Стармер оказался под угрозой, фунт и государственные облигации Великобритании снова обвалились — есть ли еще надежда у "Британской империи"?

В британской политике вновь грянула буря — рынки отреагировали первыми.

С 14 по 15 мая, на фоне резкой эскалации политического кризиса премьер-министра Стамера, фунт стерлингов и британские гособлигации оказались под давлением. Министр здравоохранения Wes Streeting публично подал в отставку, а мэр Манчестера Andy Burnham заявил о намерении вернуться в парламент, чтобы подготовиться к борьбе за пост премьер-министра. Фунт за день упал почти на 1%, до 1.3403 доллара, достиг минимума с 13 апреля и зафиксировал крупнейшее недельное падение с января 2025 года. Одновременно доходность 30-летних гособлигаций Великобритании уже 12 мая превысила 5,8% — это максимум за почти тридцать лет.

Логика рынка проста: вероятность ухода Стамера растёт, а его потенциальные преемники в целом склонны к более мягкой бюджетной политике — это значит, что правительство может занять больше средств и выпустить больше долгов. Инвесторы в облигации проявляют крайнюю осторожность.

По данным Bloomberg Economics, только за короткий период с 8 мая (объявление результатов местных выборов) по 12 мая рост доходности гособлигаций уже был достаточен, чтобы в конце десятилетия увеличить годовые расходы на обслуживание долга ещё на 2 млрд фунтов стерлингов (примерно 2,7 млрд долларов).

Отставка взорвала общество

Письмо об отставке Wes Streeting написано прямым и жёстким языком.

"Как вам уже известно по нашему разговору ранее на этой неделе, поскольку я утратил доверие к вашему лидерству, я считаю неискренним и безнравственным оставаться на посту", — написал он.

Он также подчеркнул, что "беспрецедентные" результаты местных выборов на прошлой неделе и "непопулярность" правительства являются "общей особенностью по всей стране", а в адрес Стамера высказал прямую критику: "Нам нужно видение — а имеем вакуум; нам нужно направление — а имеем лишь дрейф."

Streeting широко рассматривается как потенциальный кандидат на пост лидера лейбористов, однако в письме об отставке он официально не объявил о выдвижении.

В то же время действия мэра Манчестера Andy Burnham были более конкретными. Депутат от лейбористов Josh Simons объявил о сложении мандата в своём округе Манчестера, чтобы освободить место для Burnham. Simons в заявлении написал: "Я ухожу, чтобы Andy Burnham мог вернуться на родину, вновь попасть в парламент и, если его изберут, проводить те преобразования, в которых страна так остро нуждается".

Сразу после этого Burnham заявил, что намерен получить одобрение Национального исполнительного комитета лейбористов для выдвижения в этот округ.

Почему рынок облигаций так чувствителен

Чтобы понять, почему рынок столь остро реагирует на британскую политику, нужно осознать ключевую роль британских гособлигаций (gilts) в финансах государства.

Если упростить: если траты правительства превышают налоговые поступления, приходится занимать у инвесторов в облигации. Плата за такие займы — выплата процентов, то есть доходность. Чем выше доходность, тем больше задолженность и меньше средств остаётся на социальные нужды.

В минувшем финансовом году только расходы государства на обслуживание долга достигли примерно 100 млрд фунтов стерлингов, что, по данным Офиса бюджетной ответственности, сопоставимо с ежегодными расходами правительства на образование.

Сейчас доходность 30-летних гособлигаций Великобритании находится на уровне около 5,7–5,8% — это значительно выше аналогичных бумаг в Европе и других развитых странах. На это есть несколько причин: инфляция в Великобритании более стойкая, чем в других странах, Банк Англии вынужден сохранять относительно высокую ставку; война на Ближнем Востоке повысила цены на энергоносители, а Великобритания сильно зависит от импорта энергии и особенно чувствительна к шокам.

Кроме того, рынок британских гособлигаций сам по себе структурно уязвим. В отличие от рынка гособлигаций США, британский рынок намного меньше, поэтому даже небольшие сделки могут привести к сильным ценовым колебаниям. Традиционные институциональные инвесторы — пенсионные фонды — в последние годы постепенно переходят в акции и другие рисковые активы. Банк Англии также перешёл от масштабных покупок облигаций к их продаже. Это привело к тому, что доля хедж-фондов и иностранных инвесторов на рынке выросла — а эта категория инвесторов в случае тревоги первой начинает продавать бумаги.

"Сейчас у британских гособлигаций больше покупателей, чувствительных к доходности", — отмечает руководитель отдела фиксированной доходности RBC Wealth Management Rufaro Chiriseri, — "поэтому на рынке будет больше шума".

