Guosheng Securities: отчетность Nvidia (NVDA.US) усиливает ожидания расширения AI-вычислительных мощностей, фокус на новых возможностях оптической связи в рамках тренда Scale-Up

По данным Jinse Finance, Guosheng Securities опубликовала аналитический отчет, в котором говорится, что последний финансовый отчет Nvidia (NVDA.US) вновь усилил ожидания по глобальному расширению AI-вычислительных мощностей, что привело к росту оценки цепочки поставок, связанной с оптическими модулями и оптическими соединениями. На внутреннем рынке наблюдается переход от "реализации результатов" к "расширению ожиданий", формируя вторую волну роста. На фоне тренда Scale-Up оптическая коммуникационная индустрия сталкивается с новой волной возможностей для роста, а технологические инновации и повышение спроса совместно двигают отрасль на новый этап. Мы продолжаем позитивно оценивать сектор вычислительных мощностей и настоятельно рекомендуем предприятия, связанные с этой цепочкой, такие как лидеры отрасли оптических модулей Zhongji Xuchuang (300308.SZ), Eoptolink (300502.SZ) и др.

Основные тезисы Guosheng Securities:

【Финансовый отчет Nvidia усиливает ожидания по AI, сектор оптических модулей выигрывает】

Финансовый отчет Nvidia вновь усилил ожидания по расширению AI. 28 августа Nvidia опубликовала отчет за FY26Q2: выручка составила 46,7 млрд долларов, что на 56% больше в годовом выражении и на 6% больше по сравнению с предыдущим кварталом, превысив первоначальный прогноз в 45 млрд долларов. Прогноз выручки на FY26Q3 — 54 млрд долларов (±2%), после устранения влияния H20 доходы возвращаются к высокому росту.

Выручка от дата-центров стабильно растет. Выручка от бизнеса дата-центров составила 41,1 млрд долларов, что на 5% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 56% больше в годовом выражении, доля в общей выручке — более 80%. Это связано с ростом поставок продуктов на архитектуре Blackwell: выручка Blackwell в дата-центрах выросла на 17% по сравнению с предыдущим кварталом. Особенно на фоне взрывного спроса на вычисления для инференса и обучения Blackwell становится ядром глобальных AI-платформ. Чипы GB300 уже начали массово поставляться, с конца июля и начала августа полностью запущено производство, ожидается, что в третьем квартале объемы производства еще ускорятся.

Значимость сетей возрастает, оптическая интерконнект может стать ключевой технологией поддержки Scale-Up. Выручка от вычислений в дата-центрах составила 33,8 млрд долларов, что на 50% больше в годовом выражении, но на 1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; выручка от сетей — 7,3 млрд долларов, что на 98% больше в годовом выражении и на 46% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно превысило ожидания рынка. Во втором квартале темпы роста сетей были заметно выше, чем вычислений, в основном благодаря увеличению поставок switch tray в NVL72 в рамках Scale-Up, что также доказывает возрастающую значимость сетей для высокопроизводительных задач. С одной стороны, AI-кластеры становятся все более модульными и распределенными, задержки между GPU становятся узким местом для повышения производительности, а высокопроизводительные сети — важным фактором оптимизации. С другой стороны, при дальнейшем росте требований к производительности кластеров, чтобы избежать простоя GPU из-за ожидания передачи данных, клиентам, возможно, потребуется синхронно внедрять соответствующие схемы коммутации, а сеть становится основой для раскрытия потенциала AI-систем. В этом контексте оптическая интерконнект, способная преодолеть физические ограничения по пропускной способности и энергопотреблению, в будущем станет ключевой технологией поддержки архитектуры Scale-Up.

【Китайская и зарубежная цепочка вычислительных мощностей: от "реализации результатов" к "расширению ожиданий"】

Китайская и зарубежная цепочка вычислительных мощностей переходит от стадии "реализации результатов" к стадии "расширения ожиданий" и второй волне роста. Китайские компании, обладая масштабными производственными возможностями, удовлетворяют спрос зарубежных облачных гигантов на высокоскоростные оптические модули и коммутационное оборудование, играя ключевую роль в передовых сетевых технологиях (например, 1.6T/CPO/LPO) и сетевых архитектурах (Scale-up/Scale-out).

Реализация результатов: Лидеры отрасли оптических модулей демонстрируют высокий рост. В первой половине 2025 года выручка Eoptolink выросла на 282,64% в годовом выражении, чистая прибыль — на 355,68%; выручка Zhongji Xuchuang выросла на 36,95%, чистая прибыль — на 76,26%. В области канального уровня данных китайские ODM/JDM-производители осуществляют контрактное производство высокоскоростных дата-центровых коммутаторов для ведущих мировых брендов.

Расширение ожиданий: Капитальные затраты облачных провайдеров в Китае и за рубежом продолжают быстро расти. По прогнозу Lightcounting, глобальные продажи Ethernet-оптических модулей для облачных дата-центров будут расти, к 2030 году превысят 30 млрд долларов, из них продажи Ethernet-оптических модулей для AI-кластеров приблизятся к 20 млрд долларов. Ведущие китайские компании синхронизированы с мировыми клиентами по разработке и тестированию 1.6T-оптических модулей, активно развивают новые решения, такие как LPO/CPO.

【Новые возможности для оптических коммуникаций в тренде Scale-Up】

Волна Scale-Up приведет к поэтапной выгоде для всех звеньев цепочки оптических коммуникаций: от оптических чипов/компонентов до оптоволокна и кабелей, а также оборудования и системной интеграции — вся экосистема отрасли получит новые возможности для роста.

Взрывной рост на уровне оптических чипов/компонентов: Эволюция оптических модулей от 400G к 800G и далее к 1.6T ускоряется, масштабно внедряются энергоэффективные LPO/LRO и высокоинтегрированные CPO. В 2025 году Alibaba Cloud впервые масштабно внедрит LPO-оптические модули, что принесет значительный прирост энергоэффективности; Tencent запускает собственные CPO-коммутаторы, используя оптическую интерконнект для революции в эпоху вычислительных мощностей; Nvidia также представила два CPO-коммутатора на GTC 2025.

Структурные возможности для оптоволокна и кабелей: Многомодовое оптоволокно обладает значительным преимуществом по стоимости в сценариях коротких расстояний и высокой плотности, растет спрос на устойчивые к изгибу, сверхплотные многожильные кабели и MPO/MTP-оптоволоконные коннекторы для прокладки внутри стоек. Полые оптоволокна как революционная инновация в передающей среде ускоряют пилотное внедрение в интеллектуальных вычислительных центрах. Microsoft планирует внедрить 15 000 км полых оптоволокон в течение двух лет, китайские операторы также ускоряют тестирование.

В целом, мы продолжаем позитивно оценивать сектор вычислительных мощностей, настоятельно рекомендуем предприятия, связанные с этой цепочкой, такие как лидеры отрасли оптических модулей Zhongji Xuchuang, Eoptolink и др., а также советуем обратить внимание на "одного большого и пять малых" в сфере оптических компонентов: TFC Communication + Shijia Photon / Taichen Optics / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtian Micro, а также на отечественную цепочку вычислительных мощностей, например, на сегмент жидкостного охлаждения: Inovance, Dongyangguang и др.