Криптоаналитик Michaël van de Poppe наделал много шума на рынке на этой неделе, опубликовав то, что он назвал «лучшей диаграммой в экосистеме» — долгосрочный взгляд на оценку Bitcoin относительно золота, который, по его словам, переворачивает привычную бычью историю с ног на голову. Van de Poppe утверждает, что соотношение BTC/Gold находится на самом низком уровне за всю историю, и что, если измерять в золоте, Bitcoin на самом деле достиг пика в декабре 2024 года, что означает, что данный цифровой актив находится в относительном медвежьем рынке уже примерно 14 месяцев.
Эта точка зрения имеет значение, потому что большинство инвесторов по-прежнему рассматривают цикл Bitcoin в терминах доллара США. С точки зрения доллара, Bitcoin остается значительно выше уровней до 2024 года и на момент написания торговался около $68 000, что значительно выше панических минимумов прошлых медвежьих рынков. Но суть van de Poppe в том, что сравнение BTC с другим твердым активом, таким как золото, выявляет иную динамику. Когда золото растет, долларовая цена Bitcoin тоже может расти, даже если Bitcoin теряет позиции при пересчете в унциях золота.
Само золото — не второстепенный фактор. Этот металл переживает мощный рост вплоть до 2026 года, в последние дни торгуясь выше $5 000 за унцию; этому способствуют геополитика, покупки со стороны центральных банков и дискуссии о глобальном финансовом здоровье — все это усиливает спрос на защитные активы. По словам van de Poppe, именно сила золота могла скрывать фундаментальную слабость Bitcoin в «реальном» выражении.
Технический аргумент весьма ярок. Van de Poppe отмечает, что недельный индекс относительной силы (RSI) BTC, выраженный в золоте, достиг таких же исторических минимумов, которые отмечали окончание трех предыдущих медвежьих циклов BTC/Gold, каждый из которых длился примерно 14 месяцев. Если история повторится, эти значения предвосхищали многолетние восходящие тренды производительности Bitcoin относительно золота. Трейдеры и эксперты поддержали это наблюдение, отметив редкость такого сигнала и его появление в пунктах капитуляции в прошлом.
Есть два практических вывода
Для бычьих контринвесторов это — тот самый момент «покупай на страхе», который лучшие трейдеры отмечают в своих календарях. Исторически крайние минимумы BTC/Gold сопровождались длительными ралли. Для других это — предостерегающая история о том, как измерять. Долларовые исторические максимумы не всегда означают то же самое при сравнении между активами. Как выразился van de Poppe, октябрьский пик 2025 года в долларах мог быть больше результатом силы металлов, чем чистой уверенности в Bitcoin.
Финансовые рынки, конечно же, никогда не обязаны следовать прошлым моделям или историческим графикам. Цены на золото могут развернуться в будущем, макроэкономические условия могут измениться, а корреляции могут сместиться в любой момент. Тем не менее, при текущей цене Bitcoin около $68 тыс. и по-прежнему высоких ценах на золото, график BTC/Gold внес новую волну обсуждений в то, что многие считали короткой и поверхностной коррекцией на рынке.
Станет ли текущий сценарий финальной главой относительного медвежьего рынка или же это будет более длительная пауза перед следующим ростом BTC — покажет ближайшие недели или месяцы. Однако сейчас график соотношения BTC/Gold заставил экспертов и инвесторов задать себе простой вопрос: мы интерпретируем Bitcoin так, как того хочет рынок, или так, как подсказывает история?
