Быть новым председателем ФРС нелегко! История показывает, что индекс S&P 500 в среднем падает на 12%, Уолш сталкивается с пятью основными испытаниями

На этой неделе Сенат США официально утвердил Кевина Уорша (Kevin Warsh) в должности нового председателя ФРС с результатом 54 голоса «за» и 45 «против».

Этот человек, занимавший пост члена Совета управляющих ФРС с 2006 по 2011 год и в свое время ставший самым молодым членом в истории ФРС, долгое время был известен как “внешний критик”. Он неоднократно публиковал резкую критику в адрес политики ФРС и призывал к “институциональным изменениям” центрального банка.

Теперь Уоршу наконец выпал шанс доказать правильность своих взглядов лично.

Однако многие экономисты считают, что первое испытание для него может случиться сразу же после вступления в должность.

«С первого же дня начнутся испытания»

Рынок в целом ожидает, что Уоршу предстоит столкнуться с многогранным давлением со стороны Уолл-стрит, Белого дома и внутри самой ФРС.

Главный экономист CIBC Capital Markets Эйвери Шенфельд отмечает: «Его начнут испытывать с первого же дня».

Он подчеркнул, что Трамп хочет быстрого понижения ставок, но Уорш вряд ли поддержит эту позицию в ближайшей перспективе.

В настоящее время инфляция в США вновь ускоряется, что уже существенно изменило ожидания рынка относительно траектории политики ФРС.

Всего несколько месяцев назад консенсус рынка предполагал, что ФРС может снизить ставку один-два раза в этом году, чтобы новому председателю был предоставлен определённый “медовый месяц”. Однако из-за роста цен на нефть в связи с войной Ирана и продолжающихся превышающих ожидания показателей по инфляции в США, теперь инвесторы опасаются, что следующим шагом ФРС может стать не снижение, а восстановление повышения ставок.

Ветеран Уолл-стрит, стратег Эд Ярдени подчеркивает, что теперь главный вопрос на рынке: «Сможет ли Уорш не допустить возвращения ФРС к ужесточению денежной политики».

Теория “золотого века экономики” вызывает сомнения

Уорш уже давно утверждает, что экономика США вступает в “золотой век”, движимый искусственным интеллектом.

По его мнению, развитие AI улучшает производительность, стимулирует экономический рост и снижает издержки бизнеса, что означает, что даже при инфляции выше целевых 2% ФРС есть основания для снижения ставок.

Эта точка зрения полностью совпадает с позицией экономической команды Трампа.

Уорш неоднократно напоминал, что в 1990-х, во время интернет-революции, экс-председатель ФРС Гринспен не стал резко поднимать ставки на фоне бурного роста экономики, поскольку считал, что интернет повысил производительность.

Однако эта логика пока не находит широкой поддержки внутри ФРС.

Бывший главный экономист Bank of America Итан Харрис отметил, что чиновники ФРС скептически относятся к теории «золотого века экономики». Ранее член Совета управляющих ФРС Стивен Миран предполагал четыре снижения ставок в этом году, но не получил поддержки коллег.

Бывшая председатель ФРС Джанет Йеллен также на этой неделе опубликовала в The New York Times статью, опровергающую взгляды Уорша.

Йеллен указала, что Уорш фокусируется только на снижении затрат за счет AI, игнорируя то, что AI одновременно стимулирует инвестиции компаний и расходы потребителей, а это напротив, может еще больше разогнать инфляцию.

Уолл-стрит готовится “тестировать” нового главу

По словам рыночных аналитиков, у новых председателей ФРС традиционно случаются рыночные «стресс-тесты» сразу после вступления в должность.

Глобальный управляющий директор по макроэкономике TS Lombard Дарио Перкинс отмечает, что на Уолл-стрит давно ходит поговорка: “рынок будет проверять нового председателя” (Market will test the new chair).

Исследование Barclays показывает, что с 1930 года после назначения нового главы ФРС американский фондовый рынок обычно в течение следующих шести месяцев испытывает заметную коррекцию.

В среднем за месяц рынок теряет около 5%, а за три месяца — 12%.

По мнению аналитиков, настоящее испытание, как правило, наступает через несколько месяцев после прихода нового председателя.

Перкинс также напомнил, что обвал рынка в “черный понедельник” 1987 года произошел после неожиданного ужесточения политики Гринспена.

Он считает: «Если Уорш займет столь же “ястребиную” позицию, как Гринспен, рынку это не понравится.» “Однако, учитывая текущую инфляцию, такое решение нельзя назвать полностью необоснованным.”

В настоящее время финансовые рынки практически не ожидают снижения ставок в этом году, а вероятность их повышения, исходя из цен, приближается к 50%.

Уорш намерен также “переформатировать” ФРС

Помимо процентной политики Уорш желает радикально реформировать саму Федеральную резервную систему.

Главный экономист США в Morgan Stanley Майкл Гейпен отмечает, что у Уорша есть две основные претензии к ФРС: во-первых, “слишком сильное присутствие на финансовом рынке”, и во-вторых, ФРС “слишком много говорит”.

Под “слишком сильным присутствием” подразумевается масштаб баланса ФРС, который достиг 6,7 триллиона долларов.

Уорш уже намекал, что сокращение баланса станет одним из важных политических направлений. Но некоторые экономисты предупреждают: слишком быстрое сокращение может привести к повторению кризиса ликвидности на денежном рынке США, как в 2019 году.

Одновременно, Уорш, вероятно, изменит и стиль коммуникации ФРС, к которому давно привык рынок.

Ожидается, что количество пресс-конференций может быть сокращено, форвард-гайдэнс — ослаблен, а “точечные графики” и прогнозы — отменены или изменены. Все это увеличит волатильность рынков в будущем.

От “критика” к руководителю

Долгие годы Уорш резко критиковал ФРС, и именно это стало одной из причин поддержки со стороны Трампа.

Но теперь ситуация обратная: ему придется вернуться в структуру, которую он критиковал, и работать бок о бок с теми, кого прежде публично упрекал.

Бывший вице-председатель ФРС Дональд Кон отмечает, что комментарии Уорша в адрес ФРС “часто были очень острыми”.

Тем не менее, Кон считает, что в итоге Уоршу придется полагаться на данные, исследования и консенсус: “Ему понадобится убеждать других поддерживать выбранный им курс”, — заключает Кон.