Распределение по категории изучаемой нагрузки начнется не ранее апреля 2027 года, что ещё сильнее укрепляет позиции операторов с условно-одобренной базовой мощностью.

Что касается инвестиционных выводов, Bernstein сохраняет рейтинг “опережающий рынок” для Cipher Digital (CIFR.US), TeraWulf (WULF.US), IREN (IREN.US), Core Scientific (CORZ.US), CleanSpark (CLSK.US) и Riot (RIOT.US) с целевыми ценами 32, 36, 100, 32, 35 и 24 доллара соответственно; для MARA рейтинг “на уровне рынка” с целевой ценой 17 долларов.

В отчёте подчеркивается, что крипто-майнеры, обладая планируемым портфелем мощностей около 32 ГВт и способностью оперативно обеспечивать “подогретые корпуса” для энергоснабжения, способны наиболее эффективно решить проблему “своевременного развертывания вычислительных мощностей” для AI-индустрии; за последние два года майнеры заключили около 20 контрактов общей мощностью 9 ГВт и стоимостью свыше 180 млрд долларов с крупнейшими облачными компаниями, передовыми AI-лабораториями, новыми облачными провайдерами и производителями AI-чипов.

Не затронуты замедлением AI

Важно отметить, что на момент публикации отчета рыночная ситуация далека от спокойной. С одной стороны, продолжается дискуссия по поводу “охлаждения” AI-инвестиций — от “конца SaaS” в секторе SaaS до сомнений в устойчивости огромных капитальных вложений, инвесторы вновь и вновь задаются вопросом о реальном спросе на AI.

Однако логика Bernstein как раз обходит этот спор: вне зависимости от того, кто победит на стороне моделей, электричество остаётся самым жёстким ограничением. На этой неделе Amazon приобрела опцион на резервные электростанции Generac на 340 млн долларов, ранее заключив чиповый контракт с Qualcomm — всё это подтверждает готовность гигантов платить за “битву за электричество”.