Драгоценные металлы: «по лестнице вверх, на лифте вниз»! После спекулятивного взлёта — кровавая расплата: золото стойко противостоит встречному ветру, серебро и платина погрязли в болоте

Huitong News, 19 февраля — Рынок драгоценных металлов вновь разыграл классический сценарий «медленного подъема по лестнице и стремительного падения на лифте». Январь ознаменовался стремительным ростом до рекордных максимумов по всем направлениям, а в феврале последовал резкий обвал: глубокая коррекция, истощение импульса, рост волатильности — весь сектор оказался в неопределенной фазе консолидации. Генеральный директор Metals Daily Росс Норман метко отметил: именно спекулянты на самом деле находятся за рулем. Хотя институциональные инвесторы питают особую страсть к золоту, весь комплекс драгоценных металлов по-прежнему водим за нос спекулятивными деньгами, а не фундаментальными факторами.

Рынок драгоценных металлов вновь разыграл классический сценарий «медленного подъема по лестнице и стремительного падения на лифте». Январь ознаменовался стремительным ростом до рекордных максимумов по всем направлениям, а в феврале последовал резкий обвал: глубокая коррекция, истощение импульса, рост волатильности — весь сектор оказался в неопределенной фазе консолидации. Генеральный директор Metals Daily Росс Норман метко отметил: именно спекулянты на самом деле находятся за рулем. Хотя институциональные инвесторы питают особую страсть к золоту, весь комплекс драгоценных металлов по-прежнему водим за нос спекулятивными деньгами, а не фундаментальными факторами.

Парадокс «лестницы и лифта» в динамике цен

Норман отметил, что знакомый паттерн — медленный рост цен на драгоценные металлы с последующим моментальным обвалом — вновь повторился. В январе по всему сектору наблюдался драматический рост, множество инструментов обновили исторические максимумы; однако в феврале рынок подвергся резкой коррекции, кратковременному восстановлению и быстрому затуханию импульса, после чего вновь вошел в фазу высокой волатильности. Особенно большое влияние на цены оказали действия на рынке деривативов в азиатских странах, что привело к аномальному усилению ценовых колебаний, зачастую не связанному с реальным соотношением спроса и предложения. Норман прямо заявил: рынок становится все менее управляемым и все труднее поддается анализу.

В условиях столь экстремальной волатильности частные инвесторы чаще всего «обжигаются» и выбывают из игры, институциональные капиталы предпочитают временно занять выжидательную позицию, промышленные конечные потребители в спешке подыскивают альтернативные материалы, а центральные банки массово нажимают кнопку паузы. В результате на рынке остаются лишь спекулянты, ведущие друг с другом настоящую игру с нулевой суммой. Норман с сожалением отмечает: это не способствует долгосрочному здоровому развитию рынка.

Технический анализ сигнализирует «желтый свет», быки и медведи расходятся во мнениях

Согласно классической технической логике, после любого крупного падения обычно требуется восстановление примерно на 50%, чтобы подтвердить продолжение бычьего тренда. Однако в настоящее время большинство инструментов драгоценных металлов лишь частично отыграли падение и застопорились на ключевых уровнях сопротивления, перейдя во флет. Норман называет это состояние «желтым сигналом»: для быков скорость отскока выглядит обнадеживающе, особенно на фоне сильных экономических данных США, укрепления доллара и отложенных ожиданий снижения ставки ФРС; для медведей же такой масштаб восстановления пока недостаточен, чтобы объявить о формировании вершины.

Золото лидирует, структурная основа бычьего рынка устойчива

В рамках всего сектора золото демонстрирует наилучшие результаты, уверенно преодолев 50% уровень восстановления и отставая от недавнего максимума всего на 12%. Норман подчеркивает, что за золотом стоит целый ряд мощных структурных драйверов: продолжающиеся крупные покупки со стороны центральных банков, глобальная тенденция дедолларизации, рост опасений по поводу суверенного долга — все эти факторы остаются неизменными. Физический спрос также чрезвычайно высок: шоу-румы золотых слитков в Великобритании, Европе и Азии сообщают о «переполненном» интересе; в Индии премии немного снизились из-за высоких цен, но все равно близки к десятилетним максимумам; сезонный спрос в Китае немного замедлился, но сохраняет устойчивость.

Постоянно высокий физический спрос в Азии дополнительно подтверждает, что структурная основа более широкого бычьего рынка по драгоценным металлам по-прежнему сохраняется. Краткосрочные цены остаются под влиянием спекулятивных капиталов и корректировок маржинальных требований на биржах, однако долгосрочный тренд не изменился.

