Окно для снижения ставок ФРС сужается, внимание сосредоточено на данных по занятости

Forex.ru 6 мая—— На этой неделе США опубликуют отчет о занятости, который позволит проверить, сохраняет ли экономика достаточную устойчивость для того, чтобы Федеральная резервная система продолжала текущую денежную политику. Если рынок труда продемонстрирует слабость, это может вновь оживить аргументы в пользу снижения ставки, которые почти были заглушены войной в Иране.

На этой неделе США опубликуют отчет о занятости, который позволит проверить, сохраняет ли экономика достаточную устойчивость для того, чтобы Федеральная резервная система продолжала текущую денежную политику. Если рынок труда продемонстрирует слабость, это может вновь оживить аргументы в пользу снижения ставки, которые почти были заглушены войной в Иране.

Стабильный экономический рост и опасения по поводу инфляции, вызванной войной, привели к тому, что рынок ожидает отсутствия изменений ставок в этом году. Эта ситуация резко отличается от января — тогда трейдеры по федеральным фондам ожидали два снижения ставки по 25 базисных пунктов к 2026 году.

Аналитики отмечают, что решающим фактором в вопросе о снижении ставки ФРС будет состояние рынка труда. Несмотря на возможное возвращение цен на нефть к нормальному уровню, опасения инфляции могут сохраниться. При сохранении сильного роста занятости рынок ожидает, что ставки будут оставаться на высоком уровне в течение длительного времени.

Экономические показатели устойчивы, порог для снижения ставки заметно повышен

Аналитики по процентным ставкам Nomura в США заявили: «Во время конфликта экономическая ситуация и данные демонстрируют заметную устойчивость. Даже в отсутствие неопределенности из Ирана есть основания считать, что текущая экономика не требует существенных мер стимулирования.»

Аналитики считают, что если появятся признаки заметного ухудшения рынка труда, это может подтолкнуть представителей ФРС к рассмотрению идеи снижения ставки. Однако с учётом сильных результатов прошлого отчета по занятости, устойчивости других экономических данных и высокой инфляции, даже очень слабый отчет по занятости вряд ли может изменить настрой ФРС. Инвесторы надеются на снижение ставки, чтобы поддержать рост фондового рынка и других активов в этом году.

Даже если война будет решена в краткосрочной перспективе, сильные данные уменьшают вероятность снижения ставки. В марте в США было создано 178 тыс. новых рабочих мест — почти в три раза больше ожидаемых экономистами 60 тыс., при этом уровень безработицы немного снизился до 4,3%.



Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 3,94% до примерно 4,4% после начала войны 28 февраля, а доходность двухлетних облигаций, чувствительных к ставкам, увеличилась с 3,38% до 3,9%. Эта масштабная переоценка отражает тот факт, что рынок принимает реальность, согласно которой ставки будут “оставаться высокими длительное время”.



В данный момент не наблюдается признаков того, что меры стимуляции являются главным приоритетом для представителей центрального банка. ФРС на последнем заседании сохранила ставки без изменений, однако трое членов решения выступили против формулировок, подразумевающих склонность к снижению ставки.

Стратег по процентным ставкам BMO Capital Markets в США заявил: «Между двумя заседаниями усилилось мнение, поддерживающее более нейтральную позицию по будущему пути ставок.»

Председатель ФРС Пауэлл на пресс-конференции после заседания на прошлой неделе заявил, что ФРС может отказаться от стимулирующей позиции уже на заседании 16–17 июня. Аналитики считают, что условия для снижения целевого диапазона ставки по федеральным фондам с текущих 3,50%-3,75% значительно ужесточились.

Рост инвестиций компаний в искусственный интеллект и восстановление государственных расходов способствовали возвращению темпов роста экономики США в первом квартале. Несмотря на то, что потребители вынуждены платить больше за бензин, потребительские расходы сохраняются на устойчивом уровне.

«Если ФРС снизит ставку, это будет не из-за положительных данных по инфляции,» — отметил стратег, — «а из-за негативных данных по рынку труда.» Он добавил, что слабость рынка труда должна подтверждаться несколькими отчетами и, вероятнее всего, проявится как устойчивое повышение уровня безработицы.

Министерство труда США в пятницу опубликует отчёт по занятости вне сельского хозяйства за апрель, экономисты прогнозируют создание 62 тыс. новых рабочих мест, а уровень безработицы останется на отметке 4,3%.



Аналитики предупреждают, что даже если цены на нефть вернутся к нормальному уровню после прекращения огня, инфляция уже до начала конфликта шла по траектории, вызывающей беспокойство. Это означает, что решение конфликта на Ближнем Востоке устранит одну из преград, но не сможет полностью расчистить путь для снижения ставки.

Руководитель стратегии по процентным ставкам в Nomura в США отметил, что существует несколько факторов, препятствующих устойчивым ожиданиям рынка относительно ужесточения политики ФРС, включая: необходимость подтверждения в Сенате кандидатуры бывшего члена ФРС Walsh на пост председателя вместо Пауэлла, стабильные долгосрочные инфляционные ожидания, а также “скрытую склонность к мягкой политике” в комитете по политике ФРС. Но он предупреждает, что если экономические данные не ухудшатся, этого недостаточно для того, чтобы рынок вновь ожидал значительное снижение ставки.

Глава отдела процентных ставок и ипотечных сделок Manulife Investment Management в США отметил, что одним из факторов, скрывающих возможную слабость экономики, является необычно крупная волна возвратов налогов, которая помогает потребителям справляться с более высокими затратами на энергию. Он отметил, что скорость исчезновения этого эффекта и проявление воздействия высоких цен на нефть в потреблении или других экономических данных будут ключевыми переменными для оценки дальнейшей политики ФРС.

Окно для снижения ставки ФРС сокращается, внимание сосредоточено на данных о занятости

В целом, порог для снижения ставки ФРС заметно повысился. Сильный экономический рост, устойчивый рынок труда и сохраняющееся давление инфляции совместно обеспечивают надежную поддержку текущему уровню ставок. Рынок уже принял ожидание того, что ставки “останутся высокими в течение длительного времени”.

На этом фоне ключевым фактором для решения о снижении ставки будет состояние рынка труда. Если пятничный отчет по занятости вне сельского хозяйства и последующие данные продолжат показывать признаки слабости, особенно если уровень безработицы начнет устойчиво расти, это может вновь открыть окно для снижения ставки. В противном случае одной слабой отчётности или краткосрочному смягчению ситуации на Ближнем Востоке будет недостаточно, чтобы изменить осторожную позицию ФРС.

Инвесторам следует внимательно следить за данными по занятости, изменениями инфляционных ожиданий и развитием внутренней политики ФРС, чтобы понять возможные изменения курса политики во второй половине года.