Данные по инфляции в США превзошли все ожидания, возник риск стагфляции, золото испытывает краткосрочное давление, но сохраняет долгосрочную устойчивость.

　　За последние два месяца мировые опасения по поводу инфляции продолжают расти, рынок постепенно осознаёт реальность несбывшихся ожиданий по снижению ставки ФРС, что оказывает давление на динамику золота и приводит к его колебаниям.

　　Со вторника по среду США последовательно опубликовали два ключевых инфляционных индикатора — CPI и PPI, оба показали значительный рост выше ожиданий, инфляция стала ещё более устойчивой, а вероятность повышения ставки ФРС до конца года перевалила за 30%. В краткосрочной перспективе ожидания повышения ставки оказывают давление на золото, но аналитики полагают, что высокая инфляция может повлечь экономическую стагфляцию, что подчеркнёт роль золота как инструмента хеджирования против инфляции и замедления экономики; долгосрочная "бычья" логика по золоту остаётся неизменной.

　　Оба инфляционных индекса превысили ожидания — отклонение от цели ФРС

　　Во вторник Бюро статистики труда США опубликовало данные по индексу потребительских цен: общий CPI вырос на 3,8% в годовом выражении, базовая инфляция (исключая продовольствие и энергию) поднялась до 2,8%, что превысило рыночные ожидания, а инфляция отдалилась от целевого уровня ФРС в 2%.

　　Вслед за этим в среду индекс цен производителей вновь удивил рынок: в апреле оптовые цены выросли на 6,0% в годовом выражении, что стало самым сильным ростом с декабря 2022 года; базовый PPI увеличился на 4,4% — максимум с февраля 2023-го.

　　Два последовательных отчёта об инфляции превзошли ожидания, что радикально изменило ожидания рынка по политике ФРС; текущие котировки на финансовых рынках указывают на вероятность повышения ставки до конца года выше 30%.

　　Рост ожиданий по повышению ставки давит на золото, но оно проявляет устойчивость к снижению

　　Повышение ожиданий по ставке увеличивает альтернативные издержки владения не приносящим дохода золотом, что является прямым негативом для цены золота. Однако на фоне общемирового роста инфляции золото не демонстрирует резкого падения — котировки остаются ниже 4700 долларов за унцию, техническо важная граница, и хотя рынок слабо склоняется к снижению, потенциал падения ограничен.

　　Аналитик глобального валютного рынка Фавад Разакзада (Fawad Razaqzada) отмечает, что устойчивая инфляция подрывает экономический рост, что косвенно поддерживает золото. По его словам, высокая инфляция наряду с ростом доходности гособлигаций США негативно влияет на рисковые активы; в последние годы движение золота и американских акций были тесно связаны, и золото краткосрочно подвержено негативным настроениям. Однако в условиях высокой инфляции растёт спрос на хеджирование и золото получает поддержку, что формирует картину давления в краткосроке, но позитива в долгосрочной перспективе.

　　Инфляция распространяется по всем секторам, риск стагфляции в США растёт

　　Разакзада в аналитическом обзоре в среду указал, что инфляционное давление уже начало сказываться на экономической активности, США постепенно движутся к сценарию стагфляции — низкому росту на фоне высокой инфляции. Рост CPI выше ожиданий сменился резким скачком PPI на следующий день: апрельская оптовая инфляция усилила опасения по поводу американской стагфляции.

　　Обострение ситуации между США и Ираном привело к росту цен на энергоносители, однако это лишь начало; эффект роста цен перестал ограничиваться только нефтью, удорожание производства постепенно передаётся по всей производственной цепочке, а инфляция в сфере услуг также ускоряется. Такой нисходящий перенос цен был главным рыночным страхом, и теперь ясно, что американская инфляция отличается сильной инерцией и с трудом будет быстро снижаться.

　　Стагфляция выгодна золоту, рынки ждут данных по розничным продажам

　　В настоящее время внимание рынка сосредоточено на данных по розничным продажам в США, которые будут опубликованы в четверг. В условиях высоких цен на нефть и устойчивой инфляции уровень потребительской активности станет ключевым индикатором экономической устойчивости США и повлияет на дальнейшую политику ФРС и динамику золота.

　　Итоги

　　В целом, CPI и PPI в США намного превысили ожидания, инфляция остаётся устойчивой, что подстёгивает ожидания повышения ставки ФРС и приводит к краткосрочным колебаниям золота. Однако дальнейшее распространение инфляции и растущий риск стагфляции придают золоту двойную роль — как защитного и антиинфляционного актива. В котировках уже заметна устойчивость к снижению. В краткосрочной перспективе цена золота по-прежнему зависит от ожиданий по политике ФРС, а в долгосрочной сценарием остаётся развитие стагфляции; "бычий" тренд по золоту не меняется, а дальнейшее движение будет сильно зависеть от данных о розничных продажах и заявлений ФРС.

Ответственный редактор: Чжу Хэнань