Началось ли грандиозное падение?

Источник: Wall Street Intelligence Circle

В пятницу мировые рынки снизились, вначале инвесторы испытали панику, не понимая, в чём причина. Однако по мере распространения падения ответ становился всё очевиднее.

Во-первых, это восстание на рынке облигаций.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 4,5% — на первый взгляд это просто число, но для Wall Street это очень важная психологическая граница. Как только уровень 4,5% устоялся, риск больше не ограничивается только облигациями, он распространяется на всю систему активов.

Дело не только в росте доходности, а в том, что все основные мировые рынки облигаций одновременно снижались. Когда казначейские облигации США, Великобритании, Японии, Германии, Испании и Австралии одновременно распродаются, это означает, что проблема заключается не в какой-то одной стране, а в изменении логики ценообразования всей мировой финансовой системы.

Во-вторых, это битва “AI против долгового рынка”.

С одной стороны — фантазия о будущем (где мечты идут вперёд), с другой — реальность (цена денег никогда не лжёт).

· Лагерь AI (быки по числителю): их логика — “в мире побеждает быстрейший”. Если производственная революция, вызванная AI, будет достаточно разрушительной, будущий рост прибыли компаний станет экспоненциальным. Когда числитель бесконечно велик, то не важно, составляет ли знаменатель (ставка) 3% или 5%.

· Лагерь долгового рынка (фиксируют знаменатель): рынок облигаций — это “создатель” глобальных рисковых активов. Доходность 10-летних американских облигаций приближается к 4,6%, что означает безжалостное вытеснение капитала из безрисковых активов по всему миру. Какая бы ни была возбуждающая история AI, любая будущая денежная выручка, дисконтируемая по ставке выше 4,6%, обязательно резко сокращается в текущей стоимости.

Последние месяцы рынок казался человеком, верящим, что может летать. AI дал ему крылья, ликвидность придала уверенности, а оптимизм поднял выше. Но на этой неделе долговой рынок напомнил о силе гравитации: мечтать можно, но в итоге приходится подчиниться закону тяготения.

Для рынка сегодняшний уикенд уже не важен, потому что сам рынок уже естественным образом переродился в кризис. Новых новостей не требуется — пока сохраняются текущие ценовые соотношения, рынок автоматически будет искать новую точку равновесия.