Отчёт SanDisk превзошёл ожидания, но акции резко упали! Goldman Sachs: значительно повысил целевую цену, акции в итоге вырастут

Финансовый отчет и прогноз превзошли все ожидания, но котировки акций сначала упали — за этим скрывается рыночная логика о том, что «ожидания уже и так слишком высоки».

По сообщениям платформы Trading Star, 30 апреля Sandisk опубликовала финансовый отчет за первый квартал 2026 финансового года. В тот же вечер с Уолл-стрит вышел аналитический отчет, в котором подробно анализируется этот отчет и перспективы компании.

Goldman Sachs считает, что краткосрочное падение больше связано с эмоциональной разгрузкой и фиксацией позиций, а не с фундаментальными проблемами. В отчете говорится: «Мы ожидаем, что в итоге котировки акций вырастут», а целевая цена на 12 месяцев была резко повышена с 700 до 1200 долларов, прогноз по прибыли на акцию (EPS) в среднем увеличен примерно на 55%.

Почему «взрывной отчет» привёл к падению акций?

Сам отчет не оставил никаких вопросов — показатели значительно превысили ожидания, и превосходство было поразительным.

Выручка Sandisk за первый квартал составила 5,95 млрд долларов, что на 16,6% выше прогноза аналитиков (5,101 млрд долларов) и на 24,5% выше общего прогноза рынка (4,781 млрд долларов). Валовая прибыль достигла 78,4%, что на 9 процентных пунктов выше ожидаемых 69,8%. Не-GAAP прибыль на акцию составила 23,41 доллара, что на 37,7% выше прогноза аналитиков (17,00 долларов) и почти на 55% выше прогноза рынка (15,11 долларов).

Тем не менее, котировки после публикации отчёта временно снизились на 6%.

Перед публикацией отчёта акции Sandisk уже пережили существенный рост — дефицит NAND-памяти, взрывной спрос на SSD для дата-центров, устойчивый рост цен в индустрии — все эти позитивные факторы рынок учёл заранее. Ожидания инвесторов были подняты на очень высокий уровень ещё до выхода отчёта.

Как говорится в оригинале отчёта: «Мы считаем, что из-за значительного роста акций до публикации, ожидания инвесторов сильно возросли».

Другими словами, даже отличный отчёт должен превысить уже очень высокие ожидания, чтобы котировки продолжили рост. Краткосрочное снижение связано, прежде всего, с эмоциональным выходом и уменьшением позиций, а не с фундаментальными факторами.

В отчёте прямо говорится: «Несмотря на первоначальное снижение котировок на 6%, мы ожидаем, что они в итоге вырастут».

Прогноз на второй квартал: снова большое превышение ожиданий

Если отчёт за первый квартал был «лучше ожиданий», то прогноз на второй квартал — это «повторное превышение ожиданий».

Средний ориентир по выручке Sandisk на второй квартал составляет 8 млрд долларов (диапазон 7,75–8,25 млрд долларов), что на 20,3% выше прогноза аналитиков (6,649 млрд долларов) и на 14,8% выше общего рынка (6,968 млрд долларов).

Прогноз по валовой прибыли — 80%, на 5,5 процентных пункта выше среднего прогноза аналитиков (74,5%).

Прогноз по не-GAAP прибыли на акцию за квартал — от 30 до 33 долларов, медиана 31,50 доллара, что на 30,1% выше прогноза аналитиков (24,21 доллара) и на 21,3% выше консенсус-прогноза рынка (25,96 доллара).

По сравнению с первым кварталом, медианный ориентир на выручку по кварталу увеличивается на 34,5%, а в годовом выражении на 372%.

Этот ряд цифр практически не оставляет места для «разочарования».

Контракты на поставку на 42 млрд долларов: закрепляют будущее, но требуют наблюдения

В числе важных новостей отчёта — раскрытие информации о ходе реализации «новых бизнес-моделей» (NBMs, New Business Models) Sandisk.

Проще говоря, Sandisk подписывает с клиентами долгосрочные контракты на поставку — клиент заранее резервирует поставки, а Sandisk получает стабильный и прогнозируемый доход. Это напоминает модель «предварительная продажа + длительный контракт», выгодную обеим сторонам: клиенты не боятся дефицита, а Sandisk заранее фиксирует доход и прибыль.

В настоящее время Sandisk уже заключил пять таких соглашений и активно ведёт переговоры с другими клиентами. Суммарная стоимость трёх из этих контрактов достигает 42 млрд долларов, что включает 11 млрд долларов гарантированного дохода и 400 млн долларов авансовых платежей. Эти три соглашения покрывают примерно 35% запланированной мощности производства Sandisk на 2027 финансовый год, и руководство компании отмечает, что эта доля может вырасти в будущем.

Оценка отчёта: «Мы считаем, что эти соглашения — позитивный первый шаг, но до получения более подробной информации о деталях и о клиентской базе говорить о структурных изменениях в индустрии слишком рано».

NAND: баланс спроса и предложения сохраняется напряжённым, есть потенциал роста валовой прибыли

Руководство Sandisk на конференц-звонке после отчёта однозначно заявило, что в отрасли NAND на протяжении всего 2026 года и далее сохранится дефицит предложения. Компания не планирует менять темпы ежегодного прироста бит-памяти примерно на уровне 20%.

В то же время корпоративный спрос ускоряется — по прогнозу, в 2026 году темпы роста корпоративного спроса на бит-память превысят 60%.

В отчёте говорится, что при сдержанном предложении и ускоряющемся спросе у Sandisk сохраняется потенциал увеличения валовой прибыли, хотя если прогноз уже заложен на уровне 80%, дальнейшее повышение ожиданий может быть ограничено.

Корпоративные SSD: старт с низкой базы, потенциал роста доли рынка велик

Бизнес Sandisk по корпоративным SSD (eSSD) стремительно развивается. Сегодня продукты для дата-центров составляют уже 25% от общей выручки компании.

На уровне продуктов Sandisk уже завершил сертификацию TLC SSD корпоративного класса у многих крупных облачных клиентов и планирует начать отгрузку QLC SSD корпоративного уровня в июне этого года.

В отчёте отмечается: «Мы считаем, что в ближайшие несколько кварталов Sandisk сможет существенно увеличить долю на этом рынке, начиная с относительно низкой базы».

Целевой уровень котировок резко повышен, прогнозы EPS улучшены по всем годам

Учитывая изложенное выше, отчёт резко увеличивает целевую цену Sandisk на 12 месяцев — с 700 до 1200 долларов, что означает повышение на 71%.

Целевой уровень рассчитан исходя из мультипликатора P/E 22x (без изменений), при этом нормализованная оценка EPS повышена с 32 до 55 долларов.

Исходя из цены акции на момент публикации отчёта (1096,51 долларов), потенциальный апсайд до целевой цены составляет примерно 9,4–9,8%.

Что касается прогнозов EPS, они для каждого года увеличены в среднем на 55%:

• Прогноз EPS на 2026 год увеличен с 101,90 долларов до 155,00 долларов — плюс 52,1%

• Прогноз EPS на 2027 год увеличен с 127,50 долларов до 207,00 долларов — плюс 62,3%

• Прогноз EPS на 2028 год увеличен с 120,00 долларов до 177,00 долларов — плюс 47,5%

В отчёте также отмечается, что аналогично ожидается положительная динамика и у Micron, так как у компании тоже есть бизнес в конечных рынках NAND.