Серебро пострадало от «вытряхивания», но сохраняет долгосрочный потенциал после спекулятивного пузыря

Для серебра, напротив, это ралли оказалось наиболее болезненным: сейчас котировки отстают примерно на 38% от исторического максимума января в 122 доллара за унцию. Почти 60% январского взрывного роста было обусловлено исключительно спекуляциями и значительно опередило фундаментальные показатели, из-за чего серебро оказалось особенно уязвимо на волне массового снижения кредитного плеча. К счастью, недавняя масштабная «встряска» практически полностью ликвидировала большинство спекулятивных позиций на Шанхайской золотой бирже.

Однако Норман напоминает: несмотря на шесть лет подряд глобального дефицита предложения серебра и высокий спрос со стороны промышленности и ювелирного сектора, краткосрочные цены остаются сильно оторваны от реальных фундаментальных факторов. Еще более воодушевляет грядущая технологическая революция: если массовое производство твердотельных аккумуляторов от таких гигантов, как Samsung, к 2035 году достигнет 10% автопарка, а на каждый автомобиль будет использоваться 1 кг серебра, это дополнительно создаст спрос на 6 000–8 000 тонн серебра — четверть мировой годовой добычи. Это означает, что у серебра сохраняется колоссальный средне- и долгосрочный потенциал.

Тем временем крайняя волатильность рынка уже отпугнула конечных потребителей: крупнейший ювелирный дом мира Pandora начал переходить на платинированные изделия, чтобы снизить зависимость от серебра.

Платиновые металлы лихорадит, фундаментальные факторы поглощены спекуляциями

Платина в январе взлетела почти на 50%, подбираясь к отметке в 3 000 долларов за унцию, но уже через несколько недель полностью растеряла весь прирост 2026 года и продолжила падение. Норман отмечает, что, как и другие драгоценные металлы, платина страдает от усталости спекулянтов и одновременных распродаж всего «твердого» актива. Несмотря на сохраняющийся дефицит предложения, высокие премии к споту и высокие ставки аренды, макрофакторы и массовое снижение плеча по деривативам — особенно из-за резкого повышения маржинальных требований на биржах, таких как GFEX, — полностью диктуют ситуацию. Для промышленных клиентов в условиях такой «лотерейной» волатильности почти невозможно эффективно планировать производство.

Палладий также в январе вырос примерно на 36%, но к началу февраля отыграл весь этот рост, и сейчас по году практически не изменился, колеблясь между 1 650–1 700 долларами за унцию. Спрос на него поддерживают рост выпуска гибридных автомобилей, а также рост на 5% в годовом выражении в таких отраслях, как ИИ, электроника, катализаторы; с точки зрения предложения объем снизился примерно на 3% из-за перебоев с добычей в Южной Африке и сокращения производства в Северной Америке, при этом вторичная переработка лишь частично компенсирует дефицит.

Спекулянты у руля, долгосрочные инвесторы ждут восстановления роли фундаментальных факторов

Ключевой вывод Нормана: в краткосрочной перспективе направление на рынке драгоценных металлов по-прежнему задают спекулянты, а не фундаментальные показатели. Крупные спекулятивные позиции, резкая корректировка маржинальных требований на срочных биржах, цепные срабатывания стоп-лоссов, устойчивость экономики США (сильные данные по занятости отодвигают ожидания снижения ставки на лето) и крепкий доллар — все это подавляет сигналы реального спроса и предложения.

Для долгосрочных инвесторов фундаментальные факторы становятся все более значимыми, логика структурного бычьего рынка не нарушена; а для нервных краткосрочных трейдеров Норман дает совет: вам придется привыкнуть к «технически правильным, но финансово убыточным сделкам… и к постоянным выбиваниям по стоп-лоссу».

Относительная устойчивость золота ярко подчеркивает уверенность институтов; более резкое падение и слабое восстановление цен на серебро и платину — прямое следствие вынужденного закрытия избыточных левериджированных позиций.

Физические показатели, особенно спрос в Азии, демонстрируют, что фундаментальная основа бычьего рынка по драгоценным металлам по-прежнему прочна, однако повторяющиеся резкие колебания постепенно подтачивают интерес широкой массы инвесторов. В заключение Норман отмечает: грядущие данные по инфляции в США, вероятно, станут главным катализатором, определяющим направление следующего этапа рынка.

Заключение

Рынок драгоценных металлов находится в критической фазе борьбы спекуляций с фундаментальными факторами. Краткосрочные колебания продолжат проверять выдержку инвесторов, однако до тех пор, пока сохраняется высокий физический спрос в Азии, продолжаются покупки золота центральными банками и не решены структурные противоречия, новая волна бычьего рынка неизбежна. Умный долгосрочный капитал уже незаметно занимает позиции «на самом дне лифта», а спекулянты, гоняющиеся за краткосрочными трендами, возможно, снова заплатят цену за очередную поездку на лифте вниз.

Восточноазиатское время 08:42, спот-золото торгуется по 4 967,81 долларов за унцию.