Бюджетные правила — в центре споров

Ключевым политическим обещанием Стамера и министра финансов Rachel Reeves стало самодисциплинирующее бюджетное правило: текущие расходы должны покрываться налоговыми поступлениями, а заёмные средства используются исключительно для инвестиций. Цель этого правила — показать инвесторам в облигации, что правительство не будет жить в долг.

Однако эти правила вызывают постоянные трения внутри Лейбористской партии.

Andy Burnham публично критиковал экономическую политику правительства, называя Великобританию "заложницей долгового рынка". Он также предлагал финансировать оборону за счёт дополнительных заёмных средств — в обход нынешних бюджетных правил.

Другой потенциальный претендент, Angela Rayner, хотя и пыталась заверить инвесторов, что лейбористы сохранят бюджетную дисциплину, ранее возглавляла внутреннее сопротивление планам Reeves по сокращению социальных расходов.

Даже считающийся умеренным Streeting публично заявлял, что уровень налоговой нагрузки в Великобритании вызывает у него "серьёзный дискомфорт".

Аналитики Bloomberg Economics Dan Hanson и Antonio Barroso пишут: "Смена руководства может усилить эту тенденцию, сократить бюджетное пространство и стать ещё одним тормозом для британской экономики, уже и так страдающей из-за энергетического шока."

Стратег Nomura Dominic Bunning заявил, что внимательно следит за любыми заявлениями Burnham о бюджетной позиции в ближайшие дни. "Если продажи продолжатся, даже медленно, кто-то непременно спросит, почему его заявления спровоцировали этот обвал и не стоит ли ему пересмотреть свои слова про 'заложничество долгового рынка'," — говорит Bunning.

Тень эпохи Трасс всё ещё нависает

Такую чувствительность рынка гособлигаций к политическим рискам трудно представить без кризиса 2022 года.

Тогдашний премьер Трасс презентовала "мини-бюджет" с необеспеченными налоговыми послаблениями на 45 млрд фунтов, что напрямую привело к кризису на рынке гособлигаций, падению фунта до исторических минимумов и вынудило Банк Англии экстренно вмешаться с покупкой долгов. Трасс пробыла у власти всего 49 дней, после чего ушла в отставку.

Этот кризис до сих пор оказывает серьёзное влияние на британскую политику и финансы. По данным Bloomberg, после этого пенсионные фонды обязали держать больше ликвидности, а Банк Англии ввёл новые механизмы экстренного финансирования для борьбы с будущими рыночными потрясениями.

Однако настороженность никуда не делась. Директор инвестиций GAM Investments Paul Markham заявил агентству Bloomberg: "Люди по-прежнему вспоминают 1976-й год, когда правительство Великобритании оказалось фактически банкротом. Я думаю, нельзя исключать такой сценарий и сейчас."

В 1976 году Великобритания вынуждена была обратиться к Международному валютному фонду за экстренным кредитом на 3,9 млрд долларов.

За десятилетие — семь премьер-министров. Кризис управления

Глубинные проблемы британской политики — не только личная драма Стамера.

По данным Bloomberg, за менее, чем четыре года в Великобритании сменилось четверо премьер-министров. Если Стамер уйдёт, то за порядка десяти лет у страны окажется уже седьмой премьер-министр. Тереза Мэй и Борис Джонсон пробовали на посту по три года, Трасс — только 49 дней, Риши Сунак руководит страной 20 месяцев.

Обозреватель Financial Times Robert Shrimsley писал 14 мая, что подобная ситуация говорит не о "негерируемости" страны, а о "крайне плохом управлении". Он отметил, что в последние десять лет британская политика страдает "от замены смыслов лозунгами", а предвыборные программы партий становятся "фиктивными предложениями", избегая реальных решений и сложного выбора.

Стамер также не смог этого избежать. Shrimsley пишет, что до прихода к власти он не подготовил ни подробной программы реформ, ни настроил партию на необходимость трудных решений. Как только появился план реформирования соцсферы, депутаты партии тут же подняли мятеж.

Руководитель макроисследований Monex Europe Nick Rees считает: "Рынки уже серьёзно оценивают вероятность скорого окончания срока полномочий Стамера, поскольку путь Burnham обратно в парламент стал очевиден."

Глава валютной стратегии TD Securities Jayati Bharadwaj отмечает: "Мы ожидаем дальнейшего давления на фунт против доллара и евро по мере развития политических трений в Великобритании."

Политическая турбулентность в стране всё более явно сказывается на рынках. Для инвесторов цена за смену руководства уже учтена в котировках.