Прошло 2 месяца с момента войны между США и Ираном: обзор динамики основных классов активов

Morning FX

С момента воздушных ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля конфликт продолжается уже два месяца. В этой статье мы подведем итоги динамики ключевых классов активов за это время.

1. Валюты

В начале военных действий усиление спроса на безопасные активы и рост цен на нефть поддерживали укрепление долларового индекса. В апреле, по мере стабилизации ситуации на Ближнем Востоке, индекс доллара скорректировался вниз. Динамика неамериканских валют была разнонаправленной:

• Валюты Азии в основном испытывают давление из-за удорожания импорта энергоносителей, однако юань демонстрировал относительную силу. Ключевая причина в том, что доля нефти и природного газа в энергопотреблении Китая невелика, а зависимость от энергоносителей Ближнего Востока заметно ниже, чем у Европы и других экономик Азии, поэтому геополитический конфликт ограниченно влияет на экономику страны.

• Товарные валюты показали разную динамику: Норвежская крона, как валюта крупнейшего экспортера нефти и газа в Европе, укрепилась на фоне роста цен на нефть; австралийский доллар поддерживается фундаментальной устойчивостью и ожиданиями повышения ставок; новозеландский доллар, как валюта чистого импортера нефтепродуктов, продолжил слабеть; канадский доллар, несмотря на рост нефти, оказался под давлением из-за слабых экономических показателей.

• Традиционные защитные валюты, такие как иена и швейцарский франк, ослабели, причиной чему стал глобальный рост инфляции и доходностей облигаций, которые снизили спрос на безопасные активы, а франк дополнительно испытал давление из-за снижения цен на золото. Евро и фунт ранее были под давлением, но в апреле на фоне ослабления доллара начали исправляться: фунт по отношению к доллару перешел к росту, а евро сократил снижение.

Рис. 1: Основные валюты, динамика с 27 февраля по 29 апреля

2. Облигации

После начала войны между США и Ираном рост цен на энергоносители вызвал инфляционное давление, что привело к значительному росту доходности 10-летних гособлигаций ведущих экономик мира и ударило по глобальному долговому рынку.

• Доходность 10-летних облигаций Великобритании за два месяца выросла на 79 б.п. — максимальный результат среди развитых экономик.

• Германия, США, Канада, Япония, Австралия — доходности их 10-летних гособлигаций также показывали заметный рост, примерно на 40 б.п.

• Китайские 10-летние гособлигации, напротив, подешевели, оказавшись уникальным исключением на глобальном долговом рынке.

Рис. 2: 10-летние гособлигации: изменение доходностей (б.п.)(27 февраля – 29 апреля)

3. Акции

На мировых фондовых рынках сложилась разнонаправленная динамика, а технология и полупроводниковая цепочка стали основным драйвером роста.

• Тайваньский TAIEX стал безусловным лидером среди мировых индексов благодаря сильным результатам TSMC, MediaTek и других тяжеловесов.

• Nasdaq, KOSPI (Корея) также обновили исторические максимумы.

• Европейские рынки акций выглядели слабо: индекс Stoxx50 по еврозоне и FTSE100 Великобритании показали снижение более чем на 5% каждый из-за негативных ожиданий по экономике на фоне перебоев с энергетическими поставками.

Рис. 3: Основные фондовые индексы, динамика (27 февраля – 29 апреля)

4. Товары

• Энергетика: Затруднения судоходства в Ормузском проливе значительно подтолкнули цены на энергоносители вверх; оба ключевых сорта нефти подорожали более чем на 50%. Цены на европейский природный газ также выросли, однако рост TTF оказался заметно ниже пика 2022 года (российско-украинский конфликт) — причина в том, что запасы газа сейчас на приемлемом уровне, а экономика Европы стала устойчивей к перебоям.

• Драгоценные металлы: Золото и серебро демонстрировали сильный рост на начальном этапе конфликта, подтвердив роль "защитных" активов, однако затем на фоне резкого роста реальной доходности доллара золото скорректировалось вниз, а серебро показало еще более слабую динамику.

• Промышленные металлы: Несмотря на ухудшение прогноза по мировой экономике, ряд ключевых металлов обновили исторические максимумы. Особое ускорение показали цены на алюминий — во многом из-за сбоев производства в странах Ближнего Востока из-за конфликта и восстановления спроса в обрабатывающей промышленности.

Рис. 4: Основные товары, изменение котировок(27 февраля – 29 апреля)

Итоги:

1. Анализ динамики активов за два месяца с момента начала американо-иранского конфликта показывает, что основной сквозной линией выступал взлет цен на энергоносители — именно он определял движение валют и облигаций, а также привел к структурной разнице на фондовых рынках и рынке сырья.

2. По результатам: валюта и акции стран-экспортеров сырья, а также сектор энергоресурсов и технологические акции были наиболее сильны; при этом валюты и активы импортеров энергоносителей и традиционные защитные валюты — в слабой зоне. Китайские активы выделялись на фоне остального мира благодаря собственной устойчивости.

3. Переговоры между США и Ираном застопорились, цены на нефть остаются высокими, хотя на валютных и фондовых рынках уже стартовали оптимистичные настроения. Однако если блокада Ормузского пролива сохранится, оптимизм может быстро смениться паникой — особенно у экономик ЕС, сильно зависящих от энергоресурсов, чьи валюты и фондовые индексы окажутся под сильным давлением.