За последние 100 лет рост был бешеным, но следующие 10 лет могут быть опасными? Уолл-стрит предупреждает: «Золотой век» американского фондового рынка заканчивается

За последний век американский фондовый рынок, без сомнения, был одним из самых успешных активов в мире.

Согласно исследованию профессора бизнес-школы Кэри при Аризонском государственном университете Хендрика Бессембиндера, с 1926 по 2025 гг. среднегодовая взвешенная по всем обыкновенным акциям доходность США составила 10,1%. Для сравнения, доходность казначейских облигаций США, которые считаются почти безрисковым активом, за тот же период составила лишь 3,3%, а средний уровень инфляции — около 3%.

Тем не менее, инвестиции — это всегда игра, ориентированная на будущее. Для инвесторов, стремящихся к росту благосостояния, куда важнее то, что будет происходить с рынком в будущем, чем история за последние 100 лет. Сегодня все больше экспертов с Уолл-стрит выражают обеспокоенность тем, что доходность американского рынка акций в следующие десять лет может быть значительно ниже привычного уровня.

Ожидания Уолл-стрит: доходность S&P 500 в следующие десять лет может составить только 3%

Главный инвестиционный директор по стратегиям акций Research Affiliates Ку Нгуен отмечает, что индекс S&P 500 сейчас в значительной степени зависит лишь от нескольких крупных технологических компаний, и перспективы долгосрочной доходности становятся все более сложными.

Исходя из уровня оценок и концентрации рынка, организация ожидает, что в ближайшие 10 лет годовая доходность индекса S&P 500 будет лишь немного выше 3%. Обычно S&P 500 считается показателем всего рынка акций США.

Для тех, кто планирует выйти на пенсию в следующие десять лет, это может стать серьезной проблемой. Даже для долгосрочных инвесторов Нгуен считает, что текущее положение рынка уже заставляет пересмотреть структуру портфеля.

Однако эксперты подчеркивают: даже если в ближайшие десять лет американские акции могут показать невысокие результаты, это не значит, что инвесторам нужно полностью отказаться от рынка США.

Главный инвестиционный стратег независимой исследовательской организации CFRA Сэм Стовалл отмечает, что для инвесторов, ориентированных на долгосрочные цели — такие как пенсия — акции по-прежнему остаются лучшим способом обогнать инфляцию и налоги на длительном горизонте.

Он говорит: «Если вы хотите обгонять инфляцию и налоги в долгосрочной перспективе — инвестируйте в акции, и только так».

Два главных риска: переоценка и доминирование “Великолепной семерки”

Нгуен отмечает, что одна из главных проблем рынка сейчас — это переоценка.

Как правило, если инвесторы верят, что компания будет расти и дальше, они готовы платить более высокую цену за ее акции. Профессионалы обычно оценивают, насколько акции переоценены или недооценены, с учетом соотношения цены к прибыли, выручке или денежному потоку.

По словам Нгуен, сегодня порог оценки на американском рынке, особенно для ведущих технологических акций, уже очень высок.

«Это не только оценки на циклическом максимуме — и прибыль, и денежные потоки, которые их поддерживают, тоже, кажется, на циклических максимумах», — отмечает она. «Поэтому американским акциям будет все сложнее повторять доходность последних 10 лет».

По данным исследований Morgan Stanley, оценка индекса S&P 500 с учетом инфляционной корректировки сейчас примерно на 42% выше среднего уровня за последние 30 лет.

Другой риск — рыночная концентрация.

В последние годы рост американского рынка акций в основном обеспечивали так называемая “Великолепная семерка” (Magnificent Seven), в которую входят Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Сейчас на эти семь компаний приходится почти 35% веса в индексе S&P 500.

Нгуен предупреждает: если даже несколько из этих компаний или отдельные технологические сектора скорректируются вниз, это может заметно снизить доходность всего рынка.

Она отмечает: «Инвесторы становятся все более подвержены риску того, что их портфели сосредоточены на очень небольшом числе акций и очень узком экономическом пути».

«Вместо того чтобы диверсифицировать риски, вы по сути складываете все яйца в одну корзину — или, точнее, в семь корзин».

Рекомендации экспертов: ключ к успеху — глобальная диверсификация

В такой ситуации многие эксперты советуют инвесторам еще больше диверсифицировать портфель.

Нгуен говорит, что если сейчас у инвестора в основном рыночно-взвешенные индексные фонды вроде S&P 500 ETF, возможно, стоит обсудить с финансовым консультантом возможность расширить спектр вложений, добавив акции малой и средней капитализации, а также международные компании из развитых и развивающихся рынков.

По оценке Research Affiliates, доходность вложений в неамериканские акции в ближайшие десять лет может достигнуть 8% в год, что гораздо выше предполагаемых 3% по S&P 500.

Нгуен отмечает: «Сейчас отличное время, чтобы серьезно задуматься о глобальной диверсификации портфеля».

Стовалл же считает, что стоит обратить внимание на индексные стратегии с другой структурой веса.

По данным CFRA, с 1990 по 2025 годы индекс S&P 500, построенный по принципу равных весов, показал годовую доходность 9% — даже лучше, чем традиционный S&P 500 с рыночной капитализацией (8,6%).

Стовалл утверждает: «Более диверсифицированный подход дает, в конечном счете, лучшую доходность».

Исследования Бессембиндера также показывают: исторически основной вклад в долгосрочный рост рынка вносило весьма ограниченное число акций. Из примерно 30 тысяч исследованных бумаг только 46 обеспечили примерно половину всей прибыли рынка США за последние 100 лет.

Даже если инвестор верит, что компании, связанные с AI, и дальше будут двигать рынок, Нгуен предупреждает, что заранее точно предсказать главных будущих победителей практически невозможно.

Она добавляет: «Не все акции будут расти, и этого никогда не было в истории. Но именно потому, что это трудно предсказать, широкая диверсификация особенно важна».