“Продажа подушек” становится новым трендом: доходы от розничной торговли Atour приближаются к 40%

13 мая Atour Group (NASDAQ: ATAT) раскрыла финансовые данные за первый квартал 2026 года.

В первом квартале Atour достигла выручки в размере 2,811 млрд юаней, что на 47,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; скорректированная чистая прибыль составила 490 млн юаней, увеличившись на 42,0%; скорректированный показатель EBITDA — 716 млн юаней, что на 51,1% выше по сравнению с прошлым годом. Одновременно компания повысила годовой прогноз по доходу до роста на 24%–28% по сравнению с предыдущим годом.

За такими впечатляющими результатами стоит существенный сдвиг в базовой бизнес-модели Atour: взрывной рост розничного направления выводит компанию в новую оценочную категорию — «брендовый ритейлер с гостиничным сценарием».

Что касается гостиничного направления, в первом квартале Atour продемонстрировала высокую операционную устойчивость. На фоне более рационального макро-потребления и общего увеличения предложения в отрасли компании удалось сохранить небольшую ценовую премию. Согласно данным, средний доход с номера, доступного для аренды, составил 312 юаней, восстановившись на 102,4% к уровню аналогичного периода 2025 года.

Экспансия сети продолжается на высоком уровне: за квартал открыто 110 новых отелей, а общее количество действующих заведений достигло 2088, что подтверждает устойчивый выход на уровень более 2000 отелей.

В то же время количество собственных объектов сократилось до 19, структура активов становится все более легкой. Для франчайзи, учитывая частые ценовые войны на средне- и высококлассном гостиничном рынке в регионах, ключ к поддержанию дальнейших темпов расширения сети Atour — это способность удерживать средний чек благодаря обновлению продукта (например, Atour 4.0).

Главная переменная отчёта — розничный бизнес.

В первом квартале доходы от розничного бизнеса Atour достигли 1,071 млрд юаней, увеличившись на 54,4% по сравнению с прошлым годом, а их доля в общей выручке уже поднялась до 38,1%. Такое соотношение крайне редко встречается в традиционной индустрии сетевых отелей.

Текущая деловая логика Atour заключается в том, чтобы с помощью таких ключевых продуктов, как серия «Глубокий сон», превратить гостиничные номера в точки офлайн-опыта с высокой частотой. Гости в закрытом сценарии вовлекаются в знакомство с продуктом, после чего их трафик поступает в онлайн-каналы электронной коммерции.

Такая модель «пользуешься — покупаешь» в текущих условиях насыщения потоков пользователей отчасти снижает первоначальные затраты на привлечение клиентов. При подходе доли ритейла к 40% взгляд рынка на Atour частично выходит за рамки простой логики заполняемости номеров и начинает опираться на оценочные подходы потребительского сектора ретейла.

Однако, двуходовая бизнес-модель, хотя и обеспечивает рост совокупной выручки, также обнажает структурное давление на издержки и операционные трения.

В первом квартале операционные расходы по гостиницам составили 1,136 млрд юаней, что примерно на 54% выше прошлогодних показателей — немного опережая темпы роста общей выручки. В отчёте это объясняется увеличением затрат на снабжение и персонал, сопровождающим расширение сети отелей.

Это означает, что в условиях сложной бизнес-модели «проживание + ритейл» сложность управления цепочкой поставок на бэкенде возрастает экспоненциально. По мере дальнейшего роста доли розничного сегмента вопросы управления запасами и эффективности логистики могут отвлекать ресурсы от основной гостиничной деятельности — на это будет обращено основное внимание рынка.

Кроме того, по мере того как розничные продукты из приватных каналов выходят на открытые платформы и включаются в ценовую конкуренцию, высокие расходы на привлечение трафика и маркетинг станут прямым испытанием для топ-менеджмента. В первом квартале расходы на продажи и продвижение достигли 401 млн юаней, и абсолютный рост этих трат указывает на барьерные затраты при входе в смежные сектора.

В целом, результаты первого квартала 2026 года для Atour финансово подтвердили жизнеспособность модели «отели+ритейл», а повышение годового прогноза характеризует уверенность руководства в перспективах бизнеса в течение года.

Но по мере увеличения масштабов, настоящий вызов для Atour заключается в поддержке эффективной работы масштабной цепочки поставок в условиях быстрого расширения и активного выхода в ритейл. Сможет ли компания удержать высокую рентабельность в условиях сложной двухполосной операционной модели — это и будет основным вопросом, определяющим будущую динамику её котировок и успех реализации корпоративной стратегии.