В ежегодном обращении «О положении страны» президент Дональд Трамп сделал акцент на инновационной политике, чтобы смягчить обеспокоенность по поводу ограничительных торговых мер и подчеркнуть идею экономической устойчивости. В то время как Bitcoin [BTC] кратковременно вырос до $69 000, за менее чем три дня он скорректировался на 6%.
Долгосрочное понижательное давление на BTC усилило стресс среди майнеров. «Электрическая себестоимость» Bitcoin снизилась с $71 000 в четвертом квартале 2025 года до примерно $53 500 в настоящее время. Это означает, что добывать Bitcoin становится дешевле, поскольку неэффективные майнеры были вынуждены закрыть операции, упростив процесс майнинга.
ИИ и дата-центры меняют ландшафт майнинга Bitcoin
В августе 2024 года VanEck опубликовала отчет, подчеркивающий растущую значимость майнеров Bitcoin в сферах искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC). В отчете утверждалось, что майнеры упускают значительную возможность арбитража стоимости.
По их прогнозам, годовой доход в сфере ИИ/HPC составляет примерно $9,11 миллиона на мегаватт (МВт, или 1 миллион ватт, поставляемых непрерывно 24 часа в сутки в течение года).
Майнеры Bitcoin торгуются в среднем по ~$4,5 млн за мегаватт (МВт) установленной мощности, в то время как некоторые акции дата-центров торгуются по $30 миллионов/МВт и более. Если майнеры смогут перевести 20% своей установленной мощности в инфраструктуру ИИ/HPC, они могут «легко удвоить свою рыночную капитализацию к 2028 году».
По данным Miner Weekly, доход на мегаватт и GPU — не единственные показатели, на которые стоит обращать внимание. Рынок облигаций — еще одна мощная перспектива для анализа бума ИИ и дата-центров. За последние 12 месяцев компании инфраструктуры майнинга Bitcoin/ИИ выпустили долгосрочные старшие облигации на сумму $33 миллиарда.
Рынок облигаций выявил «лестницу рисков» — от 4% для устоявшихся, низкорисковых энергетических гигантов. На высокодоходном конце диапазона инфраструктурные компании Bitcoin, такие как CoreWeave, платили спекулятивную процентную ставку до 9,25%.
Как отмечает VanEck, майнеры Bitcoin могут использовать свои существующие подключенные площадки для размещения рабочих нагрузок ИИ/HPC менее чем за год. Кредиторы расценили их как кредит на рост, взимая значительную премию по сравнению с устоявшимися энергетическими гигантами.
Гиганты инфраструктуры Bitcoin уже совершают переход
Финансовые и операционные результаты TeraWulf за четвертый квартал и полный год продемонстрировали переход от майнера BTC к участнику инфраструктуры ИИ. Крупные сделки, такие как долгосрочные арендные обязательства на 60 МВт с Core42 и 380 МВт с FluidStack, «существенно увеличивают устойчивость доходов».
Доходы от цифровых активов снизились в четвертом квартале 2025 года по сравнению с третьим кварталом. Доходы от аренды HPC выросли до $9,7 млн с $7,2 млн в третьем квартале 2025 года.
Marathon Digital использовала свой отчет за четвертый квартал и 2025 год, чтобы обозначить стратегический сдвиг за пределы майнинга Bitcoin. Основой этого перехода стало совместное предприятие со Starwood Digital Ventures.
MARA предоставляет выделенную энергию, в то время как Starwood отвечает за проектирование, строительство, поиск арендаторов и операционную деятельность. MARA может сохранить до 50% доли собственности, получая при этом доступ к институциональному капиталу инвестиционного класса Starwood.
Это предприятие нацелено на преобразование подключённых площадок в дата-центры. Платформа Starwood Capital Group по развитию дата-центров ожидается обеспечит более 1 ГВт ближайшей ИТ-мощности. Уже намечен путь к более чем 2,5 ГВт.
Как справедливо отмечает Miner Weekly, над этими изменениями нависает большой вопрос. Сохраняющийся спрос на ИИ сделал бы премиальный капитал оправданным. Активы бы росли в цене, а увеличение доходов облегчило бы рефинансирование долгов.
С другой стороны, снижение спроса на ИИ приведет к замедлению расширения гиперскейлеров. Высокая долговая нагрузка быстро станет обременительной.
Итоговое резюме
- Падение цен на Bitcoin и рост сложности привели к снижению доходов от цифровых активов у майнинговых компаний в четвертом квартале 2025 года.
- Это сделало переход части вычислительных мощностей крупных майнеров в дата-центры ИИ/HPC все более привлекательным и, возможно, даже необходимым.
