Американский фондовый рынок напряжён! Goldman Sachs: сохраняем оптимизм по поводу искусственного интеллекта, но рекомендуем покупать хеджирование, низкокачественные сектора уже оторвались от фундаментальных показателей.

Мощный рост акций, связанных с искусственным интеллектом, а также их чрезмерное накопление, уже вызвали существенные опасения рынка относительно возможной коррекции.

Руководитель направления по торговле корзинами акций в Goldman Sachs Луис Миллер в последнем аналитическом отчёте отметил, что торговая площадка Goldman Sachs сохраняет бычью позицию по теме искусственного интеллекта, однако «мы вошли в фазу, где катализаторов становится относительно мало, поэтому необходимо защитить текущую прибыль с начала года». Он отметил структурное расслоение на рынке: фундаментальные показатели сектора искусственного интеллекта остаются стабильными, следует поддерживать длинные позиции и применять краткосрочные хеджевые инструменты для защиты от коррекции; а переоценка низкокачественных акций явно оторвана от их фундаментала — это хорошая возможность для коротких позиций.

Миллер подчеркнул, что рост акций сектора искусственного интеллекта подкреплён сильными данными по пересмотру прибыли, и фундаментальные показатели по-прежнему твёрды. В то же время, общее ралли на рынке привело к тому, что низкокачественные акции заметно отклонились от своего фундаментала, что создаёт привлекательную точку входа для их продажи.

Примечательно, что в азиатском регионе уже наблюдается существенная коррекция импульса, а на это накладываются рост долгосрочных мировых процентных ставок, усиление инфляционного давления и быстрое увеличение уровня кредитного плеча — долговой рынок подаёт сигналы, требующие осторожности. Для инвесторов на первый план выходит не столько выбор направления, сколько управление позициями и стратегии хеджирования в нынешней ситуации.

Тема искусственного интеллекта остаётся сильной, однако высокая концентрация позиций требует большей защиты

За последнее время сектор искусственного интеллекта значительно обогнал другие области рынка. Миллер отметил, что с начала года корзина акций американских дата-центров по искусственному интеллекту от Goldman Sachs (GSTMTDAT) опередила корзину акций низкодоходных компаний сектора дискреционного потребления (GSXULOWD) почти на 100 процентных пунктов, а превышение доходности за последние две недели составило примерно 20 пунктов. Инвестиции в ведущие долгосрочные темы роста удвоили доход с начала года, в то время как циклически уязвимые сектора заметно отстают.

Сегодня, несмотря на краткосрочные колебания, устойчивость роста акций сектора AI проявляется как никогда. Индекс акций с высокой бетой (GSPRHIMO), хоть и зафиксировал однодневную просадку на 5%, за неделю всё же показал рост около 3%. Однако Миллер напоминает, что в прошлом по тематике AI уже неоднократно случались фазовые коррекции, и сейчас мы входим в период, когда катализаторов мало, что оправдывает применение краткосрочных защитных инструментов.

Что касается инструментов хеджирования, пут-опцион на месяц по широкой корзине акций AI (GSTMTAIP) со страйком 93% стоит около 1,70% (покрывает 22 торговых дня); а стратегия вертикального спреда (collar) по убыточной корзине акций импульса (GSXULMOM) обходится примерно в 0,7%. Обе стратегии сегодня считаются оптимальными по соотношению цена/риск для управления нижними рисками.

Энергетическая безопасность становится самой востребованной темой за пределами искусственного интеллекта

Среди не-AI тематик Миллер отмечает, что энергетическая безопасность по версии Goldman Sachs теперь стоит на первом месте среди инвестиционных идей мирового уровня.

На американском рынке корзина акций по внутренней солнечной энергетике (GSXUSOLR) выделилась из общего числа компаний, занятых в теме электроэнергетики (GSX1POW1), и демонстрирует самостоятельный тренд роста. По мнению Миллера, по мере приближения промежуточных выборов, рыночное внимание к электроснабжению и ценообразованию на электроэнергию останется высоким, а хорошие перспективы по прибыли GSXUSOLR поддерживают потенциал дальнейшего роста.

В Европе также присутствуют инвестиционные возможности в теме электроэнергетики, однако логика там совсем иная. Глобальный интерес к этому региону вновь ослабевает, и именно такая невостребованность создаёт структурные возможности. Goldman Sachs удвоил ставку на европейскую тему электроэнергетики (GSXEPOWR) — ширина корректировки прибыли у этой корзины сейчас находится на историческом максимуме, и она не зависит от промежуточных выборов в США.

Сектор потребления: большое скопление коротких позиций, краткосрочные результаты не изменят осторожности в макроэкономике

В секторе потребления Миллер не рекомендует увеличивать короткие позиции. Во множестве субсекторов, включая сегмент низкодоходного потребления (GSXULOWD) и среднедоходного потребления (GSXUMIDC), с начала года их динамика отстаёт от S&P 500 на 10–15 процентных пунктов. С учётом уже значительного накопления коротких позиций, дальнейшее их наращивание чревато краткосрочным "шорт-сквизом".

Эксперт в области потребительского сектора Goldman Sachs Скотт Файлер отмечает, что на этой неделе ряд потребительских компаний (в том числе ONON, BIRK, ARMK, YETI и другие) уже продемонстрировали достаточно хорошие результаты, и большинство ключевых акций, скорее всего, превзойдут ожидания, а прогнозы не вызывают сильного давления.

Однако с макроэкономической точки зрения Миллер предостерегает от избыточного оптимизма из-за временных улучшений. «Давление стагфляции, разъедающее кошельки потребителей, по-прежнему является ключевым фактором оценки фундаментала», — отмечает он, — «на любые резкие скачки цен необходимо реагировать хладнокровно».