Индекс юаня приближается к предыдущим максимумам — какие факторы поддерживают его?

Morning FX

После мартовской войны между США и Ираном индекс юаня вновь вернулся к самым высоким значениям с февраля прошлого года. Почему юань смог сохранить свою силу в неблагоприятной среде роста доллара США и ослабления других валют?

1. Насколько силён юань? Краткий обзор ключевых показателей

В последние годы между индексом юаня и долларовым индексом сохранялась высокая корреляция, однако, начиная со второй половины 2025 года, юань открылся в среднесрочном тренде укрепления. С графика видно, что хотя направления движения остаются схожими, угол наклона изменился — динамика укрепления юаня значительно выше его потенциала к ослаблению.

С точки зрения опционов RR, нынешние оптимистичные настроения рынка по отношению к юаню аналогичны концу прошлого года.

С учётом недавнего значительного повышения ставок в основных развитых странах становится ещё очевиднее стойкость курса юаня: после мартовской войны между США и Ираном резкий рост зарубежных ставок привёл к значительному расширению дифференциала между юанем и основными валютами G10, такими как доллар США, однако курс юаня двигался против рынка и продолжал укрепляться — расхождение с процентным дифференциалом продолжает увеличиваться.

2. Почему индекс юаня не теряет импульса к росту?

(1) Реальный спрос на валютные операции — основная движущая сила

В апреле профицит по валютным операциям вновь вырос, а разница между поступлениями и выплатами по внешнеэкономическим операциям клиентов значительно восстановилась. Это, похоже, соответствует действительности: в апреле ряд компаний сообщали, что нехватка сырой нефти вызвала масштабные остановки производства в Юго-Восточной Азии, тогда как в Китае сохраняется стабильность энергоснабжения и производства, что позволило экспортёрам получить преимущество. По состоянию рынка видно, что активные продажи валюты выше уровня 6,80 стали ключевой причиной того, что в течение недели курс спот оставался ниже 6,82.

В разрезе показателей: кроме роста чистых доходов от торговли товарами, инвестиции в ценные бумаги также сменили тренд с чистого оттока на чистый приток за последние два месяца, что косвенно отражает оптимистичные ожидания по внутреннему фондовому рынку.

(2) Оптимизм по поводу фондового рынка — новая опора

3. Рекомендации по управлению валютными рисками для компаний

Всеобщее укрепление индекса юаня означает, что экспортёрам необходимо грамотно управлять не только долларовой позицией, но и хеджировать открытые позиции по другим валютам, например по EUR. В плане тактики можно рассмотреть:

• Когда индекс доллара растёт, отслеживайте возможности фиксации USD, например, в последнее время курс спот колеблется вокруг 6,8 — если появится возможность подойти к 6,85, это будет хорошим моментом для увеличения объёмов фиксации;

• Как только индекс доллара начнёт снижаться, восстановление других неамериканских валют пойдёт быстрее — это создаст возможности для выгодной продажи валютной выручки в кросс-курсе к юаню. Рекомендуется фиксировать EURCNY, когда курс приблизится к 8,0.