Друкенмиллер значительно изменил свой инвестиционный портфель!

Левая рука — Министерство финансов, правая — Федеральная резервная система

Кто такой Стэнли Друкенмиллер? Он не только глава семейного офиса Duquesne, он — легендарный трейдер, который вместе с Соросом обрушил Банк Англии, и что еще важнее, партнер бывшего министра финансов США Бесента и будущего председателя ФРС Уолша. Поэтому его инвестиционный портфель сейчас — это не просто отчет о доходах, а ставка на будущую политику. Давайте посмотрим на это вместе.

Согласно последнему раскрытию отчетности 13F семейного офиса Duquesne, в четвертом квартале прошлого года Друкенмиллер крупно вложился в ETF финансового сектора XLF, купив активы примерно на 300 миллионов долларов, что составило 6,7% его портфеля и вывело инструмент на второе место среди крупнейших позиций. Также он приобрел равновзвешенный ETF S&P RSP, рыночная стоимость которого составляет около 225 миллионов долларов, а доля — 5%, что делает его четвертой по величине позицией.

Логика этих двух сделок очень ясна: покупка ETF финансовых компаний означает ставку на смягчение регулирования и на благоприятную для банков процентную среду; а покупка равновзвешенного S&P вместо традиционного индекса с взвешиванием по рыночной капитализации говорит о том, что он ожидает расширения роста американского рынка — капитал будет перетекать из перегретых технологических гигантов в более широкий реальный сектор. Вместе эти два ETF составляют более 11% его портфеля и являются крупной ставкой на смену рыночного стиля в будущем.

Что касается отдельных акций, его действия демонстрируют явную диверсификацию. С одной стороны, Друкенмиллер полностью избавился от акций Meta, которые не проявили себя в сфере AI, но были очень успешны в монетизации рекламы. С другой стороны, в четвертом квартале он продолжил увеличивать долю в Google и Amazon, особенно в Google — рост составил целых 276%, а стоимость позиции на конец квартала достигла примерно 120 миллионов долларов.

Логика продажи Meta и увеличения доли в Google вполне понятна: Meta в четвертом квартале отыграла прошлогодний спад, и ее текущая оценка выглядит идеальной, что создает давление на дальнейший рост. А Google после скандалов с ChatGPT и регуляторных волнений сейчас благодаря своему Gemini3.0 и комплексной экосистеме вновь стал наиболее универсальной инвестицией среди технологических гигантов. Но почему одновременно была увеличена доля в Amazon? Этот вопрос мы рассмотрим в следующей статье.

Кроме технологических акций, Друкенмиллер значительно увеличил долю в интернет-гиганте Юго-Восточной Азии Sea Ltd — более чем на 244%, а также впервые инвестировал в бразильский ETF EWZ. Эти две сделки показывают, что Друкенмиллер ловит инвестиционные возможности на развивающихся рынках, особенно в Бразилии, которая все больше привлекает внимание Уолл-стрит. Нам тоже стоит быть чувствительными к этим трендам.

В фармацевтическом секторе он также провел некоторые корректировки. Например, значительно сократил позиции в Teva Pharmaceutical и Insmed. Но сохранил Natera, которая по-прежнему остается его крупнейшей акцией. Это говорит о том, что, сохраняя основную позицию, он сокращает риск по менее значимым фармацевтическим активам. Эта стратегия "оставлять сильных, избавляться от слабых" часто применяется, чтобы освободить средства для более определенных секторов или компаний.

Наконец, поговорим о Друкенмиллере и политических аллюзиях за его спиной. Его экономические взгляды — против дефицита, инфляции и тарифов. Но сейчас США находятся в начале эры Трампа 2.0, и нынешние тарифы, фискальное расширение и вероятность высокой инфляции на фоне высокого роста стали выше. Поэтому Бесент и будущий Уолш на практике проводят политику, противоположную взглядам Друкенмиллера. Значит ли изменение его портфеля, как предполагают СМИ, что Друкенмиллер заранее предсказывает смену политики Белого дома? Думаю, это маловероятно.

Во-первых, главное изменение — это увеличение доли в равновзвешенном S&P и финансовом ETF. Означает ли эта стратегическая корректировка, что Белый дом замедлит темпы введения тарифов, будет контролировать дефицит и инфляцию?

Мы знаем, что равновзвешенный S&P означает одинаковый вес для всех 500 компаний. Даже если вы Nvidia, Google или Microsoft и зарабатываете много, ваш вклад в индекс — лишь одна пятисотая. Это значит, что для остальных, более мелких компаний, их рост прибыли будет иметь больший вклад в индекс, чем в традиционном индексе с взвешиванием по капитализации.

Следующий вопрос — выгодны ли тарифы для 493 компаний? Думаю, ситуация неоднозначная, но в целом скорее выгодная. Для большинства компаний, зарабатывающих на внутреннем рынке, тарифы реально ограничивают международную конкуренцию и защищают их интересы. Хотя есть компании, зависящие от международных поставок или экспорта, в нынешней парадигме "Америка прежде всего" рынок скорее готов платить премию за расширение доли и повышение ценовой власти местных компаний, чем чрезмерно беспокоиться о "импортируемой" инфляции. К тому же в этом году популярны темы роста внедрения AI и красивые налоговые льготы, что также стимулирует прибыльность этих 493 компаний.

Иными словами, расширение инвестиционной широты в этом году либо обусловлено выгодой от тарифной защиты, либо является рыночным консенсусом. Та же логика применима и к вложениям в финансовый сектор, поскольку отмена регулирования банков — это общий тренд среди крупных институтов в этом году.

Поэтому, на мой взгляд, хотя Друкенмиллер придерживается анти-тарифных, антиинфляционных и антидефицитных взглядов, в инвестиционной логике он вовсе не идет против тренда, а честно следует мейнстриму. Это может показаться неоригинальным, но именно так и работает инвестирование: неважно, что вы лично предпочитаете — главное, схватить тренд.