Резкое падение цен на золото, укрыться невозможно

Источник: Уолл-стрит Информационный Круг

«Вкус опасности» становится всё ощутимее, потому что в мире больше нет безопасных активов.

В обычных условиях риска на рынке всегда оставалось место для укрытия: если падают акции — покупают американские гособлигации; если гособлигации нестабильны — покупают доллар; если и это не помогает — йену, франк, золото... В общем, всегда находилось «временное убежище», но сейчас даже убежища уже протекают.

1. Казначейские облигации США не выдержали

При панике на рынке американские гособлигации должны расти в цене. Но сейчас они падают, доходность по 10-летним облигациям уже достигла опасного уровня 4,4%. Потому что рынок боится возобновления инфляции, усиливаются ожидания повышения ставок — облигации распродают в первую очередь.

2. И доллар не демонстрирует экстремальной силы

Обычно при глобальных рисках доллар резко растет, но на этот раз он не проявил себя как абсолютный победитель. Потому что ставки поднимаются и в других странах. США больше не единственный «ястреб» — ужесточаются все. Поэтому доллар хоть и растет, но не выглядит «единственным выигравшим».

3. Йена, франк и золото тоже не справляются

Особенно золото — на этой неделе обвалилось более чем на 500 долларов. Если даже традиционные защитные валюты и активы не выдерживают, значит, рынок сейчас испытывает не обычную эмоцию, а «комбинированный удар»: сжатие ликвидности, переоценка инфляции и перенастройка процентных ставок.

Такие рынки раздражают больше всего, потому что просто «найти безопасный актив и укрыться» не получится. Многие активы падают одновременно, разница только в темпе снижения.

Рынок живёт уже не по логике «военных торгов».

· Сначала торговали новости войны: где снова стреляют? Не случится ли чего в Ормузе? Не вмешается ли США интенсивнее?

· Затем рынок думал: если так и дальше будет падать, возможно, Трамп выйдет с утешающими заявлениями (что и произошло, но это не помогло).

· Теперь же рынок перешёл на новый уровень: война меняет глобальные траектории инфляции и процентов, и уже начались торги на повышение ставок.

Рынок больше не просто реагирует на новости или пугается событий, а серьёзно задумывается — больше не осталось комфортных зон для укрытия. Такой рынок наиболее сложен для действий, потому что нет чёткого дна, ухудшение происходит понемногу каждый день.

Сейчас все смотрят на два самых заметных индикатора: цены на нефть и доходности казначейских облигаций. Но по-настоящему внутренний сигнал опасности — это спрэд риска (именно это и есть «рыночный измеритель страха»). Цены на нефть определяют, будет ли рынку «больно», а спрэд риска — выйдет ли ситуация из-под контроля.

«Расширение спрэда риска» означает, что рынок требует большей премии за риск, чтобы держать не совсем безопасные активы. Можно так объяснить: если дать в долг «супернадежному» — ставка 3%. А если тому, кто «может не вернуть» — 6%. Разница в 3% — это и есть спрэд риска.

Дорогая нефть ещё можно объяснить геополитикой; рост доходностей — изменением инфляционных ожиданий. Но если ухудшаются кредитные спрэды, финансирование, basis, assetswap — это уже не просто «разворот рынка».

Сейчас рисковые индикаторы действительно растут, но пока не достигли экстремума — значит, рынок ещё не сдался полностью.

Если кредитный спрэд (например, между высокодоходными облигациями и казначейскими) вскоре превысит пик апреля 2025 года, это будет означать не только «дороговизну средств», а их «отсутствие». Тогда наступит «режим финансового кризиса».